Analisis Kasus Perdagangan Whipsaw Aset Kripto oleh Pembuat Pasar

Baru-baru ini, sebuah perusahaan bernama CLS Global FZC LLC yang merupakan market maker aset kripto di Uni Emirat Arab telah dikenakan sanksi oleh Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) karena diduga melakukan manipulasi pasar. Perusahaan ini dituduh telah secara artifisial menciptakan volume perdagangan palsu untuk suatu aset enkripsi melalui metode whipsaw antara bulan Agustus hingga September 2024, yang menyesatkan para investor.

Penyelidikan SEC menunjukkan bahwa CLS Global menggunakan beberapa akun dompet untuk melakukan transaksi jual beli besar-besaran, menciptakan volume transaksi palsu hampir $600.000, yang mewakili 98% dari total volume transaksi selama periode tersebut. Transaksi ini dilakukan oleh algoritma dan program otomatis dengan tujuan menciptakan ilusi aktivitas pasar yang tinggi, menarik investor ritel untuk masuk. Ironisnya, manipulasi pasar ini sebenarnya dipesan oleh pihak proyek aset kripto sebagai "layanan pasar", CLS Global memperoleh keuntungan dari situasi ini, sementara pihak proyek dan investor mengalami kerugian.

Pada Oktober 2024, SEC mengajukan gugatan perdata terhadap CLS Global dan karyawannya, sementara pihak penuntut di AS juga mengajukan tuntutan pidana terhadap pihak terkait. Pada April 2025, kasus perdata mencapai putusan akhir, CLS Global diperintahkan untuk membayar denda sebesar 425.000 dolar, dan mengembalikan hasil ilegal. Selain itu, perusahaan juga diwajibkan untuk menerapkan kebijakan kepatuhan yang ketat dan secara berkala mengajukan laporan kepatuhan selama tiga tahun ke depan.

Kasus ini mengungkapkan perilaku tidak pantas beberapa pembuat pasar di pasar Aset Kripto. Selain perdagangan Whipsaw, beberapa pembuat pasar juga memanfaatkan "model opsi pinjaman" dan metode kompleks lainnya untuk meraup keuntungan dari pihak proyek dan investor. Mereka mungkin menjual besar-besaran koin yang dipinjam untuk menekan harga, memicu penjualan panik, lalu membeli kembali dengan harga rendah untuk mendapatkan keuntungan. Beberapa pembuat pasar juga akan memanfaatkan ketentuan opsi dalam kontrak, mengembalikan koin pada saat harga rendah, memaksimalkan keuntungan mereka sendiri.

Tindakan ini memberikan dampak serius bagi proyek enkripsi kecil, yang dapat menyebabkan harga koin anjlok, kepercayaan komunitas runtuh, dan bahkan dihapus dari bursa. Jika dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, pasar Aset Kripto masih memiliki kesenjangan signifikan dalam hal regulasi dan transparansi.

Pasar keuangan tradisional menghadapi masalah serupa melalui serangkaian langkah, termasuk regulasi pengawasan yang ketat, persyaratan transparansi informasi, pemantauan pasar secara real-time, norma-norma disiplin diri industri, serta mekanisme perlindungan investor. Misalnya, SEC AS telah menetapkan aturan yang membatasi penjualan kosong telanjang, dan Uni Eropa juga memiliki peraturan penyalahgunaan pasar yang sesuai. Selain itu, pasar tradisional mengharuskan perusahaan yang terdaftar dan pembuat pasar melaporkan kesepakatan mereka ke otoritas pengawas, transaksi besar harus dilaporkan, dan bursa akan memantau fluktuasi abnormal secara real-time dan memulai mekanisme pemutus jika diperlukan.

Kasus CLS Global telah membangunkan industri Aset Kripto, menyoroti perlunya pasar ini untuk mengambil pelajaran dari pengalaman keuangan tradisional, serta membangun sistem regulasi dan aturan pasar yang baik. Hanya dengan cara ini, tindakan manipulasi pasar dapat ditekan secara efektif, melindungi kepentingan investor, dan mendorong perkembangan industri yang sehat.