Evolusi derivasi on-chain: dari meniru ke inovasi

Pasar derivasi on-chain telah lama terjebak dalam kesulitan, penyebab utamanya adalah sebagian besar protokol hanya menyalin logika platform terpusat, tetapi tidak dapat memberikan pengalaman pengguna yang sesuai. Hingga munculnya Hyperliquid, yang membawa kemungkinan baru untuk jalur ini.

Hyperliquid melalui penggabungan mendalam antara mesin order book dan platform kontrak pintar, untuk pertama kalinya mewujudkan kompetisi langsung dengan bursa terpusat dalam hal kecepatan dan biaya perdagangan. Volume perdagangan kontrak perpetual pada bulan Mei mencapai 2482,95 miliar USD, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah, setara dengan 42% dari volume perdagangan spot Coinbase pada periode yang sama. Pendapatan protokol juga mencapai 70,45 juta USD, memecahkan rekor.

Namun, Hyperliquid masih menggunakan model perdagangan kontrak yang khas. Arah pengembangan masa depan derivasi on-chain sebenarnya adalah untuk terus mengoptimalkan model yang ada, atau berdasarkan keterbukaan blockchain dan karakteristik aset ekor panjang, menuju jalur inovasi yang lebih berbeda?

Sebenarnya, derivasi terdesentralisasi bukanlah kurangnya permintaan, melainkan kurangnya bentuk produk yang benar-benar sesuai dengan karakteristik DeFi. Kontrak berjangka tradisional bergantung pada mekanisme margin, dan leverage tinggi menyebabkan likuidasi yang sering, membuat risiko pengguna sulit untuk dikendalikan. Derivasi on-chain perlu menyeimbangkan risiko, efisiensi, dan pengalaman pengguna dalam kerangka terdesentralisasi, sambil mengurangi hambatan masuk bagi pengguna baru dan memaksimalkan efisiensi pengeluaran aset.

Opsi mungkin merupakan solusi yang lebih cocok untuk karakteristik on-chain. Karakteristik "pengembalian non-linear" secara alami cocok dengan volatilitas tinggi cryptocurrency, sementara mekanisme "pembayaran premi kecil di muka" dapat memenuhi kebutuhan perdagangan sederhana pengguna umum yang ingin mendapatkan keuntungan besar dengan investasi kecil.

Namun, ada pertentangan antara aturan pelaksanaan opsi tradisional yang kompleks dan keinginan ritel untuk transaksi yang sederhana dan instan. Oleh karena itu, produk opsi terdesentralisasi perlu membangun sistem opsi on-chain yang dapat menyeimbangkan "efisiensi modal Crypto" dan "ramah produk".

Beberapa protokol baru sedang menjelajahi solusi inovatif. Misalnya, mekanisme "opsi perpetual berbasis koin", yang berusaha untuk merombak logika dasar derivasi on-chain melalui "de-kompleksifikasi" dan "revolusi efisiensi aset". Mekanisme ini memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam perdagangan opsi dengan menggunakan token on-chain mana pun sebagai jaminan, mengaktifkan nilai derivasi aset yang tertidur. Pada saat yang sama, tanggal jatuh tempo tetap dihapus, dan digantikan dengan penyesuaian biaya posisi melalui tarif dana dinamis, memungkinkan pengguna untuk mempertahankan posisi opsi tanpa batas waktu.

Kombinasi "kerugian terbatas + keuntungan tak terbatas + kebebasan waktu" ini, pada dasarnya mengubah opsi menjadi "kontrak berkelanjutan versi risiko rendah", secara signifikan mengurangi ambang partisipasi bagi individu. Ketika pengguna menemukan bahwa setiap jenis token ekor panjang dalam dompet dapat langsung diubah menjadi alat lindung nilai risiko, dan dimensi waktu tidak lagi menjadi musuh keuntungan, derivasi on-chain memiliki harapan untuk benar-benar menembus pasar niche.

Selain kecepatan transaksi dan keuntungan biaya, protokol derivasi on-chain generasi baru juga berkomitmen untuk mengikat kepentingan komunitas, pengguna perdagangan, dan protokol secara menyeluruh. Penyedia likuiditas, pengguna perdagangan, dan struktur protokol itu sendiri membentuk jaringan komunitas kepentingan "keuntungan dan kerugian bersama", yang mengubah hubungan eksploitasi "platform-pengguna" dari bursa terpusat tradisional.

Masa depan derivasi on-chain terletak pada pemanfaatan keunggulan asli blockchain untuk menciptakan permintaan baru, bukan sekadar menyalin bursa terpusat. Siapa pun yang dapat menyelesaikan masalah efisiensi aset yang paling mendesak bagi pengguna pada waktu yang tepat, merekalah yang akan menguasai masa depan derivasi on-chain.