خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لكن التخفيضات المستقبلية ستتطلب مزيدًا من الأدلة على الضعف

واصل الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية في اجتماع اليوم. وكان هذا متوقعًا من قبل معظم المشاركين في السوق، مع احتمال ضمني يقارب 90% وفقًا لأداة CME FedWatch حتى الأمس.

يبلغ الآن نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75%. بشكل إجمالي، خفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 1.75 نقطة مئوية منذ سبتمبر 2024 (نقطة واحدة في خريف 2024 و0.75 نقطة هذا العام). قبل ذلك، كانت أسعار الفائدة السياسية مرتفعة جدًا عند 5.25%-5.50% من يوليو 2023 حتى سبتمبر 2024. وعلى الرغم من أن سعر الفائدة قد انخفض، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من المتوسط قبل الجائحة (2017-2019) البالغ 1.7%.

كان من المفترض أن يكون هذا الاجتماع مثيرًا للتوتر. ففي منتصف نوفمبر، كانت الاحتمالية الضمنية لخفض السعر أقل من 50%. ثم أشار عدة أعضاء رئيسيين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى دعمهم لخفض السعر. انتهى الأمر بنتيجة غير مثيرة.

من المحتمل أن يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا في يناير

حافظ البيان الرسمي للاحتياطي الفيدرالي على اللغة من الاجتماع السابق، مشيرًا إلى أن “مخاطر التراجع على التوظيف زادت في الأشهر الأخيرة”. هناك عدم يقين متزايد بشأن الاقتصاد وأسواق العمل، يتفاقم بسبب نقص البيانات المستمر الناتج عن إغلاق الحكومة في أكتوبر. نظرًا للتركيز على مخاطر التراجع، فإن هذا الغموض دعم هذا الخفض في السعر. لا تزال تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية مرتفعة قليلاً عند 2.8% على أساس سنوي حتى سبتمبر، لكن معظم الزيادة ناتجة عن الرسوم الجمركية ويجب أن تتلاشى في النهاية.

ومع ذلك، لم يكن القرار خاليًا من الاعتراض، حيث صوت اثنان من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الاثني عشر ضد تغيير السعر. وهو ارتفاع من عضو واحد في نوفمبر. تتزايد صفوف المتشددين. الآن، سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية يبعد حوالي 0.5 نقطة مئوية فقط عن مستوى 3.0% “المتوقع على المدى الطويل” (أو “المحايد”) الذي يتوقعه أغلب أعضاء اللجنة. لذلك، لا يعتقد معظم أعضاء اللجنة أن السياسة النقدية تعتبر مقيدة بشدة. قال باول إن “سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الآن ضمن نطاق واسع من تقديرات قيمته المحايدة”. كل هذا من المحتمل أن يمهد الطريق لعدم خفض السعر في الاجتماع القادم في يناير. وسيحتاج أي خفض جديد في الاجتماع في مارس إلى إشارات من البيانات الاقتصادية بضرورة ذلك.

الفيدرالي يظهر تفاؤلاً مستمرًا بشأن التضخم

أصدر الاحتياطي الفيدرالي توقعات اقتصادية محدثة لم تتغير كثيرًا عما قاله في اجتماعه الأخير. في الواقع، لم تتغير كثيرًا منذ عام مضى، على الرغم من التطورات غير المتوقعة في الرسوم الجمركية وسوق العمل والذكاء الاصطناعي هذا العام. بشكل عام، سارت الظروف الاقتصادية (خصوصًا السياسة النقدية) وفقًا لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. تسببت الرسوم الجمركية وعوامل أخرى في أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي أقل قليلاً من المتوقع، وأن يكون التضخم أعلى قليلاً.

ومع ذلك، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن التضخم سينخفض إلى هدفه البالغ 2.0% بحلول عام 2027، مع بقاء معدل البطالة منخفضًا في نطاق 4.2%-4.3%. لا يزال يتوقع أن يكون نطاق سعر الفائدة عند 3.25%-3.50% بنهاية عام 2026 (مما يعني خفضًا إضافيًا واحدًا ذلك العام)، و3.00%-3.25% بنهاية عام 2027 (خفض آخر ذلك العام)، ثم يبقى ثابتًا. كل هذا يتماشى مع توقعات البنك المركزي قبل عام.

بيانات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية: البيانات التاريخية وتوقعات لجنة السوق المفتوحة

كل نقطة تمثل توقع عضو واحد في لجنة السوق المفتوحة للفيدرالية بشأن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

المصدر: الاحتياطي الفيدرالي. البيانات حتى 10 ديسمبر 2025.

وفقًا لهذا التوافق، كانت عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات محصورة بشكل رئيسي بين 4.0% و4.5% في عام 2025، مع تقلبات أقل بكثير مما شهدناه في السنوات السابقة. (شهدت العوائد انخفاضًا حادًا في 2019-2020، مع قفزة كبيرة في 2022-2023.)