Keuangan Desentralisasi regulasi cahaya baru: kerangka pengecualian inovatif mungkin akan diterapkan

Belakangan ini, lingkungan regulasi di Amerika Serikat tampaknya menunjukkan tanda-tanda pemulihan, bidang DeFi menyambut harapan "kebebasan inovasi". Dalam sebuah pertemuan penting pada 9 Juni, sinyal positif dari para pemimpin regulator mengindikasikan bahwa platform DeFi mungkin akan mendapatkan ruang pengembangan yang lebih menguntungkan.

Namun, di balik latar belakang kebijakan yang menguntungkan ini, pasar DeFi menunjukkan gambaran yang cukup rumit: beberapa protokol utama seperti TVL Aave terus mencetak rekor tinggi, dengan kinerja fundamental yang kuat; sementara itu, pertumbuhan TVL dari banyak protokol DeFi utama lainnya tampak kurang memadai, dan harga token belum kembali ke level awal tahun, jalan penemuan nilai pasar masih panjang. Meskipun token DeFi baru-baru ini mengalami rebound cepat, apakah ini didorong oleh fluktuasi emosi pasar jangka pendek atau logika nilai yang lebih dalam, masih perlu diamati.

Sikap Regulasi Berubah: Keuangan Desentralisasi Mungkin Mendapatkan Kerangka "Pengecualian Inovasi"

Baru-baru ini, sikap lembaga pengawas sekuritas Amerika Serikat terhadap Keuangan Desentralisasi mengalami perubahan yang jelas. Dalam sebuah pertemuan meja bundar bertema "Keuangan Desentralisasi dan Semangat Amerika", kepala lembaga pengawas utama menyatakan bahwa prinsip dasar Keuangan Desentralisasi sejalan dengan kebebasan ekonomi Amerika dan nilai-nilai inti seperti hak milik pribadi, serta mendukung penyimpanan mandiri aset kripto. Ia menekankan bahwa teknologi blockchain memungkinkan transaksi keuangan tanpa perantara, dan lembaga pengawas tidak seharusnya menghalangi inovasi semacam itu.

Lebih penting lagi, pejabat tersebut mengungkapkan untuk pertama kalinya bahwa mereka telah memberi tugas kepada staf untuk menyelidiki dan merumuskan kerangka kebijakan "pembebasan inovasi" untuk platform DeFi. Kerangka ini bertujuan untuk "cepat memungkinkan entitas yang diatur dan entitas yang tidak diatur untuk meluncurkan produk dan layanan on-chain ke pasar". Ia juga secara jelas menyatakan bahwa pengembang perangkat lunak yang fokus pada pengelolaan diri atau privasi tidak seharusnya menanggung tanggung jawab hukum hanya karena menerbitkan kode, dan menyebutkan bahwa departemen terkait telah menjelaskan bahwa beberapa kegiatan penambangan dan staking itu sendiri tidak dianggap sebagai transaksi sekuritas.

Seorang pejabat penting lainnya juga menyatakan dukungannya, menekankan bahwa penerbit kode tidak boleh disalahkan karena penggunaan kode oleh orang lain, tetapi pada saat yang sama memperingatkan bahwa entitas terpusat tidak boleh menggunakan label "desentralisasi" untuk menghindari regulasi.

Dalam konteks anggota Partai Republik di lembaga pengatur yang mendorong kebijakan kripto yang lebih ramah, pernyataan ini dianggap sebagai berita baik yang signifikan oleh pasar, yang sempat memicu lonjakan harga token DeFi secara drastis. Jika "pengabaian inovasi" dapat diimplementasikan, ini diharapkan dapat menciptakan lingkungan regulasi yang lebih longgar dan jelas untuk pengembangan proyek DeFi di AS.

Tinjauan Data: Pertumbuhan TVL Lemah, Pemulihan Token Kuat

Setelah berita positif dari regulasi dirilis, token kelas DeFi yang telah lama sepi mengalami kenaikan harga secara umum. Terutama, proyek-proyek besar seperti Aave, LDO, UNI, dan COMP secara umum mengalami kenaikan besar antara 20% hingga 40%. Namun, apakah ini hanya merupakan stimulasi jangka pendek dari berita, ataukah hasil dari pertumbuhan endogen industri DeFi? Kami telah menganalisis data dari 20 protokol DeFi teratas selama enam bulan terakhir.

Secara keseluruhan, pertumbuhan TVL dari protokol DeFi terkemuka ini pada paruh pertama tahun 2025 tidak signifikan, di mana TVL dari 7 protokol bahkan mengalami penurunan. Di antara protokol yang mengalami kenaikan, 5 di antaranya tidak tumbuh lebih dari 5%, pada dasarnya tetap di tempat. Pertumbuhan tercepat berasal dari BUIDL yang diluncurkan oleh sebuah perusahaan manajemen aset besar, protokol ini berbeda dari protokol DeFi tradisional dan secara ketat masuk dalam kategori aset riil (RWA). Di antara protokol lainnya, pertumbuhan yang cukup mencolok adalah Aave, TVL-nya melampaui 26 miliar dolar AS, mencetak rekor tertinggi, dengan pertumbuhan lebih dari 6 miliar dolar AS pada paruh pertama tahun ini. Spark dari grup Sky mengalami pertumbuhan sebesar 72,97%.

Meskipun stablecoin dalam ekosistem suatu blockchain terkenal mengalami pertumbuhan yang berkelanjutan tahun ini, total nilai yang terkunci (TVL) dari protokol DeFi terkemuka JustLend di paruh pertama tahun ini menurun sebesar 39,82%, menjadikannya protokol terkemuka dengan penurunan terbesar. Selain itu, protokol populer lainnya yang mendapatkan perhatian tinggi seperti Sky, Lido, EigenLayer, dan suatu DEX juga mengalami penurunan dalam berbagai tingkat di paruh pertama tahun ini.

Harga token tampaknya memperbesar tren penurunan ini, harga token dari 20 besar protokol Keuangan Desentralisasi mengalami penarikan maksimum rata-rata mencapai 57% pada paruh pertama tahun 2025. Meskipun baru-baru ini pasar mulai pulih, token dari berbagai protokol mengalami rebound yang signifikan, namun sebagian besar token protokol masih belum dapat kembali ke level harga pada 1 Januari 2025. Di antara mereka, hanya token tata kelola SKY, MKR, yang naik 44,8% dibandingkan dengan 1 Januari, sementara AAVE hanya berhasil kembali ke harga yang mirip dengan 1 Januari. Secara keseluruhan, token-token ini rata-rata masih turun 24% dibandingkan dengan harga pada 1 Januari.

Namun, harga token dari proyek-proyek DeFi ini umumnya mengalami lonjakan besar, dengan rata-rata kenaikan sekitar 95,59% dari titik terendah. Di antaranya, token seperti ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer, Pendle, dan beberapa lainnya mengalami kenaikan lebih dari 150%. Dari segi pergerakan, titik terendah terbaru dari token-token ini terkonsentrasi pada 7 April, mirip dengan tren pasar kripto secara keseluruhan. Namun, kekuatan pemulihan umumnya lebih baik dibandingkan dengan jenis token lainnya. Namun, baik dari sudut pandang pemulihan harga maupun tren keseluruhan enam bulan terakhir, pergerakan harga token tampaknya tidak memiliki hubungan langsung dengan kinerja TVL dari protokol-protokol DeFi ini.

Kinerja Proyek Teratas Beragam

Dalam proyek-proyek ini, ada beberapa proyek Keuangan Desentralisasi yang memiliki kinerja yang patut diperhatikan.

Aave: Sebagai proyek terkemuka dalam Keuangan Desentralisasi, kinerja data di paruh pertama tahun ini sangat mencolok, sering kali memecahkan rekor tertinggi baru. Selain itu, telah memperluas beberapa rantai publik baru, saat ini mendukung 18 rantai publik. Selain itu, untuk meningkatkan harga token AAVE, komunitas Aave meluncurkan proposal bernama "Aavenomics", yang mencakup pembelian kembali token senilai 1 juta dolar setiap minggu dan redistribusi pendapatan antara Aave dan stablecoin asli GHO, sesuai dengan proposal tersebut, 80% dari hadiah Anti-GHO akan dialokasikan kepada penyetor Aave.

Dari segi suku bunga produk, suku bunga pinjaman Aave tidak tergolong tinggi, tetapi memiliki kedalaman yang lebih kuat, yang juga membuatnya mendapatkan banyak preferensi dari para investor besar. Pada 10 Juni, sebuah keluarga terkenal meminjam USDT senilai 7,5 juta dolar dari Aave. Secara keseluruhan, pada paruh pertama tahun 2025, Aave menunjukkan tren kenaikan dalam fundamental (data TVL, dll.) dan kinerja pasar, tetap menjadi template standar untuk perkembangan protokol Keuangan Desentralisasi.

Sebuah DEX: DEX ini resmi meluncurkan versi V4 pada tahun 2025, yang secara teknis memperkenalkan hooks, mekanisme singleton, dan lebih banyak logika kustom yang fleksibel serta secara signifikan mengurangi biaya Gas. Selain itu, peluncuran rantai miliknya juga lebih lanjut memperluas daya saing DEX ini dalam ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Meskipun jumlah TVL DEX tersebut mengalami penurunan pada paruh pertama tahun ini, jika diperhatikan dengan seksama, penurunan ini terutama disebabkan oleh penurunan harga Ethereum. Dari segi jumlah staking ETH, jika dibandingkan dengan Januari, masih ada peningkatan. Selain itu, setelah peluncuran rantai miliknya, telah dengan cepat menguasai sebagian pasar, dan kini telah menjadi blockchain peringkat kedua dalam TVL di DEX tersebut, dengan TVL sekitar 5,46 juta USD pada 11 Juni.

Sky: Sejak 2024, setelah rebranding dari protokol stablecoin terkenal menjadi Sky, Sky memulai jalur peningkatan merek yang menyeluruh. Meskipun setelah peningkatan, TVL Sky mulai menurun, tetapi protokol lain dalam ekosistemnya, Spark, juga menunjukkan potensi baru di arah RWA. Jumlah TVL dari kedua protokol ini akan melebihi 11 miliar dolar, mampu menempatkan diri di peringkat tiga besar. Selain itu, harga token MKR juga menunjukkan kinerja yang cukup baik pada tahun 2025, naik dari sekitar 800 dolar terendah hingga 2100 dolar, dengan kenaikan lebih dari 170%. Namun, rencana peningkatannya "Pertarungan Akhir" jelas merupakan reorganisasi yang relatif kompleks, yang mencakup mekanisme tata kelola, ekonomi token, hingga portofolio produk, hal ini juga menyulitkan pasar untuk membentuk pemahaman yang sederhana, dan tidak menguntungkan untuk penyebaran pasar.

EigenLayer: EigenLayer memperkenalkan konsep baru "restaking", dan sejak diluncurkan, TVL EigenLayer telah mengalami pertumbuhan eksplosif mencapai 12,4 miliar USD, menjadikannya sebagai protokol DeFi peringkat ketiga. Meskipun konsep restaking mulai meredup setelah populer pada tahun 2024, TVL EigenLayer juga sempat mengalami penurunan, namun sejak bulan April, data TVL EigenLayer jelas memasuki siklus pertumbuhan baru, dalam waktu kurang dari 2 bulan meningkat dari 7 miliar USD menjadi 12,4 miliar USD, dengan persentase kenaikan mencapai 77%. Menghilangkan lapisan konsep, mungkin nilai nyata dari restaking sedang didefinisikan ulang oleh pasar.

Lido: Sebagai proyek terkemuka di bidang staking likuid, Lido pernah mendominasi pasar dengan stETH, dengan jumlah TVL mencapai hampir 40 miliar USD pada tahun 2024. Namun, sejak paruh kedua tahun 2024, dengan pertumbuhan cepat Ethereum L2, Lido yang terlalu terfokus pada jaringan utama Ethereum (dengan proporsi lebih dari 99% di jaringan utama Ethereum) menunjukkan penurunan, dan TVL terus menurun. Kenaikan tokennya baru-baru ini juga tidak terlalu signifikan, dengan kenaikan maksimum 61% dari titik terendah hingga 10 Juni jauh di bawah rata-rata 20 token DeFi teratas. Saat ini, total TVL Lido masih berada di urutan kedua setelah Aave, menunjukkan bahwa efek skala masih ada. Hanya saja, bagaimana cepat bertransformasi untuk diterapkan di lebih banyak pasar mungkin menjadi tugas utama untuk mempertahankan posisi terdepan.

Perubahan sikap regulasi jelas memberikan suntikan semangat bagi pasar DeFi Amerika. Ketidakpastian regulasi yang telah mengganggu para pengembang proyek diharapkan dapat mereda, dan beberapa inovasi yang masih menggantung mungkin dapat terwujud. Tren yang diungkapkan oleh data juga patut dipikirkan: meskipun Ethereum masih merupakan tempat utama untuk TVL, namun dinamika perkembangan DeFi semakin menunjukkan kemandirian, bahkan mulai memberikan nilai kembali kepada blockchain dasar, seperti yang dikatakan seorang analis, "Ekosistem DeFi sedang menjadi mesin untuk kenaikan ETH." Ke depan, kejelasan regulasi akan menarik lebih banyak modal keuangan tradisional dengan preferensi risiko yang lebih rendah untuk memasuki bidang DeFi, membawa darah segar yang berharga; pada saat yang sama, beberapa institusi besar yang meluncurkan produk DeFi unik menunjukkan baik prospek integrasi yang lebih luas maupun berarti persaingan di pasar baru akan semakin ketat. "Pertarungan akhir" yang dimulai oleh pelonggaran regulasi ini mungkin adalah titik awal baru bagi DeFi untuk mencapai kedewasaan dan berintegrasi lebih dalam dengan keuangan tradisional.