Aset Kripto pasar mengalami badai besar: harga Token OM turun 90%

Dalam konteks perkembangan pesat ekonomi digital, pasar aset kripto menghadapi risiko dan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Di satu sisi ada tuntutan kepatuhan dan regulasi, sementara di sisi lain terdapat masalah manipulasi pasar yang serius dan asimetri informasi.

Pada 14 April 2025 pukul 4 pagi, pasar Aset Kripto kembali menimbulkan gejolak besar. Token OM yang pernah dianggap sebagai patokan RWA yang sesuai, mengalami pemaksaan likuidasi di beberapa bursa terpusat secara bersamaan, harga turun drastis dari 6 dolar menjadi 0,5 dolar, dengan penurunan lebih dari 90% dalam satu hari, nilai pasar menguap 5,5 miliar dolar, dan trader kontrak mengalami kerugian 58 juta dolar. Dari luar, tampaknya sebagai krisis likuiditas, tetapi sebenarnya adalah tindakan pengendalian yang direncanakan dengan cermat dan "pemotongan" lintas platform. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam penyebab kejatuhan mendadak ini, mengungkap kebenaran di baliknya, dan membahas arah perkembangan industri Web3 ke depan, serta bagaimana mencegah terulangnya kejadian serupa.

Perbandingan antara kejadian kejatuhan OM dan kejatuhan LUNA

Kejadian kejatuhan OM memiliki kesamaan dengan kejatuhan LUNA dari ekosistem Terra pada tahun 2022, tetapi penyebabnya berbeda:

LUNA turun: terutama disebabkan oleh stablecoin UST yang terlepas dari peg, mekanisme stablecoin algoritmik bergantung pada keseimbangan pasokan LUNA, ketika UST menyimpang dari peg 1:1 dolar, sistem terjebak dalam "spiral kematian", LUNA turun dari di atas 100 dolar menjadi hampir 0 dolar, ini merupakan cacat desain sistemik.

OM big dump: Investigasi menunjukkan bahwa kejadian ini adalah hasil dari manipulasi pasar dan masalah likuiditas, melibatkan forced liquidation oleh bursa terpusat dan perilaku penguasaan tinggi dari tim proyek, bukan cacat desain Token.

Keduanya menyebabkan kepanikan di pasar, tetapi LUNA adalah keruntuhan ekosistem, sedangkan OM lebih mirip dengan ketidakseimbangan dinamika pasar.

Struktur Pengendalian - 90% terkonsentrasi pada pihak proyek dan pemegang besar

struktur pengendalian yang sangat terpusat

Pemantauan data di blockchain menunjukkan bahwa tim proyek MANTRA dan alamat terkaitnya memiliki total 792 juta OM, yang merupakan sekitar 90% dari total pasokan, sementara token yang benar-benar beredar kurang dari 88 juta, hanya sekitar 2%. Konsentrasi kepemilikan yang mengejutkan ini menyebabkan ketidakseimbangan serius dalam volume perdagangan dan likuiditas pasar, di mana para pemodal besar dapat dengan mudah mempengaruhi pergerakan harga pada saat likuiditas rendah.

Strategi Airdrop dan Lockup Bertahap - Menciptakan Kemewahan Palsu

Proyek MANTRA menggunakan skema unlock multi-tahap, dengan memperpanjang periode pencairan, mengubah lalu lintas komunitas menjadi alat penguncian jangka panjang.

• Pertama kali diluncurkan langsung melepaskan 20%, dengan cepat memperluas kesadaran pasar;
• Pembukaan besar-besaran di bulan pertama, pelepasan linier selama 11 bulan berikutnya, menciptakan ilusi kemakmuran awal;
• Persentase pembukaan sebagian serendah 10%, sisa Token akan secara bertahap menjadi milik dalam tiga tahun untuk mengendalikan volume sirkulasi awal.

Strategi ini tampak seperti distribusi ilmiah pada permukaan, tetapi sebenarnya memanfaatkan komitmen tinggi untuk menarik investor. Ketika emosi pengguna mengalami pemulihan, pihak proyek memperkenalkan mekanisme suara tata kelola untuk mengalihkan tanggung jawab dalam bentuk "konsensus komunitas", tetapi dalam praktiknya, hak suara terkonsentrasi di tangan tim proyek atau pihak terkait, sehingga hasilnya sangat dapat dikendalikan, menciptakan kemakmuran perdagangan dan dukungan harga yang palsu.

perdagangan diskon luar bursa dan operasi arbitrase

Diskon 50% untuk Penjualan: Komunitas beberapa kali melaporkan bahwa OM dijual secara besar-besaran di luar pasar dengan diskon 50%, menarik investasi dari private equity dan investor besar.

Keterkaitan Off-Chain dan On-Chain: Para arbitrator membeli dengan harga rendah secara off-market, kemudian mentransfer OM ke bursa terpusat untuk menciptakan aktivitas dan volume transaksi on-chain, menarik lebih banyak ritel untuk mengikuti. Siklus ganda "keuntungan off-chain, mempengaruhi pasar on-chain" ini semakin memperburuk volatilitas harga.

Masalah Sejarah MANTRA

Kejatuhan tiba-tiba MANTRA, masalah sejarahnya juga menanamkan risiko untuk peristiwa kali ini:

"Hype label "RWA yang sesuai" : Proyek MANTRA mendapatkan kepercayaan pasar dengan dukungan "RWA yang sesuai", pernah menandatangani perjanjian tokenisasi senilai 1 miliar dolar AS dengan raksasa real estat Timur Tengah, dan memperoleh izin terkait, menarik banyak institusi dan ritel. Namun, lisensi yang sesuai tidak membawa likuiditas pasar yang sebenarnya dan kepemilikan terdesentralisasi, malah menjadi kedok bagi tim untuk mengendalikan pasar, menggunakan dukungan regulasi untuk pemasaran.

Model penjualan OTC: Menurut laporan, MANTRA telah mengumpulkan lebih dari 500 juta dolar AS melalui model penjualan OTC dalam dua tahun terakhir, dengan cara terus menerbitkan Token baru untuk menyerap tekanan jual dari investor putaran sebelumnya, membentuk siklus "baru masuk lama, lama keluar baru". Model ini bergantung pada likuiditas yang berkelanjutan, dan jika pasar tidak dapat menyerap Token yang dibuka, hal ini dapat menyebabkan sistem runtuh.

Perselisihan hukum: Pada tahun 2024, pengadilan tinggi di suatu daerah menangani kasus MANTRA DAO, yang melibatkan tuduhan penyalahgunaan aset, pengadilan meminta enam anggota untuk mengungkapkan informasi keuangan, di mana tata kelola dan transparansinya sendiri sudah bermasalah.

Analisis Penyebab Dalam dari Flash Crash

mekanisme likuidasi dan model risiko gagal

Pemisahan Parameter Risiko Multi-Platform：

Parameter manajemen risiko OM di berbagai bursa (batas leverage, tingkat margin pemeliharaan, titik pemicu pengurangan otomatis) tidak disatukan, menyebabkan posisi yang sama menghadapi ambang likuidasi yang sangat berbeda di platform yang berbeda. Ketika sebuah platform memicu pengurangan otomatis selama periode likuiditas rendah, order jual melimpah ke platform lain, menyebabkan "likuidasi berantai".

Zona Buta Risiko Ekstrem dalam Model Risiko：

Sebagian besar bursa menggunakan model VAR berbasis volatilitas historis, yang kurang memperkirakan kondisi ekstrem, dan tidak dapat mensimulasikan skenario "gap" atau "kekeringan likuiditas". Begitu kedalaman pasar tiba-tiba menurun, model VAR menjadi tidak efektif, dan instruksi pengendalian risiko yang terpicu justru memperburuk tekanan likuiditas.

Aliran dana di blockchain dan perilaku pembuat pasar

Transfer Dompet Panas Besar dan Penarikan Pembuat Pasar：

Sebuah dompet panas telah memindahkan 33 juta OM (sekitar 20,73 juta dolar AS) ke beberapa bursa dalam waktu 6 jam, diduga disebabkan oleh likuidasi posisi oleh pembuat pasar atau dana lindung nilai. Pembuat pasar biasanya memegang posisi netral dalam strategi frekuensi tinggi, tetapi dalam harapan volatilitas ekstrem, untuk menghindari risiko pasar, mereka sering memilih untuk menarik likuiditas dua arah yang disediakan, menyebabkan perbedaan harga beli dan jual dengan cepat melebar.

Efek Perbesaran dari Perdagangan Algoritma :

Sebuah strategi otomatis dari pembuat pasar kuantitatif mengaktifkan modul "penjualan kilat" saat mendeteksi harga OM yang jatuh di bawah dukungan kunci, melakukan arbitrase lintas produk antara kontrak indeks dan spot, yang semakin memperburuk tekanan jual di pasar spot dan lonjakan suku bunga dana kontrak berkelanjutan, membentuk siklus ganas "suku bunga dana - selisih harga - likuidasi."

informasi asimetris dan mekanisme peringatan yang hilang

Peringatan di Rantai dan Respon Komunitas Tertunda：

Meskipun sudah ada alat pemantauan on-chain yang matang untuk memberikan peringatan real-time terhadap transfer besar, pihak proyek dan bursa utama belum membangun "peringatan-risiko-keamanan-masyarakat" sebagai siklus tertutup, sehingga sinyal aliran dana on-chain tidak dapat diubah menjadi tindakan pengendalian risiko atau pengumuman publik.

Fenomena Kambing Kambing Berdasarkan Perspektif Perilaku Investor：

Dalam keadaan kekurangan sumber informasi yang otoritatif, ritel dan lembaga kecil menengah bergantung pada media sosial dan pengiriman informasi pasar. Ketika harga turun dengan cepat, penutupan posisi karena kepanikan dan "membeli di dasar" saling berjalin, yang dalam jangka pendek memperbesar volume transaksi (volume transaksi meningkat 312% dalam 24 jam) dan volatilitas (volatilitas historis selama 30 menit sempat melampaui 200%).

Refleksi Industri dan Saran Tindakan Sistemik

Untuk mengatasi peristiwa semacam itu dan mencegah terulangnya risiko serupa di masa depan, kami mengajukan saran kebijakan sebagai berikut:

1. Kerangka pengendalian risiko yang terintegrasi dan dinamis

• Standarisasi Industri: Menyusun protokol penyelesaian lintas platform, termasuk: interkoneksi ambang penyelesaian, berbagi parameter kunci dan snapshot posisi pemegang besar secara real-time di setiap platform; penyangga risiko dinamis, yang memulai "masa penyangga" setelah pemicu penyelesaian, memungkinkan platform lain untuk menawarkan pesanan beli dengan harga batas atau pembuat pasar algoritmik untuk berpartisipasi dalam penyangga, menghindari tekanan jual besar secara instan.

• Penguatan Model Risiko Akhir: Memperkenalkan uji stres dan simulasi skenario ekstrem, menyematkan modul simulasi "guncangan likuiditas" dan "pengetatan antar produk" dalam sistem manajemen risiko, serta secara berkala melakukan latihan sistematis.

2. Inovasi Desentralisasi dan Mekanisme Asuransi

• Rantai Penyelesaian Terdesentralisasi

Sistem penyelesaian berbasis kontrak pintar, mengaitkan logika penyelesaian dan parameter manajemen risiko ke dalam blockchain, semua transaksi penyelesaian bersifat publik dan dapat diaudit. Menggunakan jembatan lintas rantai dan oracle untuk menyinkronkan harga multi-platform, jika harga jatuh di bawah ambang batas, node komunitas akan bersaing untuk menyelesaikan penyelesaian, keuntungan dan denda secara otomatis didistribusikan ke dalam kolam asuransi.

• Asuransi Kejatuhan Mendadak

  Meluncurkan produk asuransi flash crash berbasis opsi: ketika harga token turun lebih dari ambang batas yang ditetapkan dalam jendela waktu tertentu, kontrak asuransi secara otomatis membayar sebagian kerugian kepada pemegang. Tarif asuransi disesuaikan secara dinamis berdasarkan volatilitas historis dan konsentrasi dana di blockchain.

3. Transparansi dan Pembangunan Ekosistem Peringatan di Blockchain

• Mesin Prediksi Perilaku Pemegang Besar

Proyek harus bekerja sama dengan platform analisis data untuk mengembangkan model "skor risiko alamat", untuk memberikan penilaian terhadap alamat transfer besar yang berpotensi. Alamat berisiko tinggi yang melakukan transfer besar akan secara otomatis memicu peringatan dari platform dan komunitas.

• Komite Manajemen Risiko Komunitas

  Terdiri dari pihak proyek, penasihat inti, pembuat pasar utama, dan pengguna representatif, bertanggung jawab untuk meninjau peristiwa besar di blockchain, keputusan manajemen risiko platform, dan menerbitkan pemberitahuan risiko atau saran penyesuaian manajemen risiko jika diperlukan.

4. Pendidikan Investor dan Peningkatan Ketahanan Pasar

• Platform Simulasi Pasar Ekstrem

Mengembangkan lingkungan perdagangan simulasi, memungkinkan pengguna untuk berlatih strategi seperti stop loss, pengurangan posisi, dan hedging dalam kondisi pasar ekstrem, meningkatkan kesadaran risiko dan kemampuan untuk menghadapinya.

• Produk Leveraged Bertingkat

Untuk berbagai preferensi risiko, produk leverage bertingkat diluncurkan: tingkat risiko rendah menggunakan mode penyelesaian tradisional; tingkat risiko tinggi harus membayar "jaminan risiko ekor" tambahan, dan berpartisipasi dalam kolam asuransi kejatuhan mendadak.

Kesimpulan

Kejadian kejatuhan OM bukan hanya guncangan besar di bidang Aset Kripto, tetapi juga ujian yang serius terhadap manajemen risiko dan desain mekanisme industri secara keseluruhan. Konsentrasi kepemilikan yang ekstrem, operasi pasar yang palsu, dan kurangnya sinergi pengendalian risiko antar platform, semuanya berkontribusi pada "permainan panen" kali ini.

Hanya melalui standarisasi manajemen risiko lintas platform, inovasi penyelesaian dan asuransi terdesentralisasi, pembangunan ekosistem peringatan transparan di blockchain, serta pendidikan tentang kondisi pasar ekstrem bagi para investor, kita dapat secara fundamental meningkatkan ketahanan pasar Web3, mencegah terulangnya "badai jatuh tiba-tiba" di masa depan, dan membangun ekosistem yang lebih stabil dan dapat dipercaya.