حوار جيف بارك: نحن في سوق هابطة، التسهيل الكمي لم يعد فعالًا، والفضة مثل العملات المشفرة المزيّفة ستنهار

“الارتباط الإيجابي بالبيتكوين” قد يكون الاتجاه الحقيقي المهم في المستقبل، فعندما ترتفع معدلات الفائدة، يزداد سعر البيتكوين بدوره.

تنظيم & ترجمة: Deep潮TechFlow

ضيف الحلقة: جيف بارك، شريك ومدير الاستثمار التنفيذي في ProCap Financial

المقدم: أنتوني بومبليانو

مصدر البودكاست: أنتوني بومبليانو

العنوان الأصلي: لماذا تتغير رواية البيتكوين الآن

تاريخ البث: 5 فبراير 2026

ملخص النقاط الرئيسية

جيف بارك هو شريك ومدير الاستثمار التنفيذي في ProCap Financial. في هذه المقابلة، ناقشنا تصحيح سعر البيتكوين الأخير، وتحليل ما إذا كان السوق قد دخل فعلاً في مرحلة سوق هابطة، بالإضافة إلى مناقشة بيئة الفائدة الحالية ودور الاحتياطي الفيدرالي في الاقتصاد. كما تطرقنا لاحقًا إلى احتمالية ترشيح كيفن وورش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعاته لسوق المعادن الثمينة، وتحذيره للمستثمرين من نوع معين من الأصول في المستقبل.

ملخص الآراء البارزة

• نحن في سوق هابطة. حتى مع تيسير السياسات، قد لا يكون ذلك كافيًا لدفعنا نحو سوق صاعدة.
• إذا حققت أرباحًا جيدة من استثمارك في الفضة، فقد حان الوقت لنقل الأموال إلى البيتكوين.
• “الارتباط الإيجابي بالبيتكوين” قد يكون الاتجاه الحقيقي المهم في المستقبل، فعندما ترتفع معدلات الفائدة، يزداد سعر البيتكوين بدوره.
• اخترنا البيتكوين في البداية لأننا نؤمن أن الندرة يمكن أن تحل مشكلة التحكم البشري في عرض العملة.
• لا زلت متفائلًا جدًا بمستقبل البيتكوين، لكن ذلك يرجع أكثر إلى اعتقادي أن دور الحكومات سيتركز أكثر، وأن البيتكوين سيعود ليكون أداة تحوط نهائية للهروب من هذا النظام.
• منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن يُشغل من قبل اشتراكي أو قومي، نحن بحاجة إلى مسؤول تقني، ويجب أن يكون عمليًا بما يكفي، وورش وبيسانت يمتلكان هذه الصفات.
• إذا حدث خفض في الفائدة في المستقبل، وزادت السيولة أكثر، أعتقد أن تقلبات أسعار المعادن الثمينة قد تزداد.
• آفاق سوق الفضة ليست مبشرة. أداء الفضة في سوق المعادن الثمينة يشبه جدًا أداء العملات المشفرة الصغيرة (الشيبا، وغيرها).
• يعتقد كيفن وورش أن تقنية البلوكشين ليست سحرًا، بل أداة لحل العديد من المشاكل العملية وتحسين الكفاءة، والبيتكوين جزء مهم من ثقافة هذه التقنية.

هل يمكن أن يستمر بيع البيتكوين؟

أنتوني بومبليانو:

جيف، مؤخرًا، البيتكوين في تراجع مستمر، وأشعر أن السوق قد يستمر في التذبذب أو حتى الانخفاض، وربما دخلنا فعلاً في سوق هابطة. هبوط البيتكوين بنسبة 40% جذب الكثير من الانتباه، ما رأيك؟ هل تعتقد أننا الآن في سوق هابطة؟ وهل تعتقد أن تراجع البيتكوين مستدام؟

جيف بارك:

أعتقد أننا بالفعل في سوق هابطة، وقد استمرينا فيها لفترة. من المهم أن نتذكر أن الناس في السابق كانوا يعتقدون أن البيتكوين أداة تحوط، وأنه مرتبط إيجابيًا بالسيولة العالمية — أي أن زيادة السيولة عادة ما تكون مفيدة للبيتكوين. لكن الحقيقة أن هذه العلاقة قد تم كسرها منذ زمن.

في مجال العملات الرقمية، اعتدنا على تصور أن التاريخ يعيد نفسه بشكل بسيط. هذا التفكير هو نوع من التوافق مع تحيزات السلوك، مثل الاعتقاد أن ارتفاع العملات الصغيرة يتبع دائمًا البيتكوين، أو الإيمان بـ“الدورة الربعية”، أو الافتراض أن التسهيل الكمي (QE) وانخفاض الفائدة دائمًا ما يكونان لصالح البيتكوين. لكن العالم يتغير باستمرار، والعديد من الأمور لم تعد كما كانت في الماضي. الفرضية التي نحتاج لإعادة تقييمها الآن هي: هل التسهيل الكمي، وتوسع السيولة العالمية، وانخفاض الفائدة، كلها مفيدة للبيتكوين حقًا؟ على الرغم من أن هذه كانت صحيحة في دورات سابقة، إلا أن الوضع الآن قد يكون مختلفًا.

حاليًا، السيولة العالمية تتزايد بشكل مطرد. وفقًا لبيانات مايكل هاول، بحلول عام 2025، تصل السيولة العالمية إلى حوالي 170 تريليون دولار، وتشمل مصادر من الصين والولايات المتحدة، ومن المتوقع أن تتسارع أكثر. يمكننا ملاحظة ذلك من خلال ارتفاع أسعار الأصول بشكل عام، مثل الانتعاش القوي في سوق المعادن، ووصول فروق الائتمان للشركات إلى أدنى مستوياتها تاريخيًا. كان من المفترض أن يشارك البيتكوين في هذا الانتعاش، لكنه لم يفعل، مما يشير إلى أن بعض الآليات الأساسية قد تغيرت. لذلك، أعتقد أننا في سوق هابطة، وربما بدأنا فيها منذ منتصف 2025، عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تقليص ميزانيته، خاصة مع إعادة بناء حساب الخزانة العام (TGA).

نظرة للمستقبل، قد نضطر إلى تقبل حقيقة أن: حتى مع تيسير السياسات، قد لا نتمكن من دخول سوق صاعدة. ومع ذلك، هذا يعطيني بعض التفاؤل بشأن احتمالية أن يكون للبيتكوين محفزات للارتفاع في المستقبل.

سبق أن ذكرت مفهوم “البيتكوين المرتبط سلبًا” و“البيتكوين المرتبط إيجابًا”. مفهوم “البيتكوين المرتبط سلبًا” هو أن أسعار الأصول ذات المخاطر ترتفع في بيئة انخفاض الفائدة والتيسير، ويصاحبها ارتفاع البيتكوين أيضًا. وهناك احتمال آخر هو “البيتكوين المرتبط إيجابًا”، وهو الهدف النهائي الذي أراه، وهو عندما ترتفع معدلات الفائدة، يزداد سعر البيتكوين أيضًا. هذا يتناقض تمامًا مع نظرية التسهيل الكمي، ويعتمد على التشكيك في موثوقية معدل الفائدة الخالي من المخاطر. في مثل هذه الحالة، نحن نقول أن معدل الفائدة الخالي من المخاطر لم يعد خاليًا من المخاطر، وهيمنة الدولار لم تعد مطلقة، ولا يمكننا بعد الآن الاعتماد على الطرق القديمة لتسعير منحنى العائد. هذا يتطلب نماذج جديدة، مثل سلة من السلع، والبيتكوين قد يكون أداة تحوط من نوع ما.

لذا، أعتقد أن “البيتكوين المرتبط إيجابًا” قد يكون الاتجاه الحقيقي المهم في المستقبل. النظام النقدي والمالي الحالي يعاني من مشاكل، ونحن نعلم أن التعاون بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة المالية غير كافٍ لدفع السياسات الوطنية للأمام. كل هذا يجعلني أعتقد أنه لكي يخرج البيتكوين من حالة الركود الحالية، قد نحتاج إلى التخلي عن المفاهيم القديمة، والعودة إلى جوهر قيمة البيتكوين — اخترناه في البداية لأننا نؤمن أن الندرة يمكن أن تحل مشكلة التحكم البشري في عرض العملة. لذلك، على الرغم من تزايد السيولة العالمية، إلا أنها ليست في صالح البيتكوين.

الاحتياطي الفيدرالي مقابل البيت الأبيض: هل البيتكوين يتطلع للمستقبل أم ينظر إلى الوراء؟

أنتوني بومبليانو:

جيف، أعتقد أن هناك نظرتين مختلفتين يمكن استخدامهما لتحليل الوضع الاقتصادي الحالي.

أولاً، من الناحية التاريخية، كنا نعتقد أن السياسات النقدية هي القوة الدافعة للاقتصاد وأسعار الأصول، لكن الآن الحكومة الأمريكية الحالية تحاول أن تسيطر على الاقتصاد بعيدًا عن الاحتياطي الفيدرالي. فهي تفعل ذلك من خلال تخفيف القيود، وخفض الضرائب، وفرض الرسوم الجمركية، ومحاولة خفض قيمة الدولار، بالإضافة إلى دفع النمو الاقتصادي عبر الذكاء الاصطناعي. ويبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يتسم بالجمود، سواء طواعية أو قسرًا، ويحاول فهم التغيرات الاقتصادية وكيفية التعامل معها.

لذا، يبدو أن الاقتصاد الآن في توازن ديناميكي بين الاحتياطي الفيدرالي والحكومة، وعلينا أن نعرف من هو المسيطر على السياسات الاقتصادية.

ثانيًا، أفكر أيضًا، هل سلوك سوق البيتكوين أكثر توجهًا نحو المستقبل، أم يعكس الحالة الاقتصادية الحالية أو الماضية؟ عندما تتحدث عن نفسية حاملي البيتكوين، تصفهم بأنهم “يقودون السيارة مع النظر في المرآة الخلفية”، معتقدين أن الدورة الربعية ستتكرر دائمًا، وأنه لا حاجة للتطلع للمستقبل، فقط النظر إلى الماضي. أما رأيي فهو أن وجهة نظرك أكثر تشابهًا مع “القيادة مع النظر من خلال الزجاج الأمامي”، وهو أسلوب تحليل أفضل.

السؤال هو: هل أداء البيتكوين يعتمد على الحالة الاقتصادية الحالية، أم يتنبأ بالمستقبل؟ على سبيل المثال، في 2020، اشترى الكثيرون البيتكوين والذهب توقعًا لارتفاع التضخم، وكان السوق يتطلع للمستقبل. إذا انخفض البيتكوين الآن، فهل هذا يعني أن خطر الانكماش أكبر؟ أم أنه ينذر بمشاكل أخرى محتملة؟ كيف ترى توازن القوى بين الاحتياطي الفيدرالي والحكومة، وهل البيتكوين ينظر للمستقبل أم يعكس الماضي؟ وكيف نضع تحركات الأسعار الحالية في سياق أكبر لفهمها بشكل صحيح؟

جيف بارك:

هذه مسألة مهمة جدًا. لدي مفهوم مثير للاهتمام أسميه “بيتكوين زمن السلم” و“بيتكوين زمن الحرب”. في زمن السلم والازدهار، نتوقع أن يعمل النظام النقدي بشكل طبيعي، وأن تتبع الاستثمارات نمطًا تقليديًا. هذا هو “بيتكوين زمن السلم”، وهو مرتبط أكثر بالتضخم، ويستخدم كوسيلة للتحوط من التضخم.

أما “بيتكوين زمن الحرب”، فهو مختلف تمامًا. في زمن الحرب، القوة الدافعة للنمو الاقتصادي لم تعد السياسات النقدية، بل السياسات الصناعية والعسكرية والمالية معًا. هذا الوضع ظهر تاريخيًا خلال أزمات بين الديمقراطيات وأنظمة أكثر استبدادًا، حيث تتراجع أهمية السياسات النقدية لصالح صراعات السلطة.

لذا، فإن تحديد مستقبل البيتكوين هو في محله. جزء من السبب هو أن إدارة ترامب كانت تتجه نحو مزيد من المركزية. كنا نؤمن سابقًا بمفهوم اللامركزية، وأن توزيع الموارد وبناء آليات التوازن هو فضيلة، وأن البيتكوين والعملات المشفرة تعكس هذه المبادئ. لكن، عند مراقبة سياسات الحكومة الأمريكية الأخيرة، نرى أنها تتجه نحو مزيد من المركزية. على سبيل المثال، العملات المستقرة (Stabelcoins) تدمج البنوك في عملية التركيز على العوائد؛ وتوكنات الأسهم تُستخدم أكثر كأصول مالية، بالإضافة إلى أن إدارة ترامب ذاتها تتسم بالمركزية، وكل ذلك يمنح البيتكوين نوعًا من “الطاقة المركزية”.

قيمة البيتكوين دائمًا كانت في اللامركزية ومقاومة الرقابة، فهي “عملة حرة”. المستثمرون الأمريكيون لديهم خيارات أخرى، مثل الفضة والمعادن، والاستثمار في الذكاء الاصطناعي، وغيرها. لكن من يحتاج البيتكوين حقًا، هم أولئك الذين يعيشون تحت قمع، ويواجهون قيود رأس المال. إذا كنت تؤمن أن العالم سيصبح أكثر انقسامًا وفوضوية، وسيزيد فيه التحكم في رأس المال، فإن أهمية البيتكوين ستزداد.

لذا، أنا لا زلت متفائلًا جدًا بمستقبل البيتكوين، لكن ذلك يرجع أكثر إلى اعتقادي أن دور الحكومات سيتركز أكثر، وأن البيتكوين سيعود ليكون أداة تحوط نهائية للهروب من هذا النظام.

علاقة وورش مع الاحتياطي الفيدرالي

أنتوني بومبليانو:

ذكرت أن كيفن وورش هو مرشح محتمل لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. هو يعبّر عن آراء إيجابية جدًا تجاه البيتكوين، ويعتقد أنه لا يتنافس مع الدولار، بل يلعب دورًا فريدًا في المحافظ الاستثمارية. كيف ترى فرصه كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، وكيف يمكن أن يؤثر على تطور البيتكوين؟

جيف بارك:

بصراحة، أنا أُعجب بكيفن وورش جدًا، لأنه خبير يفهم كيف تعمل الأمور. يدرك أن أحيانًا يجب كسر النمط الحالي للمضي قدمًا، وأن فهم الجذور الحقيقية للمشاكل هو السبيل لإيجاد الحلول. الذين يفهمون الأمور حقًا لا يغيرونها بسهولة، وامتلاك هذا الفكر الثوري يتطلب شجاعة، وورش يمتلكها.

بالإضافة إلى ذلك، هو خبير تقني ممتاز. في حواراتي معه، أذكر أنه كان متحمسًا جدًا للتكنولوجيا والعملات المشفرة. قال إن هناك الكثير من “المنافقين” الذين يعتقدون أن التقنية سحر، لكنهم لا يفهمون جوهرها، ويضعون رهانات غير مبررة. بالمقابل، وورش يؤمن أن تقنية البلوكشين ليست سحرًا، بل أداة لحل مشاكل عملية وتحسين الكفاءة، والبيتكوين جزء أساسي من ثقافة هذه التقنية.

هذه النقطة مهمة جدًا، لأن الكثير من المبرمجين لا يفهمون جوهر التقنية بشكل عميق. عندما نتحدث عن زيادة الإنتاجية، قد لا يدرك الاحتياطي الفيدرالي أن الذكاء الاصطناعي قد يسبب انكماشًا، وهذا ناتج عن فجوة معرفية. وورش، بصفته خبيرًا تقنيًا، لديه رؤية للمستقبل تختلف عن الآخرين، وهو أمر مهم جدًا في مجال السياسات النقدية.

علاوة على ذلك، لدى وورش خبرة واسعة في العمل في الاحتياطي الفيدرالي. من خلال دراستي لأفعاله السابقة، أرى أنه يؤمن بقيمة المؤسسة. هو ليس من الذين يطالبون بإلغاء الاحتياطي الفيدرالي، لكنه يفهم لماذا قد تتعرض استقلاليته للتحدي، ويعرف كيف يعيد تشكيلها لاستعادة ثقة الجمهور. قال مرة: “التضخم خيار”، وهو قول لافت. بالمقابل، يبدو أن رئيس الاحتياطي الحالي، باول، يبحث عن مبررات لارتفاع التضخم، مثل “التضخم بسبب الرسوم الجمركية” أو “بسبب الحرب في أوكرانيا”. هم لا يعترفون أن التضخم هو قرار سياسي، وهو أحد الأهداف الأساسية للاحتياطي الفيدرالي.

بالنسبة للتضخم، هناك نقطة مهمة يجب توضيحها: التضخم والارتفاع الاسمي للأسعار ليسا الشيء نفسه. كثيرون يخلطون بينهما، ويظنون أن ارتفاع سعر سلعة بنسبة 5% هو تضخم، لكنه في الحقيقة مجرد تغير في السعر، ويمكن أن يكون ناتجًا عن أسباب متعددة، مثل الحرب أو الرسوم الجمركية. التضخم الحقيقي هو معدل التغير في الأسعار على المدى الطويل، وليس تقلبات الأسعار المؤقتة. مهمة الاحتياطي الفيدرالي ليست مراقبة التغيرات الشهرية، بل إدارة الاتجاه العام للتغيرات على المدى الطويل. هذا المفهوم غالبًا ما يُغفل.

رأي وورش أن “التضخم خيار” يعبر عن فهم عميق، لأن لدى الاحتياطي الفيدرالي أدوات كاملة للتحكم في التضخم، إذا أرادوا ذلك.

أنتوني بومبليانو:

الظاهر أن هناك تداخل بين حالتين، رغم أنهما متناقضتان ظاهريًا. أعتقد أن الناس دائمًا يبحثون عن إجابة بسيطة، سواء كانت التضخم أو الانكماش، أو ارتفاع التضخم أو انخفاضه. لكن الواقع أن النظام الاقتصادي معقد جدًا، ويبدو أن البيتكوين يسهل فهم هذه العلاقات المعقدة. أنت لست بحاجة إلى فهم كل المبادئ الاقتصادية، فقط تحتاج إلى فهم العرض والطلب: إذا زاد الطلب على شيء، يرتفع سعره؛ وإذا نقص الطلب، ينخفض سعره. فكرة البيتكوين هي إعادة تصور النظام النقدي. إذا كانت هذه هي الحالة، فهل يحاولون جعل النظام أكثر بساطة؟ هل يهدفون إلى تبسيط هذا النظام المعقد ليصبح مفهومًا للجميع؟

جيف بارك:

نعم، النظام في جوهره معقد جدًا، ولا أعتقد أنه يمكن أن يصبح بسيطًا بشكل كامل. لكن، أعتقد أنه يجب أن يكون أكثر شفافية وصدقًا. الشعب الأمريكي فقد الثقة في النظام النقدي الحالي، ليس فقط لأنه معقد، بل لأنه يفتقر إلى الشفافية. أعتقد أن مهمة وورش هي تغيير طريقة استخدام الاحتياطي الفيدرالي لميزانيته، ومعالجة مشكلة الشفافية الواضحة في النظام.

على سبيل المثال، في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير، سُئل باول عن علاقة قيمة الدولار ومعدل الفائدة. في ظل قوة الدولار، هذا سؤال مهم، لأن معدل الفائدة يعتمد على قيمة العملة الأساسية، والتي تؤثر على العائدات طويلة الأمد. لكن رد باول كان: “نحن لا نركز على مستوى الدولار عند وضع السياسات”. من ناحية، قد يكون ذلك تبسيطًا، لأنه ليس تخصصه، لكن هذا يتجاهل حقيقة مهمة: قيمة الدولار مرتبطة بشكل وثيق بسياسات الفائدة. ومع ذلك، يمكن التوفيق بين الاثنين.

لهذا السبب، أنا متفائل بإمكانية أن يعيد اتفاق جديد بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة المالية تعريف العلاقة. المشكلة تعود إلى معضلة تريفين (Triffin Dilemma): الدولار كعملة احتياط عالمية، يجب أن يلبي احتياجات الاحتياط الدولية، وفي الوقت ذاته يضمن استقرار الاقتصاد الداخلي، وهذه مهمة صعبة ومتضاربة.

لذا، نحن بحاجة إلى أن لا نركز على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بشكل مطلق، بل على التعاون الوظيفي مع وزارة المالية. عندما نحقق ذلك، سيكون خطوة مهمة، وسنعيد بناء الثقة في دوره.

أنتوني بومبليانو:

ما رأيك في خلفية وورش وبيسانت؟ كلاهما من نفس النظام، وتربطهما علاقة ثقة، ويمكن أن يكونا من أعظم المخاطر التي يتحملها التاريخ.

جيف بارك:

هذا يثير حماسي جدًا، لقد عبرت عن رأيي مرارًا وتكرارًا، وخصوصًا منذ العام الماضي، وأعتقد أن وورش يجب أن يكون رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي. إنه لحظة تاريخية، لأنه يمكن أن يختار شخصين يثق كل منهما بالآخر، وسبق أن عملوا معًا مع أحد أعظم ممارسي السوق على الإطلاق، ولديهم فرصة لإحداث تغيير حقيقي. الثقة بينهما لا تقدر بثمن.

تذكر أن هناك حالات سابقة، مثل ترشيح هاسيت، ثم ظهور ريك رير، لكنني كنت دائمًا أقول: “أنتم تتجاهلون الصورة الأكبر.”

هذه قد تكون قرارًا من ترامب، لكن من هو الذي يوجه القرار في النهاية؟ هو بيسانت. من يختار معه؟ من يثق به؟ من يستطيع تحقيق رؤيته للمستقبل والتغييرات؟ الجواب دائمًا هو وورش. وعندما تدرك ذلك، يصبح الأمر واضحًا جدًا. هذه الثقة تتيح لنا تحقيق أهداف كانت مستحيلة سابقًا على الساحة العالمية. وأنا متحمس جدًا لهذا.

بالطبع، هناك من يعتقد أن المليارديرات يركزون على مصالحهم فقط، ولا يهتمون إلا بأنفسهم، لكنني أختلف معهم. أعتقد أنه من المفترض أن نتوقع من هؤلاء الذين يمتلكون موارد هائلة أن يساهموا في إحداث تغييرات ذات معنى. لأنه لو لم يدفع هؤلاء التغيير، لسيطر عليه أشخاص غير نزيهين. بدلاً من ذلك، من الأفضل أن يدفع هؤلاء الذين لا يحتاجون إلى جني المزيد من المال، لتحسين النظام. أؤمن أن بيسانت وورورش لا يهتمان كثيرًا بكسب المزيد من المال لأنفسهم، بل يركزان على إصلاح النظام بأكمله.

لهذا السبب، أنا متفائل جدًا بهما. فهم يمتلكون فهمًا عميقًا للسوق، لأنهم خبراء عمليين في الأسواق المالية. يعرفون أن الاحتياطي الفيدرالي، رغم مزاياه، يعاني من مشاكل، وأن لديهم الحكمة والنزاهة والقدرة على التواصل بوضوح لدفع التغيير. هذا المزيج مثالي جدًا. في رأيي، منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن يُشغل من قبل شخص ذو أيديولوجية متطرفة، بل من قبل خبير تقني عملي. وورش وبيسانت يملكان هذه الصفات، وأنا متفائل جدًا بمستقبلهما.

أنتوني بومبليانو:

ما يثير اهتمامي هو التعاون بين وورش وبيسانت. فهم لا يملكون فقط فهمًا عميقًا للنظام المالي الأمريكي، بل يمتلكون أيضًا رؤية عالمية. على سبيل المثال، الإجراءات التي اتخذها بيسانت في الأرجنتين كانت حكيمة جدًا، رغم أنها أثارت جدلاً، وواجهت انتقادات، لكن عند النظر إليها الآن، كانت قرارات بعيدة النظر.

الولايات المتحدة دائمًا بلد المغامرة، وتؤمن بـ“دعونا نبني”. لكن من ناحية السياسات النقدية، تحاول تقليل الإنفاق الزائد وإجراء إصلاحات. في هذا السياق، تحتاج إلى أشخاص يفهمون الاحتمالات والمخاطر بشكل عميق. وأعتقد أن هذا هو جوهر حديثك: هؤلاء الأشخاص قضوا حياتهم في دراسة هذه الأمور، أليس كذلك؟

عندما تم ترشيح بيسانت، لم يتوقع الكثيرون أن يكون مميزًا جدًا. ربما اعتقدوا أنه ذكي، لكن لم يكن هناك إجماع على أنه سيكون استثنائيًا. ومع ذلك، عند النظر إليه الآن، ربما يكون من أفضل وزراء المالية الذين رأيتهم في حياتي. وورورش يعوض عن نقاط ضعفه، ويشكلان معًا “1+1>3”. وورورش عمل خلال الأزمة المالية، ويمتلك فهمًا عميقًا لآليات عمل الاحتياطي الفيدرالي. ثم استخدم خبراته كمضارب، وعاد الآن إلى النظام، حاملاً رؤى مختلفة، والعلاقة بينهما تملأ الفجوات.

جيف بارك:

بالضبط، أعتقد أن أحد المفاتيح هو أن القادة يحتاجون إلى التفكير بشكل منهجي. لأن في السياسات الاقتصادية، عمل مجال معين يمكن أن يؤثر على مجالات أخرى. لفهم هذا التفاعل، يجب أن تدرك أن السياسة النقدية ليست معزولة، بل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بـالسياسة المالية، والسياسة الصناعية. على سبيل المثال، ترامب كان يهدف إلى إعادة التصنيع إلى أمريكا، وزيادة الاستثمار في أشباه الموصلات. هذه كلها كأنها أوركسترا، ويجب تنسيقها لتحقيق الهدف النهائي، وهذا يتطلب تفكيرًا متعدد الأبعاد.

للأسف، معظم الأكاديميين، والأشخاص الذين لم يعملوا في القطاع الربحي، يفتقرون لهذا التفكير المنهجي. العمل غير الربحي لا يهدف إلى تقييم مقاومة النظام للعوامل المختلفة، ولا لبناء أنظمة معقدة. بل، أعتقد أن نظام مركزي مركزي، من أعلى إلى أسفل، غالبًا ما يكون مجرد تنفيذ للأوامر، وتوزيع الموارد، ويفتقر إلى آليات المساءلة. ينفقون الأموال، لكنهم لا يفكرون حقًا في مدى فاعلية هذه الاستثمارات. وهذه القدرة على التفكير النقدي، غالبًا ما تُكتسب من خلال العمل في القطاع الربحي. بصراحة، هذا يتطلب وعيًا ذاتيًا كبيرًا.

لا يمكن أن نكرر نفس الأساليب لمواجهة تحديات المستقبل، نحن بحاجة إلى طريق جديد كليًا. ولتحقيق ذلك، يجب أن يكون القادة موثوقين، وهذه الثقة تأتي من قدرتهم على التفكير بشكل منهجي. وهذه القدرة لا تُنمى في مؤسسات مغلقة، ذات تفكير جامد. مزيج وورش وبيسانت يمنحني ثقة كبيرة بالمستقبل. فهم خبراء تقنيون، وواقعيون، ويمتلكون خبرة سوقية، ويفهمون عمل النظام، ويعرفون مزايا وعيوب الاحتياطي الفيدرالي، ولديهم القدرة على دفع التغيير من خلال التواصل الواضح والنزاهة. هذا المزيج مثالي جدًا. في رأيي، منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن يُشغل من قبل شخص ذو أيديولوجية متطرفة، بل من قبل خبير تقني عملي، وورورش وبيسانت يملكان هذه الصفات، وأنا متفائل جدًا بمستقبلهما.

لماذا ترتفع أسعار المعادن الثمينة؟

أنتوني بومبليانو:

مؤخرًا، شهد سوق المعادن الثمينة، مثل الذهب، والفضة، والنحاس، والبلاتين، تقلبات حادة، مع ارتفاعات وانخفاضات، ثم استئناف الارتفاع. ما الذي يحدث وراء ذلك؟

جيف بارك:

هذا يعكس في الواقع حالة من الهوس السوقي، وأعتقد أن هذا هو أحد الأسباب التي تجعلنا نعيد التفكير في منطق استثمار البيتكوين. على الرغم من أن هذه الموجة لم تؤثر مباشرة على البيتكوين، إلا أن تأثيرها كان واضحًا في سوق المعادن الثمينة بشكل خاص. أما السبب، فبرأيي، أن البيئة السيولة العالمية الآن مريحة جدًا. بصراحة، إذا حدث خفض في الفائدة في المستقبل، وزادت السيولة أكثر، أعتقد أن تقلبات سوق المعادن الثمينة قد تزداد. بعض الأموال قد تتجه إلى البيتكوين، أو قد لا تتجه، لكن المهم أن هذا الظاهرة بدأت بالفعل.

خاصةً الفضة، أعتقد أنها تستحوذ على اهتمام المستثمرين الأفراد بشكل رئيسي، وهذا يذكرني بسوق العملات الصغيرة (الشيبا وغيرها). في الواقع، الفضة والعملات الصغيرة يشتركان في العديد من الصفات، والفضة في سوق المعادن الثمينة تشبه إيثيريوم في سوق العملات المشفرة. رغم أنني لا أريد الإساءة إلى مجتمع إيثيريوم، إلا أن هذا التشابه منطقي.

عند تحليل تقلبات أسعار معظم السلع، يمكن تلخيصها في عاملين أساسيين: الطلب والعرض. من ناحية العرض، الفضة هي في الأساس منتج ثانوي لاستخراج معادن أخرى. كثيرون لا يعرفون أن معظم الفضة يُنتج من مناجم الزنك والنحاس، وهو بمثابة “هدية إضافية”. في عالم العملات المشفرة، الأمر مشابه، حيث أن تعدين إيثيريوم، على سبيل المثال، يمكن أن يمنحك رموزًا عشوائية كمكافأة إضافية، وهي تشبه الفضة، كعائد إضافي.

لذلك، لا يُنتج عمال المناجم الفضة بناءً على سعرها، بل هي ناتج ثانوي لاستخراج معادن أخرى. من هذا المنطلق، فإن عرض الفضة كبير جدًا. على عكس ندرة البيتكوين، فإن عرض الفضة أكثر وفرة. في النهاية، السوق سيحدد سعرًا مناسبًا للفضة، وبما أن الفضة هي منتج ثانوي، فإن سعرها قد يتأثر بوفرة العرض.

أما من ناحية الطلب، على الرغم من أن البعض يذكر أن للفضة تطبيقات في الذكاء الاصطناعي، والخلايا الشمسية، وغيرها، إلا أن الفضة مادة يمكن استبدالها. فهي تُفضل بسبب توصيلها الكهربائي العالي، لكن النحاس، الذي يقل عنها بنسبة حوالي 5% في التوصيل، يمكن أن يحل محلها. هذا يعني أن ارتفاع سعر الفضة لا يجعلها الخيار الوحيد، بل يمكن استبدالها.

وفي الواقع، مع ارتفاع أسعار الفضة، بدأت العديد من الخلايا الشمسية تستخدم النحاس بدلًا من الفضة.

أيضًا، الفضة ليست أصلًا احتياطيًا، ولا تشتريها البنوك المركزية. من ناحية العرض، إنتاج الفضة لا يتحدد فقط بسعرها، بل هو مرتبط بإنتاج معادن أخرى. لذلك، بشكل عام، أرى أن آفاق سوق الفضة ليست مبشرة.

هذا يذكرني بسوق العملات الصغيرة. تقلبات الفضة عالية جدًا، وعلاقتها بأسعار الذهب قوية جدًا، وهو تشابه مع أداء العملات الصغيرة التي تعتمد على ارتفاع البيتكوين. لكن، في النهاية، معظم العملات الصغيرة تعود إلى التوازن بين العرض والطلب. للمستثمرين الذين شاركوا في سوق العملات المشفرة خلال السنوات الماضية، يمكن أن يستخلصوا درسًا: الفضة في سوق المعادن الثمينة تتصرف بشكل مشابه للعملات الصغيرة في سوق العملات المشفرة.

أنتوني بومبليانو:

هل تعتقد أن سعر الفضة قد يتراجع بشكل كبير؟

جيف بارك:

نعم، إذا حققت أرباحًا جيدة من استثمارك في الفضة، فقد حان الوقت لنقل الأموال إلى البيتكوين.