هوا تاي للأوراق المالية: تعديل ضريبة القيمة المضافة لثلاثة مشغلي الاتصالات الرئيسية، وتأثير ذلك على الأرباح قد يكون أقل من القيمة المحسوبة مباشرة

تقرير أبحاث شركة هوتاي للأوراق المالية يشير إلى أنه في 1 فبراير 2026، أصدرت الشركات الثلاث الكبرى لمشغلي الاتصالات إعلانات تفيد بأنه اعتبارًا من 1 يناير 2026، ستُطبق فئة الضرائب على الأنشطة التجارية التي تستخدم الشبكة الثابتة، والشبكة المتنقلة، والأقمار الصناعية، والإنترنت، لتقديم خدمات بيانات الهاتف المحمول، وخدمات الرسائل القصيرة، وخدمات الوسائط المتعددة، وخدمات الوصول إلى الإنترنت، من خدمات الاتصالات ذات القيمة المضافة إلى خدمات الاتصالات الأساسية، وسيتم تعديل معدل ضريبة القيمة المضافة المقابل من 6% إلى 9%. ترى شركة هوتاي للأوراق المالية أن هذا التعديل في فئة الضرائب سيؤثر على إيرادات الشركة وأرباحها على المدى القصير، ولكن من ناحية، فإن المشغلين يواصلون دفع جهود التحول التكنولوجي بما يشمل خدمات الحوسبة والخدمات الذكية، ومن المتوقع أن يتم تحسين هيكل الإيرادات بشكل أكبر؛ ومن ناحية أخرى، مع انتشار عمليات الصيانة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تستمر التكاليف في الانخفاض. وبناءً عليه، ترى شركة هوتاي أن التأثير النهائي على أرباح المشغلين قد يكون أقل من القيمة المحسوبة مباشرة.

النص الكامل أدناه

هوتاي | الاتصالات: كيف نرى تأثير تعديل ضريبة القيمة المضافة على المشغلين؟

في 1 فبراير 2026، أصدرت الشركات الثلاث الكبرى لمشغلي الاتصالات إعلانات تفيد بأنه اعتبارًا من 1 يناير 2026، ستُطبق فئة الضرائب على الأنشطة التجارية التي تستخدم الشبكة الثابتة، والشبكة المتنقلة، والأقمار الصناعية، والإنترنت، لتقديم خدمات بيانات الهاتف المحمول، وخدمات الرسائل القصيرة، وخدمات الوسائط المتعددة، وخدمات الوصول إلى الإنترنت، من خدمات الاتصالات ذات القيمة المضافة إلى خدمات الاتصالات الأساسية، وسيتم تعديل معدل ضريبة القيمة المضافة المقابل من 6% إلى 9%. نعتقد أنه على الرغم من أن هذا التعديل في فئة الضرائب سيؤثر على إيرادات الشركة وأرباحها على المدى القصير، إلا أن: 1) من ناحية، فإن المشغلين يواصلون دفع جهود التحول التكنولوجي بما يشمل خدمات الحوسبة والخدمات الذكية، ومن المتوقع أن يتم تحسين هيكل الإيرادات بشكل أكبر؛ 2) من ناحية أخرى، مع انتشار عمليات الصيانة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تستمر التكاليف في الانخفاض. وبناءً عليه، نعتقد أن التأثير النهائي على أرباح المشغلين قد يكون أقل من القيمة المحسوبة مباشرة.

الآراء الأساسية

الإيرادات: نقدر أن تأثير تعديل ضريبة القيمة المضافة على إجمالي الإيرادات سيكون حوالي 1.3%-1.4%

وفقًا لإعلان وزارة المالية حول نطاق فرض ضريبة القيمة المضافة، فإن الأنشطة التي ستتأثر بتعديل فئة الضرائب تشمل بشكل رئيسي “خدمات الرسائل القصيرة والوسائط المتعددة”، و"خدمات بيانات الهاتف المحمول"، و"خدمات الوصول إلى الإنترنت". من خلال تقدير نسبة الأنشطة التي تتعلق بضريبة القيمة المضافة من إجمالي إيرادات شركات China Mobile و China Telecom و China Unicom، وافتراض أن السعر شامل الضرائب يبقى ثابتًا، فإن الإيرادات غير الخاضعة للضريبة من هذه الأنشطة ستنخفض بنسبة 2.75% بعد تعديل معدل الضريبة من 6% إلى 9%. وبافتراض أن باقي الظروف تبقى كما هي، فإن تأثير هذا التعديل على إجمالي إيرادات الشركات الثلاثة يقدر بحوالي 1.3%-1.4%.

الربحية: يمكن اعتماد العديد من التدابير التحسينية، وقد يكون التأثير النهائي أقل من القيمة المحسوبة مباشرة

إذا قمنا بحساب مباشر، فإننا قدرنا القيمة المطلقة لتأثر إيرادات China Mobile و China Telecom و China Unicom في عام 2026، والنسبة المئوية من إجمالي أرباحها (2026E). لكننا نعتقد أن التأثير النهائي على أرباح المشغلين قد يكون أقل من النتائج المحسوبة مباشرة. الأسباب الرئيسية: 1) لم تكن المرة الأولى التي يتم فيها تعديل معدل ضريبة خدمات الاتصالات، ففي عام 2014، واجهت صناعة الاتصالات أيضًا تعديلًا في سياسة الضرائب “التحول من الضرائب على المبيعات إلى ضريبة القيمة المضافة”، وكان التأثير على الأرباح أقل من التقديرات السابقة (10% أو أقل، مقارنة بـ 18%-30%)؛ 2) يسرع مشغلو الاتصالات من تحولهم إلى شركات تكنولوجيا، ومع زيادة حصة الإيرادات من الأعمال الجديدة مثل IDC، وخدمات الحوسبة، والبيانات الضخمة، من المتوقع أن يخفف ذلك من تأثير ضريبة القيمة المضافة على المدى الطويل؛ 3) يدعم الذكاء الاصطناعي تحسين عمليات إدارة الشبكة، مع إمكانية استمرار انخفاض التكاليف؛ 4) من المتوقع أن يقلل مشغلو الاتصالات من تأثير ضريبة القيمة المضافة من خلال تحسين آليات التسعير، ونماذج التسويق، وتصميم الباقات.

الاستنتاج الاستثماري

بشكل عام، نعتقد أنه على الرغم من أن تعديل فئة الضرائب على القيمة المضافة سيؤثر على أداء الشركات على المدى القصير، إلا أن قدرة الربحية والتدفقات النقدية المستقرة، وجاذبية توزيعات الأرباح، والفرص التي توفرها الأعمال الرقمية للاستفادة من التطور طويل الأمد لصناعة تطبيقات الذكاء الاصطناعي المحلية لم تتغير، ولا تزال فئة استثمار نادرة تجمع بين العوائد والتكنولوجيا.

تحذيرات المخاطر: تباطؤ تحسين ARPU عن المتوقع؛ ارتفاع نفقات رأس المال لـ 5G عن المتوقع؛ تصاعد المنافسة.