استراتيجية الصين وتايلاند: كيف تنظر إلى قيمة التخصيص الحالية لقطاع العوائد العالية؟

ملخص التقرير

أولاً، كيف نرى قيمة التخصيص في قطاع العائدات العالية حالياً؟

شهد سوق الأسهم الصينية هذا الأسبوع تراجعاً متذبذباً، مع تقلص حجم التداول وتحسن هامشي في فعالية الربح. من حيث أداء المؤشرات، أغلب المؤشرات الواسعة النطاق سجلت انخفاضاً أسبوعياً. حيث انخفض مؤشر شنغهاي المجمع cumulatively بنسبة 1.27%، ومؤشر Shenzhen Composite بنسبة 2.11%، وتوسع انخفاض مؤشر创业板 إلى 3.28%، وأداء أسلوب الشركات الصغيرة والمتوسطة والنمو بشكل عام كان أضعف. من حيث حجم التداول، استمر تراجع نشاط السوق، حيث بلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي لمؤشر 万得全A هذا الأسبوع حوالي 2.41 تريليون يوان، بانخفاض واضح عن الأسبوع السابق، مع تراجع إجمالي حجم التداول الأسبوعي بنسبة تقارب 21.43% على أساس سنوي، مما يدل على أن شهية المخاطرة قبل العطلة قد تقلصت، ورغبة التدفق النقدي الجديد في السوق انخفضت، وأصبح السوق يعتمد بشكل أكبر على رأس المال الموجود. من حيث فعالية الربح، تحسن الهيكل الداخلي للسوق لكنه لا يزال عند مستوى محايد. حيث أن نسبة الأسهم التي أغلقت على ارتفاع يومياً هذا الأسبوع كانت حوالي 48.37%، مع ارتفاع ملحوظ مقارنة بالأسبوع السابق، مما يشير إلى أن قوى التعافي على مستوى الأسهم الفردية قد زادت، رغم أن السوق لم تتشكل بعد موجة ارتفاع عامة، وما زالت الفرص الهيكلية بارزة.

قطاع العائدات العالية حالياً أكثر جاذبية من السندات طويلة الأجل، وتقييمه لا يزال منخفضاً تاريخياً، ويظهر اتجاه “مقاومة أفقية ضد الانخفاض، وتصحيح عمودي”. من حيث القطاع، أعلى قطاعات العائدات في سوق الأسهم الصينية حالياً هي الفحم، والبنوك، والأجهزة المنزلية، والأغذية والمشروبات، والنفط والبتروكيماويات، والنقل، جميعها تتجاوز عائدات سندات الحكومة ذات الـ30 سنة، والتي تبلغ 2.248%، مما يمنحها ميزة نسبية في بيئة انخفاض أسعار الفائدة. من أداء السوق مؤخراً، أظهرت قطاعات العائدات العالية خصائص دفاعية قوية. من ناحية، في ظل تقلبات السوق بداية فبراير، كانت قطاعات التكنولوجيا والدوارات ذات المرونة العالية تتراجع بشكل كبير؛ على سبيل المثال، انخفضت المعادن غير الحديدية بنسبة 8.51%، وقطاعات الاتصالات والإلكترونيات بأكثر من 5%. بالمقابل، كانت الانخفاضات في قطاعات العائدات العالية والقطاعات المستقرة أقل بشكل عام، حيث ارتفعت مؤشرات الأغذية والمشروبات والنقل والبنوك والأجهزة المنزلية بأكثر من 1% هذا الأسبوع، مما ساعد على استقرار السوق. من ناحية تقييم التصحيح، رغم أن قطاعات العائدات العالية بدأت تظهر تحسناً هامشياً منذ بداية العام، إلا أنها لا تزال تعمل ضمن نطاق تقييم منخفض تاريخياً. وتظل مستويات تقييمها آمنة نسبياً، خاصة مع تحسن السيولة الدولية، وقوة سعر الصرف للرنمينبي، وتوقعات السياسات الداخلية التي تدعمها بشكل جماعي. أولاً، البيئة الدولية للسيولة تتحسن باستمرار، مما يعزز جاذبية قطاعات العائدات العالية. ثانياً، قوة الرنمينبي مقابل الدولار تعزز من تحسين هيكل رأس المال، مع توقعات بانخفاض الدولار، وتخفيف ضغط تقلبات سعر الصرف، مما يجعل استثمارات الأجانب في سوق الأسهم الصينية تتجه تدريجياً من “مشاركة تداولية” إلى “تخصيص متوسط إلى طويل الأمد”. ثالثاً، البيئة السياسية الداخلية توفر دعماً متوسط المدى لقطاعات العائدات العالية.

توقعات السوق المستقبلية: في المدى القصير، لا تزال الهيكلية بقيادة التكنولوجيا، وفي المدى المتوسط، قد يصبح قطاع العائدات العالية أحد المحاور الرئيسية. على المدى القصير، من المتوقع أن يستمر السوق في الحفاظ على نمط نشاط هيكلي وتذبذب في المؤشرات. بدعم من الأحداث وتحفيز شهية المخاطرة، لا تزال قطاعات التكنولوجيا تتمتع بأساس مرحلي للنشاط، خاصة في ظل بيئة تركز فيها السيولة قبل عيد الربيع على التداول، مع وجود فرص لتكرار الأداء في مجالات مثل تطبيقات الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، ومعدات أشباه الموصلات. بالإضافة إلى ذلك، مع خروج بعض رؤوس الأموال من قطاعات ذات مرونة عالية، فإن إعادة التوازن الداخلي للسوق تتسارع، ومن المتوقع أن تتاح فرصة لتحسين هامش العائدات في قطاعات العائدات العالية على مستوى الأداء النسبي. على المدى المتوسط، ستصبح منطقية تخصيصات قطاعات العائدات العالية أكثر وضوحاً. بعد العيد، ومع اقتراب جلسة البرلمان، ستبدأ التوقعات بسياسات تعزيز النمو، وتحفيز الاستهلاك، وبناء نظام سوق رأس المال في التحقق التدريجي، مما قد يؤدي إلى انتقال أنماط السوق من “تداول عالي المرونة” إلى “تخصيصات ذات يقين”. خلال هذه المرحلة، القطاعات ذات التقييم المنخفض، والأرباح المستقرة، والتوزيعات المضمونة قد تشهد موجة تصحيح مستدامة، وليس مجرد انتعاش مؤقت.

ثانياً، نصائح الاستثمار

الفرصة قصيرة الأجل للاستفادة من فرص التكنولوجيا ذات التكدس المنخفض، وعلى المدى المتوسط، الانتقال تدريجياً إلى تخصيصات عالية العائدات ومنخفضة التقييم. من ناحية التنفيذ، يُنصح باتباع استراتيجية مرحلية. قبل عيد الربيع، لا يزال السوق يهيمن عليه رأس المال التداولي، ويمكن الاستمرار في المشاركة في قطاعات التكنولوجيا ذات الأساس الاتجاهي، مع التركيز على اختيار القطاعات ذات التكدس المنخفض، وتدفقات رأس المال الداخلة القوية، والتي لم تمر بعد بموجة ارتفاع رئيسية، والتي أكملت تصحيحاً، مثل تطبيقات الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، ومعدات أشباه الموصلات. من بعد العيد وحتى جلسة البرلمان، يُنصح بزيادة نسبة التخصيص في قطاعات العائدات العالية والمنخفضة التقييم، مع التركيز على البنوك، والأغذية والمشروبات، والنقل، التي تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة وقدرة على التوزيع، بهدف تقليل تقلبات المحفظة وزيادة اليقين في العائد الكلي. كما يُنصح بالحذر من الأصول المرتبطة بشكل كبير بالاستهلاك، والتي تتمتع بمرونة أرباح محدودة، ومسارات استفادة غير واضحة من السياسات، لتجنب مخاطر الانكماش غير الضروري خلال تغير أنماط السوق.

تحذيرات المخاطر: تشديد السيولة العالمية بشكل يفوق التوقعات، وتعقيد لعبة السوق، وسرعة التغيرات السياسية بشكل يفوق التوقعات، وغيرها.