La capitalisation boursière d'Intel dépasse 5 000 milliards : retour sur sa brève lune de miel avec les Cryptoactifs.

Auteur : Aki 吴 dit Blockchain

À la fin octobre 2025, le prix de l'action d'Nvidia a atteint un nouveau sommet historique, franchissant la barre des 5 000 milliards de dollars en capitalisation boursière, devenant ainsi la première entreprise au monde à franchir ce seuil de capitalisation. Depuis l'émergence de ChatGPT à la fin de 2022, le prix de l'action d'Nvidia a augmenté de plus de 12 fois. La révolution de l'IA a non seulement poussé l'indice S&P 500 à un nouveau sommet, mais a également suscité des discussions sur une bulle de valorisation technologique. Aujourd'hui, la capitalisation boursière d'Nvidia dépasse même la taille totale du marché des cryptomonnaies, et en termes de classement du PIB mondial, la capitalisation boursière d'Nvidia est juste derrière celles des États-Unis et de la Chine. Il est remarquable de constater que cette superstar de l'ère de l'IA a également connu une “lune de miel” dans le domaine des cryptomonnaies. Cet article se penchera sur le passé tumultueux d'Nvidia avec l'industrie de l'extraction de cryptomonnaies et sur les raisons pour lesquelles elle a choisi de se retirer pour se concentrer sur son activité principale dans l'IA.

La frénésie du marché haussier des cryptomonnaies : les cartes graphiques de jeu se transforment en “machines à imprimer”

Revenir sur l'histoire d'NVIDIA, c'est aussi une légende de l'évolution constante du récit technologique. NVIDIA a été fondée en 1993, s'appuyant sur l'invention du GPU (processeur graphique), profitant de la vague de jeux PC à la fin des années 90, la série de cartes graphiques GeForce d'NVIDIA a connu un grand succès, et l'entreprise est rapidement devenue le leader des cartes graphiques. Cependant, lorsque le marché des jeux est progressivement devenu saturé et que la croissance a ralenti, NVIDIA a également été confrontée à des problèmes de stocks invendus. Heureusement, les opportunités sont toujours réservées à ceux qui sont préparés — — un tournant majeur a été l'engouement pour les cryptomonnaies.

En 2017, les prix des cryptomonnaies comme Bitcoin et Ethereum ont explosé, déclenchant une frénésie de “minage”. Étant donné que les GPU sont particulièrement adaptés au calcul parallèle pour le minage, les mineurs du monde entier se sont précipités pour obtenir des cartes graphiques, et en un rien de temps, les GPU sont devenus des machines à imprimer de l'argent, avec une demande qui dépassait l'offre et des prix qui ont grimpé en flèche. Nvidia en a profité pour devenir l'un des plus grands gagnants de ce marché haussier des cryptomonnaies, engrangeant des bénéfices considérables grâce à la vente de cartes.

À partir de la seconde moitié de 2020, le marché des cryptomonnaies a fait son retour après deux années de froid. Le prix du Bitcoin, qui était inférieur à 15 000 dollars au milieu de l'année, a grimpé pour atteindre plus de 60 000 dollars au début de 2021, tandis que l'Ethereum est passé de quelques centaines de dollars à plus de 2000 dollars. Une nouvelle vague de hausse des prix des cryptomonnaies a de nouveau enflammé la frénésie de minage avec des cartes graphiques. Les mineurs ont acheté massivement la nouvelle génération de cartes graphiques GeForce RTX 30, rendant les cartes haut de gamme, initialement destinées aux joueurs, rares sur le marché, qui est à nouveau tombé dans une situation de “demande excédentaire”. Lors de la sortie des cartes graphiques RTX 30 de Nvidia, leur hautes performances et leur rapport qualité-prix avaient ravi les joueurs, mais avec l'explosion des bénéfices du minage d'Ethereum, le prix réel de ces cartes a été poussé à des niveaux absurdes, la RTX 3060, initialement proposée à 2499 RMB, se vendait sur le marché à 5499 RMB, tandis que la RTX 3090, haut de gamme, atteignait même près de 20 000 RMB.

Cependant, la pénurie continue de cartes graphiques a mis en lumière le conflit entre les joueurs et les mineurs. NVIDIA a choisi de répondre par une approche “double ligne parallèle”, en réduisant le taux de hachage Ethereum pour la GeForce destinée aux joueurs (commençant par la RTX 3060), mais il a ensuite été découvert que c'était simplement un coup de poing dans l'eau. En réalité, les mineurs ont découvert qu'en branchant un “dummy HDMI” sur la RTX 3060, cela lui faisait croire que d'autres cartes graphiques fonctionnaient également comme adaptateurs d'affichage, contournant ainsi les limites de puissance de calcul dans les scénarios multi-cartes, permettant un minage à pleine vitesse.

Andreas a présenté cette démonstration sur son Twitter

D'autre part, une série de Cryptocurrency Mining Processors (CMP) a été lancée spécialement pour les mineurs, tentant d'implémenter le “détournement”. Le blog officiel a clairement déclaré ce jour-là : “GeForce est né pour les joueurs, CMP est né pour le minage professionnel.” Le CMP supprimera la sortie d'affichage et le panneau ouvert pour améliorer le flux d'air dans les racks de mine, et réduira la tension/fréquence de pointe pour échanger une stabilité énergétique, mais c'est justement parce que le CMP n'a pas de sortie d'affichage et a une courte période de garantie que la difficulté de sortie est plus élevée pour les mineurs, tandis que GeForce peut à la fois miner et être revendu après rénovation à de pauvres joueurs, offrant ainsi une meilleure valeur résiduelle et liquidité. Par conséquent, ce projet a finalement été très bruyant, mais peu fructueux, et a finalement disparu de la vue des gens.

Selon le rapport financier de Nvidia, au premier trimestre de 2021, les ventes de cartes graphiques utilisées pour le “minage” ont représenté un quart des expéditions de la saison, et les ventes de la série de puces dédiées aux cryptomonnaies (CMP ont atteint 155 millions de dollars pour cette saison. Sous l'effet de la frénésie des cryptomonnaies, les revenus de Nvidia pour l'année 2021 ont grimpé à 26,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 61 % par rapport à l'année précédente, et la capitalisation boursière de l'entreprise a un moment dépassé les 800 milliards de dollars.

Cependant, cette situation favorable n'a pas duré longtemps. Le 21 mai 2021, la réunion du Comité financier du Conseil d'État chinois a proposé de frapper durement les activités de minage et de trading de Bitcoin. Par la suite, des régions comme le Xinjiang, le Qinghai et le Sichuan ont successivement fermé des mines, et les activités de minage ont rapidement « freiné ». Entre ce mois et le mois suivant, la puissance de calcul du Bitcoin et le prix des cryptomonnaies ont subi des pressions simultanées, et les mineurs ont été contraints de déménager ou de liquider leur équipement. Au 24 septembre, la banque centrale et plusieurs départements ont publié un avis conjoint, qualifiant toutes les transactions liées aux cryptomonnaies d'activités financières illégales et demandant un « retrait ordonné de l'industrie minière » à l'échelle nationale, le niveau politique comblant ainsi davantage les « trous ».

Pour les acteurs du secteur des machines de minage à Huaqiangbei, les cycles de flambée et de chute ne sont plus surprenants. Ceux qui ont vécu l'effondrement du marché des machines de minage au début de 2018 s'en souviennent encore. Certains se sont retirés, mais il y a aussi quelques résistants qui ont survécu à l'hiver, mettant les machines invendues dans leurs propres mines pour miner, en attendant le prochain cycle. Les faits ont prouvé que le marché haussier de 2020-2021 a de nouveau permis aux joueurs qui ont tenu bon de se relever.

En septembre 2022, un événement marquant s'est produit dans l'industrie de la cryptographie : la blockchain Ethereum a terminé sa mise à niveau « Merge », passant du mécanisme de preuve de travail )PoW( à la preuve d'enjeu )PoS(, ne nécessitant plus une multitude de cartes graphiques pour le minage. Cela a marqué la fin d'une ère de minage GPU qui a duré des années, et l'absence de la demande spéciale des mineurs de cryptomonnaie a rapidement refroidi le marché mondial des cartes graphiques, impactant directement les performances de Nvidia. Au troisième trimestre 2022, le chiffre d'affaires de Nvidia a chuté de 17 % par rapport à l'année précédente, atteignant 5,93 milliards de dollars, avec un bénéfice net de seulement 680 millions de dollars, soit une baisse de 72 % par rapport à l'année précédente. L'action de Nvidia est tombée à environ 165 dollars en 2022, presque réduite de moitié par rapport à son sommet, et les anciens bénéfices de la cryptographie se sont transformés en un fardeau sur les performances.

Tracer des limites : la séparation entre NVIDIA et l'industrie minière

Face à la folie du secteur minier et aux plaintes des joueurs, ainsi qu'aux problèmes liés aux bénéfices cycliques, Nvidia a progressivement réalisé qu'il devait chercher un équilibre dans la vague de minage de cryptomonnaies et, en temps opportun, “marquer une séparation”. Avec les inquiétudes concernant la bulle provoquée par l'envolée des prix des cryptomonnaies, l'entreprise a également souffert en matière de conformité financière. La Commission américaine des valeurs mobilières )SEC( a ensuite enquêté et découvert que Nvidia n'avait pas suffisamment divulgué la contribution du minage de cryptomonnaies à la croissance des revenus de son activité de cartes graphiques pour les jeux pendant deux trimestres consécutifs de l'exercice 2018. Cela a été considéré comme un manquement à l'obligation d'information. En mai 2022, Nvidia a accepté de régler avec la SEC et de payer une amende de 5,5 millions de dollars. Cet événement a conduit Nvidia à réévaluer sa relation délicate avec l'industrie de la cryptomonnaie ; bien que la vague de minage ait généré des profits considérables, d'un autre côté, sa volatilité et ses risques réglementaires pourraient nuire à la réputation et aux performances de l'entreprise.

Après le passage d'Ethereum au PoS en 2022, la demande de minage GPU a chuté de manière abrupte, et l'activité de cartes graphiques de jeu de Nvidia est rapidement revenue à un équilibre normal entre l'offre et la demande. Jensen Huang a également souligné à plusieurs reprises que les moteurs de croissance de l'entreprise dans le futur proviendront principalement des domaines de l'intelligence artificielle, des centres de données et de la conduite autonome, et ne s'appuieront plus sur des activités spéculatives telles que les cryptomonnaies. On peut dire qu'après avoir traversé un pic et un refroidissement de la “fièvre des cartes de minage”, Nvidia a fermement tracé une ligne claire avec cette industrie à forte volatilité, réaffectant davantage de ressources à un domaine de calcul AI plus large et ayant une valeur sociétale. En même temps, Nvidia a également clairement énoncé sur le site officiel de son dernier programme Inception destiné aux start-ups AI les “types d'organisations non éligibles”, qui incluent les “entreprises liées aux cryptomonnaies,” ce qui montre que Nvidia souhaite clairement se distancier de ses anciens amis dans le domaine des cryptomonnaies.

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Alors, après avoir pleinement embrassé l'industrie de l'IA, les activités de puces de Nvidia ont-elles encore des points communs avec l'industrie de la cryptographie ? En surface, depuis qu'Ethereum a dit adieu à l'“ère du minage”, le lien entre les GPU et le minage traditionnel des cryptomonnaies s'est considérablement affaibli. Les principales cryptomonnaies comme le Bitcoin utilisent déjà des machines de minage ASIC dédiées, et les GPU ne sont plus aussi convoités par les mineurs de cryptomonnaies qu'auparavant. Cependant, il n'y a pas d'absence totale d'intersection entre ces deux domaines, et de nouveaux points de fusion apparaissent sous différentes formes.

Certaines entreprises qui se sont profondément engagées dans le minage de cryptomonnaies sont en train de réorienter leur activité vers des services de puissance de calcul AI, devenant ainsi de nouveaux clients pour Nvidia. De plus, les entreprises traditionnelles de minage de Bitcoin commencent également à explorer l'utilisation de l'électricité excédentaire et des ressources d'espace pour accueillir des tâches de calcul AI. Certaines grandes entreprises minières ont récemment remplacé une partie de leur équipement de puces dédiées au minage par du matériel GPU utilisé pour l'entraînement de modèles AI. À leurs yeux, par rapport à l'instabilité du minage de cryptomonnaies, l'entraînement AI peut offrir une source de revenus plus stable et fiable.

Les personnes qui gagnent le plus d'argent dans la ruée vers l'IA — — Nvidia qui vend des “pelles”

En novembre 2022, ChatGPT d'OpenAI a fait sensation, et le modèle d'IA a provoqué un grand émoi à travers le monde. Pour Nvidia, c'est sans aucun doute une autre opportunité « centenaire » que le destin lui a offerte. Le monde entier a soudainement réalisé que pour alimenter ces monstres d'IA qui « consomment des ressources comme de l'eau », il faut le soutien matériel des GPU d'Nvidia.

Après le succès fulgurant de ChatGPT, de nombreuses entreprises technologiques et équipes de start-up se sont précipitées dans la course aux “grands modèles”, entraînant une explosion de la demande en puissance de calcul nécessaire à l'entraînement des modèles d'IA. Nvidia a habilement saisi cette essence, à savoir que peu importe comment la technologie évolue, la puissance de calcul reste toujours la monnaie fondamentale du monde numérique.

Actuellement, Nvidia détient plus de 90 % de part de marché dans le secteur des puces de formation de grands modèles. Les GPU A100, H100 et la nouvelle génération Blackwell/H200 sont devenus la norme de l'industrie pour le calcul accéléré par l'IA. En raison d'une demande largement supérieure à l'offre, Nvidia possède un pouvoir de tarification et une marge bénéficiaire exceptionnels sur les puces AI haut de gamme. Selon Goldman Sachs, les dépenses d'investissement des cinq grands fournisseurs de services cloud, à savoir Amazon, Meta, Google, Microsoft et Oracle, devraient atteindre près de 1,4 trillion de dollars entre 2025 et 2027, soit presque trois fois plus que les trois années précédentes. Ces investissements substantiels en espèces renforcent les fondamentaux de la valorisation exorbitante de Nvidia.

Mais le domaine de l'IA a connu une onde de choc “réduction des coûts et amélioration de l'efficacité” — le succès fulgurant du modèle open-source DeepSeek. Le projet DeepSeek revendique avoir entraîné le modèle DeepSeek V3, dont les performances rivalisent avec celles de GPT-4, avec un coût extrêmement bas d'environ 5,576 millions de dollars, et a ensuite lancé le modèle R1 avec des coûts d'inférence ultra-basse.

À l'époque, l'industrie était en émoi, beaucoup de personnes prédisaient le déclin de Nvidia, considérant que l'émergence de modèles d'IA à faible coût signifiait que les PME pouvaient déployer de grands modèles avec moins de GPU, ce qui pourrait impacter la demande de GPU haut de gamme de Nvidia. “La demande en puissance de calcul AI sera-t-elle remplacée par une révolution de l'efficacité ?” est devenue une discussion populaire. En conséquence, influencée par cette attente, l'action de Nvidia a chuté de façon significative, clôturant avec une baisse d'environ 17 %, soit une évaporation d'environ 589 milliards de dollars de valeur boursière en une seule journée (considérée comme l'une des plus grandes pertes de valeur boursière en une seule journée dans l'histoire des actions américaines).

Cependant, quelques mois plus tard, il s'est avéré que ces inquiétudes étaient une vue de l'esprit. DeepSeek n'a pas entraîné une réduction de la demande en puissance de calcul, mais plutôt une explosion de cette demande. Sa trajectoire technologique a essentiellement réalisé l'“égalité des droits en matière de puissance de calcul” - grâce à l'innovation algorithmique et à la distillation de modèles, elle a considérablement abaissé le seuil matériel des grands modèles, permettant à plus d'institutions et d'entreprises de pouvoir se permettre des applications d'IA. En surface, en raison de l'amélioration de l'efficacité des modèles, il semble que “moins de puissance de calcul soit nécessaire” ; mais en réalité, le phénomène DeepSeek a largement popularisé les applications d'IA, entraînant une croissance exponentielle de la demande en puissance de calcul. De nombreuses entreprises se précipitent pour intégrer DeepSeek, provoquant une vague d'applications d'IA, et le calcul d'inférence est rapidement devenu le nouveau pilier de la consommation de puissance de calcul. Cela confirme le célèbre “paradoxe de Jevons” - l'amélioration de l'efficacité technologique accélère en fait la consommation des ressources. DeepSeek réduit le seuil d'entrée à l'IA et fait exploser les applications, le résultat étant que les ressources en puissance de calcul deviennent encore plus insuffisantes.

Il s'avère que chaque fois qu'un nouveau modèle d'IA voit le jour, cela signifie souvent que de nouvelles commandes de GPU affluent. Plus il y a d'innovations en IA, plus NVIDIA devient puissant, comme le prouve à nouveau cette tempête DeepSeek. Le rapport financier publié par NVIDIA en février 2025 montre que les activités des centres de données ont largement dépassé les attentes. Plus profondément, le succès de DeepSeek n'est pas une menace pour NVIDIA, mais plutôt une indication que “réduire les coûts et augmenter l'efficacité” entraînera une expansion des applications à plus grande échelle, ce qui augmentera la demande totale en puissance de calcul. Cette fois, DeepSeek est devenu le nouveau carburant de l'empire de puissance de calcul de NVIDIA.

Comme l'a dit le pionnier de l'intelligence artificielle Andrew Ng : « L'IA est le nouvel électricité ». À l'ère où l'IA est l'électricité, des fournisseurs de puissance de calcul comme NVIDIA jouent sans aucun doute le rôle des compagnies d'électricité. Grâce à d'énormes centres de données et à des clusters de GPU, ils fournissent sans relâche « de l'énergie » à divers secteurs, propulsant la transformation intelligente. C'est aussi la logique centrale qui a permis à la capitalisation boursière de NVIDIA de passer de 1 trillion à 5 trillions de dollars en deux ans — la demande mondiale de puissance de calcul pour l'IA a connu un saut qualitatif, et les géants technologiques de chaque pays se lancent dans une course aux armements en matière d'acquisition de puissance de calcul.

Après avoir atteint une capitalisation boursière de 5 000 milliards de dollars, l'influence et la taille d'NVIDIA sont même supérieures à celle de nombreux gouvernements dans le domaine économique. NVIDIA n'est plus seulement un fabricant de “cartes graphiques” rendant les jeux plus fluides, mais s'est transformé en carburant de l'ère de l'IA, devenant le “vendeur de pelles” reconnu dans cette ruée vers l'or. Avec l'augmentation de sa taille, le mythe de la richesse des employés d'NVIDIA se propage dans l'industrie, et la valeur des actions détenues par de nombreux employés d'NVIDIA dépasse même leur salaire annuel. De plus, NVIDIA a réussi à réaliser une auto-transformation répétée en continuant à “raconter” de nouvelles narrations technologiques ; les cartes graphiques de jeu ont ouvert la première porte, la ruée vers les mines a donné lieu à une seconde croissance, tandis que l'IA a propulsé NVIDIA vers son véritable sommet.