كيف أصبح سوق الدخل الثابت الحليف الأكثر غير المتوقع لستيرمر— ولماذا قد يكون هذا الدعم هشًا

سوق السندات، بطريقته الغريبة، أصبح الدرع الأكثر موثوقية لكيير ستارمر ضد التحديات الداخلية لحزب العمال. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الدعم الظاهري انفصال مقلق: ففي حين يظل المستثمرون في الدخل الثابت هادئين نسبياً، يعتقد المطلعون السياسيون في وستمنستر أن رحيله ليس مسألة إذا، بل متى. قد يكون لهذا التفاوت بين ثقة السوق والواقع السياسي عواقب بعيدة المدى على اقتصاد المملكة المتحدة.

الاضطرابات السياسية ترسل موجات صادمة عبر أسواق الدخل الثابت

عندما تنتشر شائعات حول تهديدات لقيادة ستارمر، يتفاعل سوق الدخل الثابت بشكل واضح. التوقعات حول سعي آندي بيرنهام لمقعد برلماني، والرحيل من داونينغ ستريت، والمناورات الداخلية للفصائل كلها تثير تقلبات في عوائد سندات الحكومة البريطانية. يدرك المتداولون أن عدم استقرار القيادة يهدد استمرارية المالية العامة، مما قد يؤدي إما إلى فراغ سياسي أو إنفاق حكومي غير منضبط—وهذا لا يروق لمستثمري الدخل الثابت الذين يركزون على ضمان سداد الديون.

“في الوقت الحالي، سوق الدخل الثابت هو أقوى داعم لكيير ستارمر. قد يكون أعظم أصوله،” يلاحظ وسيط مخضرم في المدينة. ينبع هذا الدعم من حسابات أساسية: بالنسبة لمستثمري الدخل الثابت، يمثل ستارمر الاستقرار والانضباط المالي. أي خليفة يُشاع أنه “ليس مدينًا لسوق السندات”، كما اقترح أحد المنافسين المحتملين البارزين، يزعج على الفور المستثمرين في الديون.

قوة أسواق الدخل الثابت على السياسيين، خاصة اليساريين منهم، كانت ملخصة بشكل شهير بواسطة جيمس كارفيلي، مستشار الرئيس بيل كلينتون: “كنت أعتقد أنني إذا أُعِدتُ للحياة، أريد أن أعود كرئيس أو بابا، أو كضارب في البيسبول بنسبة .400. لكن الآن أريد أن أعود كسوق السندات. يمكنك أن تخيف الجميع.” في بريطانيا، حيث الدين الحكومي كبير، حتى التغيرات الطفيفة في العوائد تؤثر بشكل كبير على المالية العامة—مما يجعل مزاج سوق الدخل الثابت قوة مؤثرة بشكل كبير في الحسابات السياسية.

لماذا قد يقلل مستثمرو الدخل الثابت من المخاطر السياسية

ومع ذلك، تواجه الأسواق عمى هيكلي. تظهر منصات التنبؤ بنتائج السياسة أن احتمالات بقاء ستارمر على رأس حزب العمال أكثر قتامة بكثير مما تشير إليه أسعار الدخل الثابت. أظهرت بيانات المراهنات السياسية الأخيرة أن هناك تقريبًا فرصة واحدة من كل أربع أن يظل ستارمر زعيمًا للحزب خلال العام، وفرصة واحدة من كل أربع أن يستقيل خلال أسابيع—وهي أرقام تتناقض مع الاستقرار النسبي في تقييمات سندات الحكومة.

تتراوح عوائد سندات الحكومة البريطانية لمدة 10 سنوات الآن بالقرب من مستويات لم تُرَ منذ أزمة المالية عام 2008، مما يعكس مخاوف حقيقية بشأن استدامة الدين. ومع ذلك، يبدو أن مستثمري الدخل الثابت يراقبون الوضع أكثر من قلقين بشأن هشاشة وضع ستارمر السياسي. السوق يضع في الحسبان المخاطر المالية، لكنه يقلل من المخاطر السياسية—وهو تباين خطير.

“السوق يتجاهل المخاطر حتى لا يستطيع بعد الآن. ثم، عندما يتفاعل أخيرًا، ترتفع العوائد بشكل حاد في خط مستقيم،” يوضح ديفيد لوبين، اقتصادي سابق في البنك ويعمل الآن في معهد تشاتام هاوس. يصف خبراء المدينة دورة مزاج سوق الدخل الثابت بثلاث مراحل متوقعة: أولاً، اللامبالاة تجاه التهديدات؛ ثانيًا، تزايد القلق؛ وأخيرًا، الاستسلام للواقع الجديد.

اللامبالاة تسود حاليًا. إزالة زعيم حزب العمال أمر صعب إجرائيًا، وقد أكد ستارمر على النمو الاقتصادي والمسؤولية المالية. لكن المطلعين في وستمنستر يرون أن اللامبالاة بين مستثمري الدخل الثابت تخفي تقديرًا خاطئًا وخطيرًا. “حكومة يمكن أن تبدو سليمة ماليًا وتحظى بثقة سوق الديون—حتى تتغير فجأة،” يحذر بول دالز من كابيتال إيكونوميكس. “غالبًا، ليس حدثًا اقتصاديًا هو الذي يسبب التحول، بل حدث سياسي أو مجرد تغيير في المزاج.” عندما يدرك المشاركون في سوق الدخل الثابت أخيرًا المخاطر السياسية، يتسارع العمل الجماعي بشكل حاد، يشبه اندفاعًا مفاجئًا بدلاً من إعادة تقييم تدريجية.

سوابق تاريخية تظهر مدى سرعة تقلب أسواق الدخل الثابت

تصويت بريكست في 2016 يقدم دروسًا مهمة. النتائج السياسية غير المتوقعة أدت إلى عمليات بيع سريعة عبر الجنيه الأسترليني والأصول المرتبطة به. في ذلك الوقت، مع ديون حكومية أكثر قابلية للإدارة وأسعار فائدة قريبة من الصفر، تحمّل سوق الدخل الثابت الصدمة بشكل أفضل من سوق العملات. الوضع اليوم يختلف تمامًا. الآن، تعتمد المملكة المتحدة على تدفقات رأس مال أجنبية لتمويل عملياتها الحكومية، وتفتقر إلى سيطرة ثابتة على مسارها المالي.

عندما كانت ليز تراس رئيسة للوزراء في 2022، قفزت عوائد الدخل الثابت—ليس بسبب نواياها الاقتراضية بحد ذاتها، بل لأن مستثمري الدخل الثابت كانوا يخشون أن سياساتها تفتقر إلى أساس مالي كافٍ. حاول ستارمر ووزيرة المالية ريتشيل ريفز إعادة بناء ثقة سوق الدخل الثابت من خلال وعود بأن الدين الحكومي سينخفض كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2029. ومع ذلك، فإن مثل هذه الطمأنات هشة.

“القلق الأعمق للسوق ليس حقًا حول قيادة ستارمر الحالية، بل حول ما يأتي بعد ذلك،” يلاحظ جاجيت تشاده، أستاذ الاقتصاد في كامبريدج. “الخطر الحقيقي هو ما إذا كان خليفته سيعطي الأولوية للانضباط المالي بنفس القدر، أو إذا كانت الضغوط السياسية لزيادة الإنفاق ستتغلب على مخاوف سوق الديون.” قواعد المالية التي وضعتها ريفز، المصممة لتهدئة مستثمري الدخل الثابت، تحتوي على مرونة كافية بحيث أن التعديلات على التوقعات الرسمية يمكن أن تضعف بسرعة “الهوامش” المالية للحكومة—أي مساحة المناورة للسياسات التقديرية.

الاقتصاد البريطاني يعاني من نقاط ضعف تثير عادة إعادة تقييم أسواق الدخل الثابت. الاعتماد على الاقتراض الأجنبي، والحدود المحدودة للاحتياطيات المالية، وتحول سياسي غير مؤكد يخلق سيناريو يمكن أن يتحول فيه مزاج سوق الديون من الدعم إلى الدفاع بسرعة مذهلة. “البيئة الاقتصادية والمالية الحالية بالفعل متقلبة،” يحذر دالز. “كل ما يلزم شرارة صغيرة—تصويت فاشل على الثقة، انشقاق حلفاء رئيسيين، إحصائية اقتصادية غير متوقعة—لتحفيز سلسلة من الأحداث.”

الرهان غير المعلن: كم من الوقت يمكن أن تستمر ثقة سوق الديون؟

حتى الآن، يتمتع ستارمر بموقعه كرئيس للوزراء وبالدعم الحاسم من سوق الديون. هذا المزيج من الدعم لا يُستهان به؛ فهو يعقد بشكل حقيقي جهود خصومه في حزب العمال لإزالته، حيث أن معارضة سوق الديون لمثل هذه الخطوة ستؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض وتقيد الخيارات السياسية اللاحقة.

لكن هذا الدعم مشروط وقابل للإلغاء في النهاية. يدعم سوق الديون ستارمر لأنه يراه حارسًا للانضباط المالي والاستمرارية الاقتصادية. وإذا أقنعت الأحداث السياسية مستثمري الديون أن فترته تنتهي أو أن خليفته سيتخلى عن القيود المالية، فإن دعمهم قد يتلاشى بسرعة. قد يتحول التفكير الجمعي الذي يحميه أحيانًا، بسرعة مماثلة، ضده—مما يترك ليس فقط ستارمر، بل والموقف المالي الكامل للمملكة المتحدة معرضًا لعواقب إعادة تقييم مفاجئة لسوق الديون.

السخرية حادة: فئة الأصول التي أُنشئت لتوفير الاستقرار والتوقعات التي تعتمد عليها الحكومات في التمويل، أصبحت مصدر هشاشة سياسية، ومزاجها أكثر تقلبًا مما تشير إليه ألعاب السلطة في وستمنستر.