Gelombang "koin saham" 2025: Kegilaan, Premi, dan Risiko

Musim panas 2025, saham crypto menjadi bintang di pasar modal. Dibandingkan dengan raksasa teknologi tradisional, perusahaan "strategis memegang koin" yang memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka tampil lebih mencolok.

Selama setahun terakhir, Bitcoin naik hampir 94%, jauh melebihi sebagian besar aset tradisional. Sebagai perbandingan, raksasa teknologi hanya naik maksimum 30%, sementara harga saham MicroStrategy melonjak 208,7%. Setelah MicroStrategy, sekelompok perusahaan saham AS dan Jepang yang memegang koin kripto juga menciptakan mitos penilaian mereka sendiri.

Rasio nilai pasar terhadap nilai koin bersih (mNAV), suku bunga pinjaman sekuritas, posisi short, dan indikator lainnya menjadi fokus perhatian trader. Dalam bidang "koin-saham" yang baru muncul ini, keyakinan dan permainan struktural saling terjalin, dengan sikap institusi dan ritel yang berbeda.

"Strategi Memegang Koin" Kebenaran Pasar Saham AS

Indeks premi mNAV menjadi indikator penting untuk mengukur perusahaan-perusahaan semacam itu. Mengambil MicroStrategy sebagai contoh, premi mNAV-nya telah berfluktuasi antara 1,0 hingga 2,0 kali, mulai berkisar di sekitar 1,8 kali pada paruh kedua tahun 2024, dan pada beberapa hari perdagangan bahkan mencapai titik tertinggi historis 3,3 kali.

Mengenai rasionalitas premium, beberapa trader berpendapat bahwa kisaran premium 2-3 kali lipat dapat diterima. Mereka menemukan bahwa fluktuasi harga saham MicroStrategy biasanya 2-3 kali lipat dari kenaikan dan penurunan Bitcoin.

Selain memperhatikan premium, volatilitas juga merupakan indikator penting yang diamati oleh trader. Beberapa trader mengusulkan "volatilitas rendah + premium rendah untuk beli, volatilitas tinggi + premium tinggi untuk jual" sebagai logika perdagangan yang sederhana.

Untuk investor institusi besar, arbitrase obligasi konversi telah menjadi strategi yang populer. Dengan membeli obligasi konversi dan secara bersamaan menjual pendek saham biasa yang setara, mengunci eksposur neto menjadi nol, lalu memanfaatkan fluktuasi harga saham untuk arbitrase.

Apakah bisa melakukan short pada MicroStrategy?

Meskipun banyak trader mempertimbangkan untuk short MicroStrategy untuk menghindari risiko, dalam praktiknya mereka masih menghadapi berbagai tantangan. Beberapa trader berbagi pengalaman mereka yang "rugi" karena short MicroStrategy, dan menyarankan untuk menggunakan kombinasi strategi risiko terbatas seperti membeli opsi put.

Di pasar telah muncul ETF terbalik ganda yang khusus untuk short selling strategi mikro, tetapi lebih cocok untuk trader jangka pendek berpengalaman atau digunakan untuk hedging posisi yang sudah ada.

Mengenai apakah akan terjadi kondisi short squeeze seperti GameStop, sebagian besar trader percaya bahwa perusahaan besar dengan kapitalisasi pasar seperti MicroStrategy tidak mungkin mengalami short squeeze yang ekstrem. Sebaliknya, beberapa "koin saham" dengan kapitalisasi pasar yang lebih kecil dan likuiditas yang lebih rendah lebih mudah menjadi tempat berkembangnya short squeeze.

Masa Depan Pasar "Koin Saham"

Dengan semakin banyak perusahaan yang bergabung dalam "strategi memegang koin", pasar secara bertahap menjadi ramai. Para trader percaya bahwa hanya perusahaan besar yang benar-benar memiliki kemampuan pembiayaan dan ekspansi yang berkelanjutan yang dapat menikmati penilaian premium yang tinggi. Perusahaan kecil yang baru bertransisi dan memiliki skala terbatas sulit untuk meniru kesuksesan strategi mikro.

Negara dan daerah yang berbeda memiliki perbedaan dalam penetapan harga untuk jenis perusahaan ini. Misalnya, beberapa "koin saham" di Jepang sangat diminati karena kebijakan lokal dan permintaan dari investor, sementara pasar Hong Kong relatif dingin.

Akhirnya, para trader menekankan bahwa terlepas dari bagaimana pasar berubah, Bitcoin tetap menjadi aset yang paling langka dan paling diterima dalam pasar kripto. Untuk investasi "koin saham", mereka menyarankan untuk fokus pada perusahaan yang memiliki pengungkapan aset yang jelas dan bisnis utama yang stabil.