هل أصبحت أفضل الأسهم الدولية جاهزة أخيرًا لتفوق على الأسواق الأمريكية؟

سيطرت الأسهم الأمريكية على مشهد الاستثمار لأكثر من عقد من الزمن، لكن عام 2025 شكل نقطة تحول مهمة. حققت الأسواق الدولية عوائد مذهلة تحدت سيطرة الأسهم الأمريكية، مما يطرح سؤالًا هامًا للمستثمرين الذين يفكرون في أفضل الأسهم الدولية: هل هذا بداية دورة أداء مستدامة؟

لماذا تكتسب الأسواق الدولية زخمًا في 2025-2026

الفارق في الأداء كان لافتًا. في عام 2025، حقق صندوق iShares MSCI EAFE، الذي يتابع الأسواق الدولية المتقدمة، عائدًا بنسبة 31.6% مقارنةً بربح مؤشر S&P 500 البالغ 17.7%. وكانت الأسواق الناشئة أداؤها أفضل، حيث حقق صندوق iShares MSCI Emerging Markets عوائد بنسبة 34%. تمثل هذه الأرقام أكثر من مجرد سنة واحدة من التفوق—إنها تشير إلى احتمال تغير في ديناميات السوق.

الأسباب وراء هذا الانتعاش الدولي تستحق دراسة متأنية. رغم أن التحول بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا الأمريكية لعب دورًا، إلا أن المحفز الأهم كان التحول الأوسع في السوق من الاستثمار في النمو إلى الاستثمار في القيمة. مع تراجع مؤشرات سوق العمل الأمريكية وتباطؤ مبيعات التجزئة، أصبح المستثمرون أكثر حذرًا من رفع أسعار الأسهم ذات النمو المرتفع. واستفادت الأسهم الدولية، التي تتمركز بشكل طبيعي في قطاعات ذات قيمة، من هذا التحول.

كما زادت ديناميكيات العملات من وتيرة هذه المكاسب. ضعف الدولار مقابل العملات الأجنبية الرئيسية زاد من قيمة الأصول الدولية عند قياسها بالدولار الأمريكي. هذا المزيج من التحول القطاعي وتحرك العملات المواتي خلق بيئة مثالية لجذب اهتمام أفضل الأسهم الدولية.

فجوة التقييم: كيف تقارن أفضل الأسهم الدولية بمؤشر S&P 500

واحدة من الأسباب الأكثر إقناعًا لدراسة الفرص الاستثمارية الدولية هي الفارق في التقييم. يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية تقارب 29—وهو مستوى مرتفع تاريخيًا. بالمقابل، تتداول الأسواق الدولية المتقدمة عند حوالي 19 مرة أرباحها المستقبلية، في حين تتداول الأسواق الناشئة عند حوالي 18 مرة أرباحها.

يمثل هذا الفارق في التقييم الذي يبلغ 10 نقاط تباينًا مهمًا. للمستثمرين الحريصين على القيمة، تقدم أفضل الأسهم الدولية أسعار دخول أكثر جاذبية مقارنةً بإمكانات الأرباح. تاريخيًا، سبقت مثل هذه الفجوات في التقييم فترات حيث تتساوى الأسواق ذات الأسعار المنخفضة مع تلك ذات الأسعار المرتفعة.

إلى جانب مضاعفات السعر إلى الأرباح، يختلف التركيب الهيكلي بشكل كبير. تحافظ الأسواق الدولية على اعتماد أقل بكثير على أسهم التكنولوجيا لتحقيق العوائد. هذا التنويع القطاعي يعني أن المحافظ الدولية تستجيب بشكل مختلف للدورات الاقتصادية والصدمات السوقية—وهو سمة قيمة لبناء استراتيجيات استثمارية متوازنة.

المحفزات التي تدعم انتعاش السوق الدولية

عدة عوامل أساسية تشير إلى أن الزخم وراء أفضل الأسهم الدولية قد يكون مستدامًا. نمو الأرباح يُعد قصة مقنعة بشكل خاص. رغم أن عام 2025 شهد ركودًا في توسع الأرباح عبر معظم الأسواق الأوروبية والمتقدمة، إلا أن تقديرات 2026 تتوقع نموًا للأرباح يتراوح بين رقم فردي مرتفع ورقم عشري منخفض عبر الاقتصادات المتقدمة والناشئة.

هذا التسارع في الأرباح له تداعيات عميقة. زيادة ربحية الشركات توفر المبرر الأساسي لارتفاع أسعار الأسهم. على عكس التقييمات التي تعتمد فقط على المعنويات، فإن المكاسب الناتجة عن الأرباح تستند إلى أداء تجاري متحسن.

إلى جانب الأرباح، تتشكل ظروف اقتصادية داعمة على الصعيد الدولي. برامج التحفيز المالي في دول مثل ألمانيا، جنبًا إلى جنب مع تحسينات الإنتاجية، تخلق ظروفًا لزيادة معدلات النمو في الخارج. وضعف الدولار المستمر سيزيد من جاذبية الاستثمارات الأجنبية للمستثمرين الأمريكيين.

لقد لاحظ مجتمع الاستثمار هذه الفرص. مقارنةً بتدفقات صناديق الأسهم الأمريكية، جذبت صناديق الأسهم الدولية والناشئة رأس مال جديد بمعدل يقارب ضعف المعدل خلال العام الماضي—وهو إشارة واضحة على أن المستثمرين المحترفين يعيدون توجيه رأس المال نحو الفرص الدولية.

المخاطر التي قد تعيق انتعاش الأسهم الدولية

على الرغم من الأساسيات المقنعة، يجب على المستثمرين الذين يفكرون في أفضل الأسهم الدولية أن يعترفوا بالمخاطر المهمة التي قد تعكس الزخم الحالي. التوترات الجيوسياسية تمثل القلق الأكثر إلحاحًا. تصاعد النزاعات التجارية العالمية، وأي تصعيد في سياسات الرسوم الجمركية، سيقوض بشكل مباشر آفاق النمو—وهو أمر ضار بشكل خاص نظرًا لحساسية الأسواق الدولية لتدفقات التجارة.

تحركات العملات تتجه في كلا الاتجاهين. رغم أن ضعف الدولار مؤخرًا استفاد منه العوائد الدولية، فإن انتعاشًا مستدامًا لمؤشر الدولار قد يخلق عوائق كبيرة، معكوسًا الرياح المعاكسة للعملة التي ساهمت في تفوق 2025.

الحساسية للدورات الاقتصادية تزيد من تقلبات السوق. الاقتصادات الدولية، خاصة تلك المعتمدة على التصنيع، تتأثر بشكل مضاعف خلال فترات تباطؤ التجارة أو تقلص التصنيع. هذا التعرض الدوري المرتفع يخلق مخاطر هبوط غير متساوية خلال الاضطرابات الاقتصادية.

الحجة الاستثمارية: هل يجب أن تفكر في الأسهم الدولية؟

بعد أكثر من عقد من هيمنة الأسهم الأمريكية منذ الأزمة المالية، أصبحت الأسواق الدولية حقًا في انتظار فترة طويلة من الأداء المتفوق. الظروف الأساسية تتوافق أخيرًا: التقييمات تقدم خصومات ملموسة على مؤشر S&P 500، وتوقعات نمو الأرباح تتجاوز التوقعات الأمريكية، والمشاعر تتغير بعيدًا عن تركيز “السبعة الرائعين”.

تستند الحجة لأفضل الأسهم الدولية على كل من الحجج الدورية والهيكلية. دوريًا، التحول الأخير من النمو إلى القيمة يلعب مباشرة لصالح الأسهم الدولية. هيكليًا، انخفاض التقييمات مع تنويع القطاع الأكثر توازنًا يشير إلى أن الأسواق الدولية قد تقدم عوائد مخاطر محسوبة أفضل.

ومع ذلك، لا تزال مخاطر التنفيذ حقيقية. يجب على الشركات الدولية أن تحقق من توقعات نمو الأرباح. على صانعي السياسات أن يديروا التوترات الجيوسياسية دون فرض حواجز تجارية عقابية. هذه الظروف ليست مضمونة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أفق استثمار يمتد لعدة سنوات، يبدو أن ملف المخاطر مقابل العائد للأسهم الدولية أكثر جاذبية. مزيج التقييمات المخفضة، وتسارع نمو الأرباح، والتفوق الكبير خلال العقد الماضي، يخلق حجة قوية لإعادة النظر في تخصيصات الاستثمار الدولية. سواء كانت 2025 بداية لعصر جديد للتنويع العالمي أو مجرد استراحة قصيرة، فإن فرصة أن تقدم أفضل الأسهم الدولية عوائد تنافسية تبدو أكثر جوهرية من أي وقت مضى في الماضي القريب.