استراتيجية شرق ووشو: الاحتفاظ بالعملات خلال العطلة أم الاحتفاظ بالأسهم خلال العطلة؟

القوانين التاريخية لـ"تأثير عيد الربيع"

تاريخياً، يتميز سوق الأسهم A بسمة واضحة لـ"تأثير عيد الربيع". قمنا بتحليل أداء السوق قبل وبعد عيد الربيع على مدى حوالي 20 عاماً، وخلصنا إلى أربع قواعد:

الأولى، من حيث حجم التداول، يظهر نمط “تضييق الحجم قبل العطلة، وتوسيع الحجم بعدها”. تُظهر البيانات التاريخية أن حجم التداول عادةً يبدأ في الانخفاض من يوم T-8 (حيث T هو عيد الربيع، ويُشار إليه بعد ذلك بنفس الطريقة)، وتتماشى حركة السوق الحالية مع هذا القاعدة — حيث أصبح يوم الأربعاء نقطة فاصلة للحجم، وانخفضت قيمة التداول في يومي الخميس والجمعة إلى أقل من 2.5 تريليون يوان، واقتربت من مستوى 2 تريليون يوان. وبناءً على الخبرة التاريخية، عادةً ما يستمر انخفاض الحجم حتى أول يوم تداول بعد العطلة، حيث يبدأ مركز حجم السوق في الارتفاع بشكل ملحوظ من يوم T+2، وتعود الحيوية إلى التداول، ويتعافى السيولة تدريجياً.

الثانية، من ناحية الاتجاه العام، تعتبر الأسبوع السابق لعيد الربيع أفضل فترة لتخطيط المؤشرات، وغالباً ما يشهد انعطافاً في الاتجاه قبل العطلة بخمسة أيام تقريباً. ومن خلال مراجعة سوق عيد الربيع منذ عام 2006، يتضح أن المؤشرات عادةً بعد فترة من التذبذب والتنظيم، تبدأ في الارتفاع الاتجاهي قبل حوالي خمسة أيام من العطلة؛ ومن حيث استمرارية الارتفاع، عادةً ما يستمر السوق حتى حوالي يوم T+6 بعد العطلة، مع اتجاه واضح للارتفاع، ثم يتباطأ معدل الصعود تدريجياً.

الثالثة، من حيث الأسلوب، تظهر خصائص واضحة لعكس أنماط السوق بين الأسهم الكبيرة والصغيرة قبل وبعد عيد الربيع. قبل العطلة، يكون أداء الأسهم الكبيرة أفضل من الصغيرة، والنمو بشكل عام يتفوق على القيمة؛ وبعد العطلة، تتسابق الأسهم الصغيرة والمتوسطة لتفوق على السوق الكبير. من حيث معدل الفوز ومتوسط العائد خلال الفترات، فإن تأثير عكس الأسلوب بين الأسهم الكبيرة والصغيرة واضح بشكل خاص. خلال 5 أو 10 أيام تداول بعد العطلة، يحقق مؤشر “GuoZheng 1000” عائدًا إضافيًا متوسطًا بنسبة 4.1% و6.0% مقارنة بمؤشر “Shanghai 50”، ومؤشر Micro Cap Index يحقق عائدًا إضافيًا بنسبة 4.7% و7.1% مقارنة بـ"Shanghai 50"؛ أما الفرق في العائد بين أسلوبي النمو والقيمة فهو أقل حدة. عند تحليل الأنماط الفرعية، تظهر أن أساليب المالية، والاستهلاك، والنمو قبل العطلة تتمتع بمعدلات فوز ونسب مخاطرة أفضل؛ بينما تميل السوق بعد العطلة نحو أنماط الدورة والنمو.

الرابعة، من حيث القطاعات، تشمل القطاعات التي أظهرت أداءً أفضل قبل العطلة المعادن غير الحديدية، السيارات، الكيماويات، الأدوية، ومعدات الطاقة؛ بينما كانت القطاعات التي أظهرت أداءً مميزاً بعد العطلة هي البيئة، الإلكترونيات، الإعلام، والزراعة والثروة الحيوانية والصيد.

كيف نفهم “تأثير عيد الربيع”؟

من ناحية، يكون المزاج العام للتداول قبل العطلة منخفضاً نسبياً، ثم يعاود النشاط بعد العطلة، ومن منظور خصائص رأس المال، فإن “تأثير عيد الربيع” مرتبط بشكل واضح بمشاركة رأس المال النشطة. عادةً، يتجه رأس المال النشط قبل العطلة نحو الراحة، ويعود بعد العطلة إلى النشاط، ويظهر ذلك في ثلاثة جوانب: أولاً، التغيرات في مركز حجم التداول وتداول الأسهم قبل وبعد العطلة؛ ثانياً، من ناحية أسلوب السوق، فإن الأسهم الصغيرة والمتوسطة قبل العطلة تتعرض لضغط بسبب نقص رأس المال النشط، ولكن بعد العطلة، مع عودة رأس المال النشط، تعود القطاعات الصغيرة والمتوسطة إلى الانتعاش؛ ثالثاً، مؤشر الحالة المزاجية للسوق، الذي يُحسب استناداً إلى الأسهم التي شهدت ارتفاعات أو انخفاضات حادة خلال الأيام الخمسة الماضية، ويُظهر البيانات على مدى 12 عاماً أن معدل الفوز خلال الأيام الخمسة قبل العطلة هو فقط 33%، ويمتد إلى 25% خلال الأيام العشرة، بينما بعد العطلة، يصل إلى 100%، مما يعكس بشكل واضح أن رأس المال النشط قبل العطلة يميل إلى البيع، ويعود بعد العطلة إلى الشراء بشكل كبير.

من ناحية أخرى، يمكن فهم نمط السوق الذي يتراجع قبل أن يرتفع بعد عيد الربيع من خلال سلوك رأس المال: خلال العطلة الطويلة، توجد حالة من عدم اليقين بشأن الأحداث الكلية الخارجية، ويفضل بعض المستثمرين الخروج قبل العطلة لتجنب المخاطر المحتملة، مما يؤدي إلى ضعف مؤقت في السوق قبل العطلة؛ ومع تزايد فهم المشاركين لنمط “تأثير عيد الربيع”، يميل بعض رأس المال إلى التخطيط المسبق، والمراهنة على الارتداد بعد العطلة لاقتناص الفرص، مما يجعل السوق غالباً ما ينتعش في الأيام القليلة الأخيرة قبل العطلة.

توقعات السوق، من المتوقع أن يواصل السوق تحقيق أعلى مستوى له خلال العام

في الآونة الأخيرة، شهد السوق تذبذباً وضعفاً نتيجة لتأثير السيولة الخارجية وتصحيح قطاع التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية بشكل جماعي. من ناحية السيولة الخارجية، فإن “صفقة ووش” تؤثر على السوق. في 30 يناير، شهدت المعادن غير الحديدية، التي كانت الأكثر ازدحاماً من قبل المستثمرين، تصحيحاً حاداً، حيث أدى تقليل الرافعة المالية في سوق العقود الآجلة إلى تشديد السيولة، مما أثر بشكل أكبر على سوق الأسهم. العامل المثير لهذا التأثير الخارجي هو “صفقة ووش”. في 30 يناير، اقترح ترامب ترشيح ووش ليكون رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، ويشتهر ووش بموقفه المتشدد، حيث يؤكد على استقلالية الفيدرالي ويعارض بشكل واضح سياسة التيسير الكمي طويلة الأمد وتسييل الدين الحكومي، مما أدى إلى تراجع المنطق الهيكلي الذي كان يدعم ضعف الدولار سابقاً. بالإضافة إلى ذلك، جاءت بيانات التضخم الأمريكية فوق التوقعات، مما زاد من تراجع توقعات خفض الفائدة، وارتد الدولار إلى أدنى مستوياته، مع تشديد السيولة العالمية بشكل تدريجي. فيما يتعلق بسوق الأسهم الأمريكية، تواجه سردية الذكاء الاصطناعي تحديات مرة أخرى. أولاً، بعد إطلاق أدوات جديدة من قبل شركة “Anthropic”، تراجعت بشكل كبير شركات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بالسوق الأمريكية (مثل Thomson Reuters)، مما يبرز تأثير “التقدم التكنولوجي يبتلع التطبيقات القديمة”. ثانياً، كشفت تقارير الأرباح الأخيرة لشركات التكنولوجيا الكبرى في أمريكا الشمالية مثل جوجل وأمازون عن توقعات إنفاق رأسمالي فاقت التوقعات، مما زاد من المخاوف بشأن استدامة عائدات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ثالثاً، ظهرت مجددًا خلافات تقنية في جانب الاتصال بالحوسبة، حيث فسرت السوق ذلك بشكل سلبي، مما أدى إلى تأثير على سلسلة الاتصال بالحوسبة، وضغط على شهية المخاطرة في السوق. نتيجة لهذه العوامل، تراجع سوق الأسهم الصينية بشكل محدود، وضغطت على قطاع التكنولوجيا، وظهرت حركة غير منظمة في السوق.

بالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن العاملين المعيقين للسوق قد يتغيران. من ناحية السيولة الخارجية، من المتوقع أن يتراجع تأثير “صفقة ووش”. حالياً، قد يكون هناك فهم مفرط لموقف ووش المتشدد، لكن في الواقع، ووش ليس مجرد تصنيف “متشدد أو متساهل”. دعوته لتقليص الميزانية أكثر هو رد فعل على معارضة التوسع غير المحدود لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سابقاً، ويعتقد أن التضخم ناتج عن سياسات الحكومة، وبالتالي فإن تقليل الميزانية يمكن أن يمهد الطريق لخفض الفائدة بشكل غير مباشر. من ناحية أخرى، من حيث خلفية الترشيح، فإن الهدف الرئيسي لترامب في ترشيح ووش هو دفع الفيدرالي إلى خفض الفائدة بسرعة، ومن المتوقع أن يتعاون ووش مع سياسات ترامب في خفض الفائدة. بناءً على ذلك، هناك تداول مفرط في السوق بشأن تشديد السيولة بالدولار، مع احتمال حدوث تراجع. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلبات الفضة والذهب، التي شهدت أكبر تقلبات مؤخرًا، بدأت تتراجع، وانخفاض الرافعة المالية في العقود الآجلة يقلل من تأثيرها على السيولة. أما فيما يخص سردية الذكاء الاصطناعي، فنحن نرى أن تعديل الاتجاه التكنولوجي هو في جوهره نتيجة لانكسار شهية المخاطرة في السوق حالياً، حيث يميل المستثمرون إلى تفسير الأخبار الجديدة بشكل سلبي بشكل مسبق، مما يؤدي إلى تضخيم بعض العيوب أو الاختلافات في السرديات وتحويلها إلى أسباب للتنفيذ. لا تزال صناعة الذكاء الاصطناعي تتطور بسرعة، وفي ظل عدم إثبات صحة الاتجاهات الصناعية، فإن المشاعر التشاؤمية والتسعير غير العقلاني الناتج عنها قد يؤديان إلى “حفرة ذهبية”.

بشكل عام، نعتقد أن العوامل المعيقة للسوق حالياً ستضعف تدريجياً، ومع قوانين تأثير الربيع، من المتوقع أن يبدأ السوق في الانتعاش بداية الأسبوع المقبل، وأن يستمر الأداء الإيجابي لعدة أيام بعد العطلة، لذا نوصي بالاحتفاظ بالأسهم خلال العطلة. من حيث التوجيهات الاستثمارية، أولاً، نركز على القطاعات التكنولوجية التي تم تسعيرها بشكل مفرط خلال التصحيح الحالي، بما في ذلك الرقائق المحلية، وأجهزة أشباه الموصلات، ورقائق التخزين، والحوسبة السحابية؛ ثانياً، نتابع القطاعات المزدهرة، بما في ذلك سلسلة تخزين الطاقة / بطاريات الليثيوم، والطاقة الريحية، والقطاعات ذات الارتفاع الدوري؛ ثالثاً، نتابع موضوعات خطة “الخمس عشرة سنة”، والتي تشمل الفضاء التجاري و6G، والطاقة النووية، والطاقة الهيدروجينية، والاتصالات الكمومية، وواجهات الدماغ والحاسوب، وغيرها من الصناعات الناشئة والمستقبلية.

تحذيرات المخاطر: تباطؤ تعافي الاقتصاد المحلي عن المتوقع؛ عدم تحقيق خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي للتوقعات؛ ضعف السياسات الكلية؛ عدم استدامة الابتكار التكنولوجي؛ مخاطر الجغرافيا السياسية.

(مصدر المقال: Dongwu Securities)