سوق الكاكاو في حالة انهيار حر: لماذا يظل المشترون العالميون مترددين عند الأسعار الحالية

سجل سوق الكاكاو تراجعات حادة في مارس، حيث انخفضت عقود ICE NY لشهر مارس (CCH26) بمقدار 139 نقطة (-4.11%)، وتراجعت عقود ICE لندن لشهر مارس (CAH26) بمقدار 158 نقطة (-6.48%). دفعت هذه التحركات الكاكاو إلى أدنى مستوياته خلال 2.5 سنة في نيويورك و2.75 سنة في لندن. المشكلة الأساسية التي أدت إلى هذا الانهيار ليست نقص المعروض — بل العكس تمامًا.

الانخفاضات الحادة في الأسعار تعكس تردد المشترين

أصبح المشترون الدوليون للكاكاو أكثر ترددًا في الالتزام بعقود بأسعار الطلب الرسمية التي تحددها أكبر دول منتجة في غرب أفريقيا. فاجأت غانا السوق مؤخرًا بخصم يقارب 30% على مدفوعات المزارعين للموسم القادم 2025/26، مما أرسل إشارة للعالم بأن حتى المنتجين لا يعتقدون أن التقييمات الحالية ستصمد. وتدرس كوت ديفوار، التي تسيطر مع غانا على أكثر من نصف إمدادات الكاكاو العالمية، احتمال تقليل مماثل. والمشترون يلعبون لعبة الانتظار، مراهنين على أن المزيد من التنازلات ستأتي.

فائض المعروض يضغط على معنويات السوق

الأرقام قاسية على الثيران في سوق الكاكاو. توقعت شركة StoneX في أواخر يناير أن الإنتاج العالمي سيتجاوز الطلب بمقدار 287,000 طن متري في 2025/26، مع فائض آخر مقداره 267,000 طن متري متوقع في 2026/27. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو أن المخزونات زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري حتى أواخر يناير. وعلى مخازن ICE المراقبة، بلغت المخزونات 1,942,367 كيسًا — وهو مستوى لم يُشاهد منذ أكثر من أربعة أشهر.

هذا الفائض في المعروض وضع ضغطًا مستمرًا على الأسعار. يدرك المشترون أن الكاكاو المادي لن يختفي؛ الانتظار لشراء بأسعار أرخص يكلفهم القليل، بينما قد يوفر لهم ملايين الدولارات.

تراجع الطلب على الشوكولاتة مع مقاومة المستهلكين لارتفاع الأسعار

وهنا تتجاوز الترددات حدود المشترين إلى المستهلكين النهائيين. أعلنت شركة Barry Callebaut، أكبر شركة لصناعة الشوكولاتة في العالم، عن انخفاض حجم قسم الكاكاو بنسبة 22% في الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى ضعف الطلب في السوق مع تزايد حساسية المستهلكين للأسعار. وتروي بيانات الطحن الصناعية نفس القصة عبر المناطق.

انخفض الطحن في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع ليصل إلى 304,470 طنًا متريًا — وهو أدنى مستوى متوقع بانخفاض 2.9% وأداء أسوأ في ربع سنة خلال 12 سنة. وتراجعت أنشطة الطحن في آسيا بنسبة 4.8% إلى 197,022 طنًا، بينما حققت أمريكا الشمالية زيادة طفيفة بنسبة 0.3% إلى 103,117 طنًا. الرسالة واضحة: ارتفاع أسعار الكاكاو أدى إلى استبعاد الطلب عند كل مستوى من مستويات المعالجة.

زيادة الإنتاج في غرب أفريقيا تزيد الضغط

ديناميكيات الإنتاج في قلب صناعة الكاكاو العالمية تزيد من تفاقم الوضع. ذكرت مجموعة Tropical General Investments أن ظروف النمو في غرب أفريقيا لا تزال ملائمة مع اقتراب موسم الحصاد في فبراير ومارس، حيث أفاد المزارعون بوجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأكدت شركة Mondelez هذا التصور الإيجابي للإمدادات، مشيرة إلى أن عدد القرون في غرب أفريقيا أعلى بنسبة 7% من متوسط السنوات الخمس الماضية وأعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي.

وتعمل نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، على ضخ المزيد من المعروض في السوق. حيث ارتفعت الصادرات من نيجيريا بنسبة 17% على أساس سنوي في ديسمبر إلى 54,799 طنًا متريًا. ومع ذلك، هناك جانب صغير من التحدي: تباطأت عمليات التسليم إلى موانئ كوت ديفوار، حيث بلغت 1.30 مليون طن في الموسم التسويقي الحالي (أكتوبر 2025 حتى منتصف فبراير) — بانخفاض 3% عن نفس الفترة من العام الماضي.

وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتقلص إنتاجها في 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن، مما يوفر بصيص أمل بسيط. لكن هذا الانخفاض لن يعوض الفائض العالمي من الحبوب وتردد المشترين في امتصاص المخزون بأسعار مرتفعة.

دعم محدود للأسعار في الأفق

العامل الوحيد الذي قد يدعم الأسعار هو توقعات تضييق العرض في موسم 2024/25 الحالي. خفضت منظمة ICCO بشكل كبير تقديرات الفائض العالمي في نوفمبر إلى 49,000 طن متري فقط، بعد أن كانت 142,000 طن، كما خفضت توقعات الإنتاج لموسم 2024/25 إلى 4.69 مليون طن. وخفضت Rabobank أيضًا توقعاتها للفائض في 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن سابقًا.

تاريخيًا، كانت هذه الأرقام عادةً ما تلهم الثقة. سجل موسم 2023/24 عجزًا قدره 494,000 طن، وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار بشكل كبير. ومع ذلك، حتى مع تحول السوق مرة أخرى نحو فوائض اسمية لأول مرة منذ أربع سنوات، يظل التردد في السوق قائمًا. التحول النفسي من النقص إلى الوفرة غير بشكل جذري سلوك المشترين، وحتى تنخفض الأسعار إلى مستويات يمكنها استيعاب الإمدادات العالمية دون امتلاء المخازن، فمن غير المرجح أن يتلاشى هذا التردد.