رون بارون يخصص صناديق بارون لانتفاع الطرح العام الأولي لشركة SpaceX

المستثمر الملياردير رون بارون برز كأكثر الداعمين المؤسساتيين عدوانية لمشاريع إيلون ماسك الفضائية، مع تركيز كبير لمحافظه في شركة SpaceX قبل ما قد يكون الطرح العام التحولي للشركة. مع تهافت المستثمرين الأفراد على طرق للوصول إلى أول عملية طرح عام خاص للشركة في التاريخ، يوفر التموضع الاستراتيجي لبارون عبر عدة صناديق خطة واضحة لكيفية مراهنة المستثمرين المحترفين على اقتصاد الفضاء.

طريق SpaceX إلى الأسواق العامة: سؤال 1.5 تريليون دولار

يبدو أن التوقيت وشيك. وفقًا لتقارير حديثة من فاينانشال تايمز، تستعد SpaceX لظهورها العام هذا العام مع هدف جمع حوالي 50 مليار دولار. الهدف من التقييم؟ حوالي 1.5 تريليون دولار—رقم سيفوق معظم سجلات الاكتتابات السابقة ويؤكد مكانة الشركة كأغلى شركة فضائية في العالم.

لم تصل SpaceX لهذا التقييم عن طريق الصدفة. منذ أن أسس إيلون ماسك الشركة في مايو 2002، وهي تهيمن بشكل منهجي على سوق إطلاقات الفضاء التجارية وبنت إمبراطورية تابعة. قسم ستارلينك، الذي يوفر خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، يحقق إيرادات كبيرة. وفي الوقت نفسه، أضفى طموح ماسك الجديد—بناء مراكز بيانات في مدار الأرض—طبقة أخرى من حماس المستثمرين، مدمجًا بين اثنين من أكثر مواضيع السوق سخونة: الذكاء الاصطناعي واستكشاف الفضاء.

لماذا يتهافت المستثمرون على التعرض لـ SpaceX

الجاذبية الاستثمارية واضحة: لا يمكن للمستثمرين الأفراد ببساطة شراء أسهم SpaceX في السوق المفتوحة. الشركة لا تزال خاصة بشكل صارم، ومتاحة فقط لشركات الأسهم الخاصة الكبرى، ورجال الأعمال، والمطلعين على الشركة. هذا يخلق مشكلة غير معتادة لفئة المستثمرين الأوسع—كيفية الحصول على تعرض لأصل يعتقدون أنه سيؤدي أداءً استثنائيًا بمجرد أن يصبح عامًا.

الجواب كان الصناديق المشتركة وصناديق المؤشرات المتداولة التي تحتفظ بحصص خاصة. زاد الطلب بشكل كبير لأن SpaceX ليست الوحيدة في السعي لإنشاء مراكز بيانات مدارية. شركة بلو أوريجين من جيف بيزوس ومشروع Suncatcher من جوجل يشاركون في نفس السباق. بناء مراكز بيانات فضائية فعالة يتطلب حل تحديات تقنية ومالية هائلة: أنظمة تبريد للرقائق المتقدمة، دروع إشعاعية، ونقل بيانات منخفض الكمون جدًا إلى الأرض. تعقيد المشكلة الهندسية، إلى جانب متطلبات رأس المال الضخمة، زاد من قناعة المستثمرين بأن الملكية المبكرة يمكن أن تقدم عوائد ضخمة.

خطة بارون الطويلة: استثمار استراتيجي في SpaceX منذ 2017

مشاركة رون بارون مع SpaceX تسبق جنون الاكتتاب الحالي. في رسالة بتاريخ يوليو 2024، كشف بارون أنه كان يشتري أسهم SpaceX بشكل منهجي سنويًا منذ 2017 نيابة عن أدوات استثماره المختلفة. هذا الالتزام الذي استمر قرابة ثماني سنوات يشير إلى الثقة في رؤية ماسك والصبر على هيكل السوق الخاص.

اليوم، ينعكس هذا الاقتناع في حيازات صناديقه. صندوق Baron First Principles، الذي أطلق الشهر الماضي، يخصص حوالي 16% من محفظته لـ SpaceX وبلغت أصوله بالفعل 124 مليون دولار. صندوق Baron Partners يتخذ موقفًا أكثر عدوانية، مخصصًا 29% من الأصول الكلية لـ SpaceX. وفي الوقت نفسه، يحتفظ صندوق Baron Focused Growth بنسبة 19% من ممتلكاته في الشركة حتى 31 ديسمبر 2025. عبر جميع الصناديق الثلاثة، تفوقت أداؤها على المؤشرات ذات الصلة منذ إنشائها، على الرغم من أن تركيز SpaceX يزيد من احتمالية العائدات الكبيرة والمخاطر المحتملة.

يسمح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للصناديق المفتوحة أن تحتفظ بما يصل إلى 15% من أصولها في استثمارات غير سائلة—الأوراق المالية التي لا يمكن بيعها خلال سبعة أيام دون أن تؤثر بشكل كبير على أسعار السوق. ومن المدهش أن صناديق بارون لم تعد تصنف SpaceX ضمن هذه الفئة. بفضل سوق ثانوي نشط، كما أفادت بلومبرغ، تتداول أسهم الشركة بشكل منتظم بما يكفي لتلبية معايير السيولة الخاصة بالـ SEC. هذا التصنيف الفني أزال قيدًا تنظيميًا على مقدار التعرض لـ SpaceX الذي يمكن أن تحافظ عليه هذه الصناديق.

XOVR: أول صندوق مؤشرات متداولة يراهن على الابتكار الخاص

صندوق التداخل بين القطاع الخاص والعام للمشاريع الريادية (XOVR) يمثل نهجًا مختلفًا للاستثمار في الشركات الخاصة. كأول صندوق مؤشرات متداولة يحتفظ بأسهم في شركة خاصة، حصل XOVR على تعرضه لـ SpaceX من خلال مركبة ذات غرض خاص (SPV) أنشأها الصندوق العام الماضي. أعاد الصندوق هيكلة استراتيجيته في أغسطس 2024، محولًا تركيزه من مهام أقدم إلى شركات ريادية.

توسعت قاعدة أصول XOVR بشكل كبير لتتجاوز 1.6 مليار دولار مع تسرع المستثمرين للمشاركة في SpaceX. تشمل ممتلكاته الأخرى البارزة NVIDIA وMeta Platforms، مما يعكس توجهًا قويًا نحو التكنولوجيا والابتكار.

ومع ذلك، فإن هيكل الـ SPV يثير تعقيدات. أشار تقرير وول ستريت جورنال إلى أن هذه المركبات يمكن أن تفرض رسومًا تصل إلى 25% من أرباح الاستثمار—وهو مصروف قد يقلل بشكل كبير من العوائد إذا أدت SpaceX أداءً متفائلًا كما يأمل الداعمون. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال هناك شكوك حول كيفية قيام الصندوق بتحديد تقييمات عادلة لحصته في SpaceX، وهو مطلب فرضته الـ SEC على جميع مديري الصناديق. تظل هذه الأسئلة الهيكلية وتقييمات الشركة غير محسومة.

على مدى العام الماضي، كان أداء XOVR أدنى من أداء مؤشر S&P 500، وهو واقع يعكس كل من الرهان المركز على الشركات الخاصة والمدة الزمنية قبل الانتقال العام لـ SpaceX.

ما يجب أن يفكر فيه المستثمرون قبل الشراء

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في التعرض لهذه الصناديق، هناك عدة عوامل تستحق التحليل الدقيق. سجل بارون الممتد لسنوات وعلاقاته المباشرة مع شركات ماسك تشير إلى قناعة جدية وراء هذه التخصيصات. يمثل الاكتتاب العام القادم لـ SpaceX محفزًا محتملاً قد يفتح قيمة كبيرة للمساهمين في الصناديق.

ومع ذلك، فإن التركيز يحمل مخاطر. هذه الصناديق تراهن بشكل كبير على أن SpaceX ستقدم عوائد تحويلية—وهو فرضية معقولة، لكنها ليست مضمونة. الرسوم المضمنة في هياكل مثل ترتيب الـ SPV الخاص بـ XOVR قد تضغط على العوائد الصافية. وحتى تقوم SpaceX بتقديم ملف اكتتابها وبدء التداول، تظل جميع التقييمات الحالية تقديرات قابلة لإعادة المعايرة السوقية.

تجمع بين رؤية رون بارون الاستراتيجية، والاكتتاب العام الوشيك، وطلب المستثمرين الأفراد فرصة فريدة. وما إذا كانت ستؤدي إلى الثروة التي يتوقعها الكثير يعتمد على التنفيذ، والتوقيت، وعوامل خارجة عن سيطرة أي مستثمر. ما يظل واضحًا هو أن استعداد رون بارون لتجميع حصص في SpaceX عبر منصات متعددة يعكس رهانًا على أن الشركة الفضائية الخاصة ستحدد الحقبة القادمة من العوائد لمحافظ النمو.