شركة زيهشون للأوراق المالية لي تشاو: الاستهلاك هو المتغير المعاكس الأكثر أهمية في 2026 وتوقعات إيجابية لسوق الأسهم الصينية (A股)

في الآونة الأخيرة، استضاف لي تشاو، كبير الاقتصاديين في زيشون للأوراق المالية، في فعالية “Spring Water Flows East—الخط المباشر لرؤية السوق لعام 2026” التي نظمتها Pengpai News، حيث قدم تحليلات وتوقعات.

قال لي تشاو إنه من حيث التوجيهات السياسية العامة، من الضروري أن تظل السياسة المالية لعام 2026 في وضع نشط، مع الحفاظ على مستوى معين من العجز المالي. وفي الوقت نفسه، من وجهة نظر السياسة النقدية، لا تزال هناك احتمالية لخفض معدل الفائدة وخفض الاحتياطي النقدي بشكل معتدل.

بالنسبة للمهمة الرئيسية للاقتصاد في عام 2026 التي حددتها اللجنة المركزية للعمل الاقتصادي، وهي “الطلب الداخلي”، أشار لي تشاو إلى أنه من منظور توسيع الطلب الداخلي، يحتاج عام 2026 إلى التركيز بشكل أكبر على أهمية الاستهلاك. في الماضي، كان القطاع العقاري هو المتغير الرئيسي المضاد للدورة، وغالبًا ما كان يُنظر إلى الاستهلاك على أنه متغير تابع للدورة. أما في المستقبل، فالسوق بحاجة إلى إدراك أن الاستهلاك سيكون أهم متغير مضاد للدورة.

قال لي تشاو: “بالنسبة لسوق الأسهم الصينية في عام 2026، لا حاجة للتركيز بشكل خاص على معدلات الفائدة، بل يجب التركيز أكثر على الميل للمخاطر. إذا تمكنت ثقة السوق من البقاء متفائلة على المدى الطويل، فهناك أمل في أن يستمر سوق الأسهم في تحقيق ارتفاعات من خلال تقييمات مرتفعة، مما يطيل فترة السوق الصاعدة البطيئة.”

أما بالنسبة لأداء الرنمينبي في عام 2026، فتوقع لي تشاو أن يبقى سعر الصرف ثابتًا بشكل أساسي عند مستوى التوازن، مع ميل تدريجي نحو التقدير، مصحوبًا بتقلبات ثنائية الاتجاه، وليس باتجاه واحد.

“التنمية عالية الجودة” هو الكلمة المفتاحية

عند استعراض عام 2025 الذي انتهى مؤخرًا، قال لي تشاو إن العام الماضي كان عامًا حققت فيه إصلاحات التحول الاقتصادي في الصين نتائج مهمة. من ناحية، حققت التنمية عالية الجودة في الصين نجاحات كبيرة. ومن ناحية أخرى، تمكن الاقتصاد الصيني من التعامل بفعالية مع عدم اليقين خلال عملية التحول الهيكلي، وحقق اختراقات تكنولوجية عالية تمثلها “الأسود الصغرى الستة”، مما عزز ثقة المستثمرين بشكل كبير.

قال لي تشاو: “بشكل عام، لم يحقق الاقتصاد الصيني في عام 2025 فقط استقرارًا في الأداء، بل حقق أيضًا نتائج ملحوظة في التحول الهيكلي.”

أما بالنسبة للكلمات المفتاحية لتطوير الاقتصاد الصيني في عام 2026، فقال لي تشاو إن أولها هو “التنمية عالية الجودة”، وهو مصطلح يمر عبر خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، وهو الاتجاه الذي يوجه مستقبل التنمية الاقتصادية في الصين.

وأضاف أن كلمة أخرى يمكن شرحها بشكل بسيط بأنها “وداعًا للعقارات، واحتضان التصنيع”. وشرح أن التغيير الكبير في عام 2026 مقارنة بعام 2025 هو تراجع تدريجي لسياسات الدورة المضادة غير التقليدية. ويجب الانتباه إلى أن هذا التراجع سيكون تدريجيًا وليس حادًا.

وأشار لي تشاو إلى أنه من حيث التوجيهات السياسية العامة، من الضروري أن تظل السياسة المالية لعام 2026 في وضع نشط، مع الحفاظ على مستوى معين من العجز المالي. وفي الوقت نفسه، من وجهة نظر السياسة النقدية، لا تزال هناك احتمالية لخفض معدل الفائدة وخفض الاحتياطي النقدي بشكل معتدل.

قال لي تشاو: “لذا، من حيث زخم النمو الاقتصادي، يحتاج الاقتصاد الصيني إلى الاعتماد بشكل أكبر على التصنيع المتقدم والتكنولوجيا العالية لقيادة التحول الهيكلي، و’قوة الإنتاج الجديدة’ هي نقطة التركيز المهمة.”

الاستهلاك سيكون أهم متغير مضاد للدورة

بالنسبة للمهمة الرئيسية للاقتصاد في عام 2026 التي حددتها اللجنة المركزية للعمل الاقتصادي، وهي “الطلب الداخلي”، أشار لي تشاو إلى أنه من منظور توسيع الطلب الداخلي، يحتاج عام 2026 إلى التركيز بشكل أكبر على أهمية الاستهلاك. في الماضي، كان القطاع العقاري هو المتغير الرئيسي المضاد للدورة، وغالبًا ما كان يُنظر إلى الاستهلاك على أنه متغير تابع للدورة. أما في المستقبل، فالسوق بحاجة إلى إدراك أن الاستهلاك سيكون أهم متغير مضاد للدورة.

وفيما يخص تنفيذ خطة توسيع الطلب الداخلي لعام 2026، قال لي تشاو إنه من منظور الاستهلاك، يجب العمل على تحرير إمكانات الاستهلاك بشكل فعال، بما في ذلك استبدال القديم بالجديد، وتخفيف القيود على الاستهلاك، وتقديم الدعم السياساتي للخدمات الاستهلاكية.

وأضاف: “وفي الوقت نفسه، لا يمكن إغفال الاستثمار تمامًا عند توسيع الطلب الداخلي. في عملية التحول من ‘وداعًا للعقارات، واحتضان التصنيع’، على الرغم من أن استثمار العقارات سيواجه ضغطًا هابطًا كبيرًا، إلا أن البنية التحتية الجديدة لا تزال مجالًا مهمًا، وكيفية تحفيز البنية التحتية الجديدة هو تحدٍ جديد في مجال الاستثمار.” وأشار لي تشاو إلى أن الاستثمار في التصنيع، خاصة في ظل التحول من الاقتصاد التقليدي إلى قوة الإنتاج الجديدة، يتطلب أيضًا اهتمامًا كبيرًا، خاصة في القطاعات الستة الناشئة والاستراتيجية والتسعة الصناعات المستقبلية.

وقال إن هذا يمكن أن يتم من خلال السياسات المالية، والسياسات النقدية، وحتى أدوات التمويل الجديدة، لتحقيق تحفيز فعال، بحيث يستعيد الاستثمار مساره التصاعدي ويستقر.

لا تزال هناك احتمالية لخفض الاحتياطي وخفض الفائدة، لكن بدون اعتماد مفرط

بالنسبة للسياسة المالية والنقدية في الصين لعام 2026، قال لي تشاو إن، في ظل السياسات غير التقليدية التي اتُبعت في عام 2025، من الضروري أن تحافظ على معدل عجز مالي ضروري، مع توقع أن يظل مستوى العجز المالي حول 4%.

وأضاف أن السندات الخاصة، والسندات الوطنية طويلة الأمد، من المتوقع أن تظل مستقرة. وأوضح أن السندات الخاصة ستلعب دورًا مهمًا في بعض ديون المشاريع الحكومية، وأن السندات الوطنية طويلة الأمد ستوجه بشكل رئيسي نحو مجالات “الطاقة الجديدة” و"التقنيات الجديدة".

وفيما يخص السياسة النقدية، قال لي تشاو إنه في ظل التوجه نحو التيسير المعتدل، يجب أن نولي اهتمامًا لأهداف السياسة النقدية المتعددة للبنك المركزي، وعدم الاعتماد فقط على أدوات خفض الاحتياطي وخفض الفائدة، بل يجب أن نأخذ بعين الاعتبار الهدف النهائي للسياسة النقدية.

وأضاف أن السياسة النقدية الحالية يجب أن توازن بين استقرار السوق المالي، لذلك من المتوقع أن تتوفر أدوات لخفض الاحتياطي وخفض الفائدة في عام 2026، ولكن مع ملاحظة أن حجم التخفيضات وتكرارها لن يكون كبيرًا جدًا، ولن يعتمد بشكل مفرط على أدوات خفض الاحتياطي وخفض الفائدة." وأكد أن أدوات السياسة النقدية ستظل محدودة، مع التركيز على دعم الاقتصاد الرقمي والاقتصاد منخفض الارتفاع، من خلال أدوات مالية جديدة، وتنسيق السياسات المالية والنقدية.

أما بالنسبة لأداء الرنمينبي في عام 2026، فتوقع لي تشاو أن يبقى سعر الصرف ثابتًا بشكل أساسي عند مستوى التوازن، مع ميل تدريجي نحو التقدير، مصحوبًا بتقلبات ثنائية الاتجاه، وليس باتجاه واحد.

مراقبة الميل للمخاطر في سوق الأسهم

بالنسبة لأداء سوق رأس المال بشكل عام في عام 2025، أشار لي تشاو إلى أن الارتفاع العام في سوق الأسهم كان نتيجة لانخفاض معدلات الفائدة. ويمكن ملاحظة ذلك في أسواق الولايات المتحدة وأوروبا واليابان، حيث غالبًا ما يصاحب التيسير الكمي المستمر وانخفاض معدلات الفائدة ظاهرة “الأسهم والسندات في سوق صاعدة مزدوجة”.

قال لي تشاو: “على الرغم من أن سوق الأسهم وسوق السندات يفضلان أداء اقتصاديًا مختلفًا، إلا أن انخفاض معدلات الفائدة يجعل السندات سوقًا صاعدة بحد ذاتها، وعلى الرغم من أن ذلك لا ينعكس بشكل مباشر على سوق الأسهم من حيث النمو الاقتصادي والتضخم، إلا أنه يعزز التقييمات، مما يؤدي إلى ظاهرة الربح المزدوج في الأسهم والسندات.” وشرح أن سوق الأسهم الصينية يواجه الآن انخفاضًا كبيرًا في معدلات الفائدة الخالية من المخاطر، وأن ثقة السوق تتعافى تدريجيًا. سواء في مواجهة الاضطرابات الخارجية، أو في مجالات التكنولوجيا العالية، فإن السوق يعتقد أن قوة الإنتاج الجديدة ستقود النمو الاقتصادي في المستقبل، وستحل تدريجيًا محل نمط التنمية العقارية التقليدي، وبدأ يكتسب الثقة.

قال لي تشاو: “بشكل عام، لسوق الأسهم الصينية في 2026، لا حاجة للتركيز بشكل خاص على معدلات الفائدة، بل يجب التركيز أكثر على الميل للمخاطر. إذا تمكنت ثقة السوق من البقاء متفائلة على المدى الطويل، فهناك أمل في أن يستمر سوق الأسهم في تحقيق ارتفاعات من خلال تقييمات مرتفعة، مما يطيل فترة السوق الصاعدة البطيئة.”