مرآة مرآة على الحائط، ما هو أكثر سهم مختصر بين الجميع؟

البيع على المكشوف يشهد انتعاشًا بسيطًا مؤخرًا، على الرغم من ارتفاع الأسواق خلال السنوات القليلة الماضية وتعرضها لعدة ضغوط مؤلمة على طول الطريق.

متوسط ​​معدل البيع على المكشوف في أسهم مؤشر S&P 500 قد ارتفع الآن إلى 2.7 بالمئة — وهو أحد أعلى القراءات خلال العقد الماضي. ومع ذلك، فإن الأهداف تتغير.

آخر مرة نظرنا فيها إلى بيانات مراكز صناديق التحوط في جولدمان ساكس — المستمدة من تقارير 13F الدورية، وإن كانت متأخرة أحيانًا، التي يتعين على صناديق الاستثمار الأمريكية تقديمها — كانت تتعلق بالمرافق العامة وغيرها من مؤشرات الذكاء الاصطناعي. كانت أكثر المراكز القصيرة شعبية في شركة كبيرة نسبياً (إذا استندنا إلى نسبة البيع على المكشوف إلى قيمة السوق للشركة) هي شركة Bloom Energy، تليها Charter و Reddit.

لكن هناك سهم أكثر كراهية الآن (نسخة قابلة للتكبير).

قبل عام، لم تكن شركة Strategy — المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy — ضمن أفضل 50 سهمًا أمريكيًا الأكثر بيعًا على المكشوف. وكان ذلك منطقيًا، نظرًا لأن البيتكوين و"أول وسيلة ائتمان رقمية في العالم" كانت في ذروتها آنذاك. الحيلة في البيع على المكشوف هي أن تهاجم شيئًا يتجه بالفعل نحو الانخفاض، في النهاية.

لكن سعر البيتكوين مقابل العملة الورقية غير المجدية بلغ ذروته في أكتوبر. بدأت Strategy في البيع قبل ذلك بوقت، وبحلول نوفمبر ظهرت في المركز الثالث بين الأسهم الأمريكية الأكثر بيعًا على المكشوف. وأخيرًا، استحوذت على لقب أكثر الأسهم كراهية في أمريكا (أو على الأقل الأكثر كراهية بين الأسهم ذات قيمة سوقية لا تقل عن 25 مليار دولار).

يبدو أن هذا مناسب لسببين.

السبب الأول هو أن Strategy عبارة عن بناء سخيف من الخيال الرقمي والهندسة المالية، والذي ينهار الآن (على الرغم من أن الأزمة المالية الكبرى الأولى لن تحدث حتى عام 2027). قام كريغ كوبن بعمل رائع في تغطية صعودها وسقوطها، مع آخر منشور له يلخص معاناة Strategy بشكل جيد.

ثانيًا، يُعتبر نادي كرة القدم الأكثر كراهية في المملكة المتحدة هو ميلوول، الذي يغني مشجعوه “لا أحد يحبنا، ونحن لا نهتم”. الأغنية مستوحاة من لحن أغنية رود ستيوارت “(We Are) Sailing”. ومدير شركة MicroStrategy يُدعى مايكل سايلور.

هل هذا تشبيه غبي؟ ربما. حسنًا، على الأرجح. لكنه ليس أغبى من منشورات مدونات نهاية العالم حول الذكاء الاصطناعي التي تمحو مئات المليارات من قيمة سوق الأسهم. هذه هي الحالة التي نعيش فيها اليوم.

على أي حال، بيانات معدل البيع على المكشوف تعود إلى نهاية يناير، لذا فهي تسبق الفوضى الأخيرة في أسهم البرمجيات. لكن محللي جولدمان ساكس لاحظوا أن العديد من صناديق التحوط كانت قد تنبأت مبكرًا وابتعدت عن الشركات الكبرى للبرمجيات وتحولت إلى التكنولوجيا الصلبة و"الاقتصاد القديم" مثل Norfolk Southern، شركة السكك الحديدية، ومصنع الآلات ITT.

انتقلت صناديق التحوط داخل قطاع تكنولوجيا المعلومات، من البرمجيات إلى أشباه الموصلات قبل انهيار البرمجيات هذا العام. دخلت الصناديق عام 2026 وهي تحمل أكبر وزن في محفظتها في أشباه الموصلات وأقل وزن في البرمجيات منذ 2019. وبالمثل، تظهر بيانات GS Prime Services أن صناديق التحوط قلصت تعرضها الصافي للبرمجيات في الأسابيع الأخيرة إلى أدنى مستوياتها منذ أكثر من عقد. على مستوى الأسهم، انضمت AMAT و ASML إلى قائمة كبار صناديق التحوط، وتحتل TSM المرتبة بين أفضل 10 كبار. كما تصدرت AMAT قائمة “نجوم الصاعدة” مع أكبر الزيادات في الملكية، إلى جانب MU و NVDA و TER. بالمقابل، برزت أسهم البرمجيات CRM و DOCU كـ “نجوم هابطة” مع أكبر انخفاضات في ملكية صناديق التحوط.

ومع ذلك، لا تزال صناديق التحوط تتجه نحو بداية العام بمراكز طويلة ضخمة في شركات مثل مايكروسوفت، فيزا، ماستركارد، أمازون، وكابيتال وان، والتي تعرضت لضربات مؤخرًا. سيكون من المثير للاهتمام معرفة أداء هذه الصناديق في الأشهر القادمة.