BTC mencapai rekor tertinggi baru, pasar menunggu penurunan suku bunga dan kenaikan lebih lanjut

Pasar aset berisiko menunjukkan tren yang kuat, mengejutkan hedge fund dan investor di Wall Street. Setelah rebound pada bulan April, ketiga indeks saham utama AS terus naik, sementara BTC mencetak titik tertinggi baru dalam sejarah.

Meskipun sengketa perdagangan telah mereda, belum ada kemajuan yang signifikan. Situasi geopolitik masih tegang. Namun, dana mengalir ke pasar dalam jumlah besar, ETF spot Bitcoin telah menarik lebih dari 2,7 miliar USD. Pemegang jangka panjang memiliki posisi mendekati level tinggi, dan posisi di bursa terus menurun, menunjukkan bahwa hubungan penawaran dan permintaan Bitcoin sangat kuat.

Di tingkat kebijakan, negara bagian di AS telah mencapai terobosan sejarah dengan undang-undang cadangan Bitcoin. Undang-undang yang terkait dengan stablecoin juga telah disetujui melalui pemungutan suara di Senat.

Data ketenagakerjaan AS yang kuat, inflasi terus menurun, dan proyeksi PDB mulai dinaikkan. Ini mungkin menjadi penyebab fundamental pergerakan pasar yang menguat. Namun, sengketa perdagangan masih belum terselesaikan, dan kekhawatiran yang ditimbulkan oleh masalah batas utang belum hilang. Pasar saham dan Bitcoin bulan ini telah mencerminkan ekspektasi yang paling optimis, dan pasar mungkin akan menghapus ketidakpastian dengan cara berfluktuasi, menunggu kedatangan pemangkasan suku bunga di kuartal ketiga.

Makroekonomi: Dampak atau Penyebab Ketegangan Perdagangan Terhadap "Penurunan Ekonomi Moderat" di Amerika Serikat

Permainan geopolitik global dan sistem demokrasi Amerika Serikat membatasi pengaruh kebijakan ekstrem, pasar mengharapkan akhirnya kembali ke rasionalitas, menyambut pemulihan yang berkelanjutan, dan memberikan penetapan harga yang paling optimis.

Munculnya "tiga pembunuhan saham, obligasi, dan valuta" secara berurutan menyebabkan guncangan hebat di pasar keuangan AS. Ditambah dengan penolakan yang kuat dari dunia usaha, kebijakan perdagangan terpaksa diubah, dengan cepat memasuki tahap negosiasi, dan terlebih dahulu mencapai kesepakatan tarif dengan Inggris.

Pada awal Mei, AS dan Tiongkok mengadakan putaran pertama negosiasi perdagangan di Swiss, menekan tombol jeda pada sengketa tarif yang sengit antara kedua negara. Kedua belah pihak mengeluarkan pernyataan bersama pada 12 Mei, berkomitmen untuk saling menurunkan tarif tinggi yang sebelumnya diberlakukan selama 90 hari ke depan, dan menyatakan akan terus bernegosiasi mengenai hubungan ekonomi dan perdagangan. Pada hari itu, S&P 500 naik 3,26%.

Pada awal April, seiring dengan pelonggaran kebijakan perdagangan, saham AS memulai serangan balasan besar-besaran dan berhasil menghapus sebagian besar penurunan sebelumnya. Pada bulan Mei, dengan dimulainya negosiasi resmi antara AS dan China, saham AS kembali mendapatkan dorongan dan terus mengalami kenaikan. Hingga 31 Mei, indeks Nasdaq, indeks S&P 500, dan indeks Dow Jones masing-masing mencatatkan kenaikan bulanan sebesar 9,56%, 6,15%, dan 3,94%.

Rebound pasar saham AS pada bulan April dapat dilihat sebagai refleksi akhir dari penjualan panik dan pelonggaran kebijakan, merupakan penetapan harga yang cepat setelah penyelesaian fase pertama konflik perdagangan. Kenaikan di bulan Mei menunjukkan penetapan harga optimis terhadap negosiasi fase kedua. Hanya berdasarkan informasi yang tersedia saat ini, penetapan harga ini cukup dan optimis. Sebelum adanya kemajuan baru dalam negosiasi perdagangan, penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, dan meredanya ketegangan geopolitik, mungkin tidak bijaksana untuk terus menetapkan harga secara signifikan ke atas.

Harga bulan Mei telah mencakup kinerja fundamental ekonomi dan pekerjaan Amerika Serikat yang relatif "kuat".

Data ekonomi yang dirilis pada akhir Mei menunjukkan bahwa ekonomi AS menyusut 0,2% secara tahunan pada kuartal pertama. Angka ini sedikit lebih baik dibandingkan dengan nilai awal yang diumumkan sebelumnya (menyusut 0,3%), tetapi tetap menunjukkan bahwa ekonomi AS mengalami kerugian tertentu di awal tahun akibat pengeluaran konsumsi dan impor.

Setelah mengalami penilaian yang rendah dalam beberapa bulan terakhir, data GDP mengalami rebound. Data GDP Now yang dirilis oleh Federal Reserve Atlanta menunjukkan bahwa sejak akhir April, data kembali di atas garis nol, mencapai 3,8% pada akhir Mei, menunjukkan optimisme setelah meredanya sengketa perdagangan.

Data PCE yang paling diperhatikan oleh Federal Reserve yang dirilis pada bulan Mei menunjukkan bahwa inflasi terus melambat, dengan PCE tahunannya turun selama 3 bulan berturut-turut ke posisi terendah 2,15%, dan PCE inti turun menjadi 2,52%, yang merupakan level terendah sejak pandemi, semakin mendekati 2% yang diharapkan oleh Federal Reserve untuk pemotongan suku bunga.

Data pekerjaan melebihi ekspektasi pasar. Pada awal Mei, Biro Statistik Tenaga Kerja AS merilis bahwa jumlah pekerjaan non-pertanian baru pada April 2024 meningkat 177.000, lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar 138.000. Hingga minggu yang berakhir pada 24 Mei 2025, jumlah pengajuan tunjangan pengangguran pertama kali adalah 240.000, meningkat 14.000 dari minggu sebelumnya, lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar 230.000. Kinerja kuat data pekerjaan ini, di satu sisi menghilangkan keraguan pasar terhadap resesi ekonomi AS, di sisi lain juga membuat Federal Reserve fokus pada tujuannya untuk "menurunkan inflasi."

Bulan ini, pertemuan kebijakan Fed memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah selama 3 bulan berturut-turut. Meskipun selama periode gejolak pasar, Fed pernah mengeluarkan pernyataan "dovish" tertentu, setelah pasar stabil, mereka tetap bertahan di bawah tekanan presiden dan menekankan bahwa ketidakpastian yang disebabkan oleh ketegangan perdagangan dapat menyebabkan data inflasi rebound.

Kinerja kuat pasar keuangan, ditambah dengan sengketa perdagangan yang belum berakhir, dan kemungkinan inflasi rebound, membuat pasar menilai bahwa Federal Reserve tidak mungkin memulai pemotongan suku bunga lagi di paruh pertama tahun ini. Data terbaru dari CME FedWatch menunjukkan bahwa para trader memperkirakan AS hanya akan melakukan dua kali pemotongan suku bunga tahun ini, masing-masing pada bulan September dan Desember, masing-masing sebesar 25 basis poin. Ekspektasi ini sebenarnya "mengendalikan" ruang bagi kenaikan signifikan saham AS dan aset kripto yang didorong oleh likuiditas.

Berdasarkan data dan situasi saat ini, diperkirakan bahwa pasar saham AS dan Bitcoin kemungkinan besar akan tetap berombak dalam dua bulan ke depan, sampai harapan pemotongan suku bunga di bulan Agustus mungkin akan mendorong pasar saham AS dan Bitcoin untuk mencetak rekor tertinggi baru. Penilaian ini mencakup penyelesaian optimis dari perselisihan perdagangan, serta penurunan ekonomi AS yang relatif "sedang".

PDB Amerika Serikat mencatatkan rekor penurunan sebesar -0,21% pada kuartal pertama, sementara penurunan kepercayaan konsumen dan kekacauan pasar akibat sengketa perdagangan pada kuartal kedua, jika menyebabkan penurunan PDB yang kecil, akan memenuhi standar "resesi ringan", sehingga peluncuran pemotongan suku bunga pada bulan September mungkin merupakan ekspektasi yang lebih hati-hati.

Aset Kripto: Arus Modal yang Kuat Mendorong Bitcoin Mencetak Rekor Tertinggi Baru

Pada bulan Mei, Bitcoin dibuka pada 94182,55 dolar AS dan ditutup pada 104645,87 dolar AS, dengan kenaikan sepanjang bulan sebesar 10463,33 dolar AS, persentase kenaikan 11,11%, fluktuasi 19,79%, dan volume perdagangan menurun selama dua bulan berturut-turut.

Berdasarkan indikator teknis yang terus kami perhatikan, harga Bitcoin kembali ke kisaran 90000-110000 dolar AS pada bulan April, mencetak rekor tertinggi baru di 112000 dolar AS, dan meloncat di atas "garis tren kenaikan pertama pasar bullish".

Dalam lingkungan suku bunga tinggi, ritel tidak membentuk kekuatan beli yang benar-benar menentukan, sebenarnya sejak Maret tahun lalu, alamat Bitcoin baru harian telah turun ke level rendah.

Dalam pemulihan yang terjadi sejak bulan April, kekuatan yang menentukan berasal dari investor institusi.

Menurut data pengumuman dari sebuah perusahaan teknologi yang termasuk dalam indeks Nasdaq 100, perusahaan tersebut telah menambah 133850 BTC sejak tahun 2025, sehingga total kepemilikan telah mencapai 580250 BTC.

Mulai Januari 2024, 11 ETF spot Bitcoin disetujui, pada Mei 2024, Dewan Perwakilan Rakyat AS mengesahkan "Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan", aset kripto dan teknologi blockchain secara bertahap ditetapkan sebagai bidang pengembangan utama di AS. Sejak itu, adopsi aset kripto yang dipimpin oleh Bitcoin semakin menjadi arus utama di AS.

Pada bulan Maret 2025, pemerintah Amerika Serikat mendirikan "Cadangan Bitcoin Strategis", dengan sekitar 200.000 BTC yang dimiliki pemerintah sebagai aset cadangan negara.

Setelah itu, lebih dari 20 negara bagian di Amerika Serikat mulai mengusulkan undang-undang cadangan Bitcoin tingkat negara bagian. Permintaan ini juga mencapai terobosan pada bulan Mei. Pada 7 Mei, New Hampshire menjadi negara bagian pertama di AS yang secara resmi memasukkan cryptocurrency ke dalam cadangan strategis. Undang-undang ini memungkinkan Menteri Keuangan negara bagian untuk menginvestasikan hingga 5% dari dana pemerintah negara bagian dalam cryptocurrency. Undang-undang cadangan Bitcoin terkait di Texas dan Arizona juga telah mendapatkan suara dari Senat, diserahkan kepada gubernur kedua negara bagian untuk ditandatangani dan diberlakukan.

Di bidang blockchain dan Web3, pada 19 Mei, undang-undang yang mengatur perkembangan stablecoin telah disetujui dalam pemungutan suara prosedural di Senat dengan hasil 66 suara setuju dan 32 suara menolak, membuka jalan bagi penandatanganan akhir undang-undang tersebut. Pada bulan yang sama, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan rancangan peraturan pada 21 untuk mendirikan sistem perizinan penerbit stablecoin fiat.

Beberapa bank besar Amerika sedang menjajaki kerjasama untuk meluncurkan stablecoin bersama. Saat ini, beberapa lembaga keuangan terkenal terlibat.

Stablecoin dengan skala penerbitan lebih dari 2400 miliar dolar AS akan memasuki era pengembangan yang sesuai. Selain Bitcoin, stablecoin kemungkinan besar akan menjadi aset kripto kedua yang diadopsi secara luas, dan mungkin juga menjadi aplikasi pembunuh pertama di bidang Web3 yang menembus 1 miliar pengguna. Ini menetapkan dasar penggunaan untuk perkembangan pesat blockchain, terutama platform kontrak pintar.

Setelah dimasukkan ke dalam sistem kepatuhan, Bitcoin dan blockchain sedang menjadi teknologi strategis yang harus dikuasai oleh Amerika Serikat. Tren ini memicu emosi investasi dan spekulasi yang semakin meluas. Selain perusahaan teknologi yang disebutkan di atas, di seluruh dunia, termasuk banyak perusahaan, sedang memulai rencana penimbunan Bitcoin dan aset kripto lainnya (seperti Ethereum, Solana).

Perluasan kasus penggunaan, serta emosi FOMO dan daya beli yang dipicu oleh terobosan kepatuhan, menjadi pendorong utama kenaikan harga Bitcoin dan aset kripto lainnya.

Modal: Penetapan harga optimis + Perluasan skala

Pada bulan Maret dan April, selama penurunan tajam saham AS, aliran ETF spot Bitcoin terhenti, menyebabkan Bitcoin menyesuaikan lebih dari 30% seiring dengan penyesuaian saham AS (penyesuaian terbesar dalam periode ini). Namun, sejak April dan Mei, seiring dengan rebound kuat saham AS, daya beli ETF spot Bitcoin juga kuat kembali, masing-masing mengalir masuk sebesar 6,05 dan 27,75 juta dolar AS, mendorong Bitcoin untuk memulihkan semua kerugian dan mencapai rekor baru sebesar 112.000 dolar AS.

Dalam hal stablecoin (tidak semuanya digunakan untuk perdagangan cryptocurrency), skala juga telah berkembang, dengan aliran masuk masing-masing sebesar 53,75 dan 55,67 juta USD pada bulan April dan Mei, tetapi dibandingkan dengan perubahan dana saluran ETF spot Bitcoin, perubahannya lebih kecil.

Sebelumnya kami menunjukkan bahwa kekuasaan penetapan harga Bitcoin telah dialihkan dari dana pasar ke dana saluran ETF spot dan investor institusi serupa. Jenis institusi ini menunjukkan sifat bullish subjektif jangka panjang, yang disebabkan oleh kemajuan terobosan yang terus-menerus diperoleh Bitcoin dan aset kripto di tingkat kebijakan AS. Ini adalah alasan mengapa Bitcoin dapat rebound dengan cepat pada bulan April dan Mei serta melampaui Nasdaq untuk menciptakan rekor tertinggi dalam sejarah, dan juga merupakan dukungan logika dasar yang dapat dilihat secara positif untuk pasar di masa depan.

Namun perlu dicatat bahwa pasar saham AS saat ini telah memberikan penilaian yang sangat optimis terhadap sengketa perdagangan, dan mungkin mengimplikasikan bahwa ekonomi AS tidak akan mengalami penurunan besar. Saat ini, pasar saham AS sulit untuk menembus rekor baru, dan fluktuasi sulit dihindari. Meskipun investor institusi terus mengalir masuk, ETF fisik Bitcoin sulit untuk keluar dari pergerakan independen yang berbeda dari indeks NASDAQ, sehingga mengharapkan Bitcoin untuk mencapai rekor baru dalam jangka menengah hingga pendek terlalu optimis.

Struktur Chip: Stok Bitcoin di Bursa Terus Menurun

Pada penurunan antara bulan Maret hingga April, investor jangka panjang Bitcoin kembali melakukan akumulasi, secara objektif berfungsi sebagai penyeimbang untuk mengurangi tekanan jual di pasar.

Hingga akhir Mei, pemegang jangka panjang memegang skala mencapai 14.419.900 koin, berada di dekat titik tertinggi historis. Sebaliknya, ukuran stok di bursa terpusat terus menurun, saat ini hanya tersisa 2.988.200 koin, mendekati level akhir November 2020.

Pada periode sebelumnya, ketika likuiditas meningkat, pemegang jangka panjang memilih untuk menjual yang secara objektif menahan lonjakan harga, tetapi ketika harga turun selama periode, pemegang jangka panjang akan memperlambat penjualan atau bahkan beralih untuk menambah kepemilikan, dan periode ini juga tidak terkecuali.

Perbedaan dengan siklus sebelumnya adalah bahwa "penjualan kedua" oleh pemegang jangka panjang sebelumnya akan mengakhiri pasar bull, sementara setelah "penjualan kedua" kali ini, pasar memilih untuk terus naik. Kami memahami ini sebagai masuknya investor institusi ke dalam struktur pemegang jangka panjang yang memicu perubahan arah pasar. Apakah perubahan ini bersifat permanen atau sementara, perlu diperhatikan dengan seksama.

![EMC Labs Laporan Mei: BTC mencetak rekor tertinggi, menunggu pemotongan suku bunga dan