الخلفية وراء تقلبات السوق الأمريكية هذا الأسبوع: صناديق التحوط "تبيع على المكشوف كل شيء"، يوم الخميس بدأت أسهم البرمجيات تظهر عمليات شراء، ويوم الجمعة "الضغط القاسي على الشراء"

شهد سوق الولايات المتحدة هذا الأسبوع تقلبات حادة نادرة عبر فئات الأصول، نتيجة لعمليات بيع على المكشوف غير مسبوقة من قبل صناديق التحوط، والتي تطورت بعد ذلك يوم الجمعة إلى عملية تغطية مراكز بيع على المكشوف بشكل قاسٍ.

وفقًا لبيانات الوسيط الرئيسي لغولدمان ساكس، سجلت عمليات البيع على المكشوف في الأسهم الأمريكية خلال هذا الأسبوع أعلى مستوى لها منذ عام 2016، حيث بلغ نسبة البيع على المكشوف إلى الشراء 2.5 إلى 1. هذه الموجة من البيع على المكشوف لم تقتصر على سوق الأسهم فحسب، بل امتدت أيضًا إلى المعادن الثمينة والعملات المشفرة، مما أدى إلى أكبر انخفاضات للذهب والفضة خلال عقود، وتعرض البيتكوين لأكبر هبوط ليوم واحد منذ نوفمبر 2022.

تحول في مزاج السوق حدث يوم الخميس. لاحظت غولدمان ساكس أن المستثمرين المؤسساتيين بدأوا في شراء صندوق ETF الخاص بقطاع البرمجيات IGV، الذي زادت حصته يوم الأربعاء بنسبة 12%، وهو أكبر زيادة ليوم واحد منذ عام 2023. هذا الإشارة تشير إلى أن عمليات البيع قد تكون وصلت إلى قاعها.

وفي يوم الجمعة، شهد السوق عملية تغطية مراكز البيع على المكشوف، حيث ارتفعت سلة الأسهم الأكثر بيعًا على المكشوف من قبل غولدمان ساكس بنسبة 8.8% في يوم واحد، مسجلة ثاني أكبر ارتفاع منذ عام 2022. لكن وفقًا لتحليل غولدمان ساكس، فإن عمليات التغطية يوم الجمعة استهلكت حوالي 20% فقط من مراكز البيع على المكشوف، مما يشير إلى أن موجة التغطية قد تستمر.

حجم البيع على المكشوف غير المسبوق

تشير بيانات الوسيط الرئيسي لغولدمان ساكس إلى أن صناديق التحوط استمرت في البيع الصافي لأسهم الولايات المتحدة للأسبوع الرابع على التوالي، مع حجم عمليات بيع على المكشوف يفوق بشكل كبير عمليات الشراء.

أصبحت أسهم فردية ساحة معركة رئيسية للبيوع على المكشوف. سجلت غولدمان ساكس أن الحجم الاسمي للبيع على المكشوف لأسهم فردية في الولايات المتحدة هذا الأسبوع هو الأعلى منذ عام 2016، وهو أعلى بمقدار 3.2 انحراف معياري عن المتوسط الخمسي، مع نسبة البيع على المكشوف إلى الشراء تصل إلى 2 إلى 1. كما تعرضت المنتجات الماكرو مثل المؤشرات والصناديق المتداولة (ETFs) لخسائر صافية، تمثل 30% من إجمالي حجم البيع الصافي، وهو مدفوع بالكامل بالبيع على المكشوف.

من بين 11 قطاعًا صناعيًا، تعرض 8 لبيع صافٍ، وكانت أكبرها من حيث الحجم المقوم بالدولار تكنولوجيا المعلومات، والسلع الاستهلاكية غير الضرورية، والسلع الأساسية، والصناعة، والعقارات. كانت قطاعات الرعاية الصحية، وخدمات الاتصالات، والمرافق العامة هي القطاعات الوحيدة التي شهدت عمليات شراء صافية.

قطاع البرمجيات يصبح محور البيع على المكشوف

يعد قطاع تكنولوجيا المعلومات القطاع الأسوأ أداءً والأكثر بيعًا على المكشوف، حيث بلغ حجم البيع فيه خلال السنوات الخمس الماضية ثاني أكبر مستوى، وهو أقل بمقدار 3.2 انحراف معياري عن المتوسط السنوي، مع نسبة البيع على المكشوف إلى الشراء تصل إلى 5.4 إلى 1.

يشكل قطاع البرمجيات 75% من إجمالي البيع الصافي بالدولار في قطاع تكنولوجيا المعلومات، يليه معدات وتقنيات الاتصالات والأجهزة التقنية. بالمقابل، تعتبر قطاعات أشباه الموصلات وأجهزة أشباه الموصلات وخدمات تكنولوجيا المعلومات من الأكثر شراءً على المكشوف. تظهر بيانات غولدمان ساكس أن إجمالي التعرض الصافي (كنسبة من القيمة السوقية الصافية الإجمالية في الولايات المتحدة) ونسبة الشراء إلى البيع حاليًا عند 2.6% و1.3 على التوالي، وهو أدنى مستوى تاريخي.

أشار فريق معلومات الحيازة في JPMorgan إلى أن الانخفاض الأخير في الأسهم وتقلب العوامل قد أضعف عوائد صناديق التحوط، حيث انخفضت جميع الاستراتيجيات العالمية خلال الشهر بمعدل متوسط قدره 1.8%، مع انخفاض استراتيجيات الأسهم بنسبة 2.0%، وانخفضت صناديق متعددة الاستراتيجيات بين 2% و2.5%، وانخفضت الاستراتيجيات الكمية على أساس السوق المحايد بنسبة 1%.

إشارة شراء حاسمة يوم الخميس

حدث نقطة التحول في مزاج السوق يوم الخميس. لاحظ فريق تداول صناديق الاستثمار المتداولة في غولدمان ساكس أن المستثمرين المؤسساتيين بدأوا في شراء صندوق IGV يوم الأربعاء والخميس.

حصة الصندوق زادت يوم الأربعاء بنسبة 12%، وهو أكبر تغيير ليوم واحد منذ عام 2023. يعتقد متداولو غولدمان ساكس أن هذا “يشبه محاولة المشترين المباشرين العثور على القاع، وأن المشاركين قد يكونون في ذروة إغلاق مراكز البيع على المكشوف”.

على الرغم من أن فريق معلومات الحيازة في JPMorgan يبقي على حذرهم بشأن السوق، مشيرين إلى أن نسبة الرافعة المالية لصناديق التحوط لا تزال مرتفعة، وأن عملية تقليل الرافعة المالية في السوق الشمالية الأمريكية خلال الأسابيع الأخيرة كانت فقط بمقدار انحراف معياري سلبي واحد، إلا أن فريق تداول غولدمان ساكس أكد يوم الخميس أن قطاع البرمجيات قد وصل إلى قاعه.

انفجار عملية تغطية المراكز على المكشوف يوم الجمعة

أكد السوق يوم الجمعة صحة تقييم غولدمان ساكس، حيث ارتدت أسهم البرمجيات بشكل كبير، وارتفعت الأسهم ذات الزخم، والبيتكوين، والفضة، وغيرها من الأصول ذات البيتا العالية التي كانت قد تعرضت لضربات قوية سابقًا.

قفزت سلة الأسهم الأكثر بيعًا على المكشوف من قبل غولدمان ساكس بنسبة 8.8% يوم الجمعة، مسجلة ثاني أكبر ارتفاع ليوم واحد منذ عام 2022. وأثرت عملية التغطية على القطاعات الأكثر تضررًا في السوق.

لكن غولدمان حذر من أن عملية التغطية يوم الجمعة لم تستهلك سوى حوالي 20% من مراكز البيع على المكشوف التي تراكمت مؤخرًا. هذا يعني أنه إلا إذا قام البائعون على المكشوف بمضاعفة رهاناتهم على الهبوط، فمن المحتمل أن نشهد يوم الاثنين ارتفاعات أكبر، لا تقتصر على أكبر القطاعات تراجعًا فحسب، بل قد تمتد إلى قطاعات أخرى أيضًا.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الفردية للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت أي من الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المستخدم مسؤولية استثماراته.