لماذا انهارت أسهم الرعاية الصحية عن بُعد بعد تغيير سياسة Medicare

خدمات الرعاية الصحية عن بُعد بدت وكأنها على أعتاب نمو مستدام. الراحة في تلقي الرعاية الطبية من المنزل، جنبًا إلى جنب مع توفير الوقت والتكاليف لكل من الأطباء والمرضى، بدت وكأنها تمنح سوقًا ميزة دائمة. ومع ذلك، لم تعكس أسهم مقدمي خدمات الرعاية الصحية عن بُعد الكبرى مثل Teladoc Health (NYSE: TDOC) و Doximity (NYSE: DOCS) هذا الوعد. وبحلول أوائل 2026، أصبح التوقع أكثر تحديًا بعد تغييرات سياسة مهمة.

سريان قواعد السداد الجديدة لميديكير

خلال الجائحة، وسعت السياسات الحكومية الوصول إلى خدمات الرعاية الصحية عن بُعد بشكل كبير. بدأ ميديكير في تعويض المرضى عن خدمات الرعاية الافتراضية التي يتلقونها في أي مكان، بما في ذلك من المنزل — وهو توسع حاسم دعم نمو الصناعة. ومع ذلك، انتهت تلك الأحكام المؤقتة في 31 يناير 2026. الآن، يقتصر إطار السداد الجديد على تغطية المرضى الذين يتلقون خدمات الرعاية الصحية عن بُعد من مرافق الرعاية الصحية، المناطق الريفية، أو الوصول إلى خدمات الصحة النفسية الافتراضية. لم تعد الزيارات الروتينية عبر الإنترنت في المنازل غير الريفية مؤهلة للسداد من ميديكير.

يمثل هذا التحول في السياسة تغييرًا جوهريًا في ديناميكيات السوق التي كانت تدعم سابقًا اعتماد الرعاية الصحية عن بُعد. توقع العديد من مراقبي الصناعة حدوث مثل هذا الانخفاض، لكن التنفيذ الفعلي لهذه القيود يجعل الرياح المعاكسة ملموسة بدلاً من أن تكون نظرية.

استمرار معاناة Teladoc Health

تواجه Teladoc، كشركة متخصصة في الرعاية الصحية عن بُعد، التأثير المباشر الأكبر من تضييق تغطية ميديكير. كان نمو إيرادات الشركة بطيئًا بالفعل قبل هذا التغيير في السياسة. وعلى الرغم من أن Teladoc تحافظ على شبكة واسعة من المرضى ولا تعتمد فقط على تعويض ميديكير، إلا أن التحديات الأوسع التي تواجهها تجعل هذا التطور مشكلة خاصة.

لا تزال الشركة غير مربحة وتواصل الكفاح مع تعويضات طرف ثالث غير كافية لمنصة العلاج الافتراضي BetterHelp. تضعف هذه الضعف التشغيلي، إلى جانب تقليل تغطية ميديكير، آفاق Teladoc على المدى القريب بشكل كبير. على الرغم من أن جهود التوسع الدولي تظهر بعض الوعد، مع نمو الإيرادات الدولية بشكل أسرع من القطاعات المحلية، إلا أن الرياح المعاكسة المتراكمة تبدو هائلة. يتزايد تساؤل المراقبين السوقيين عما إذا كانت الشركة ستتمكن من تحقيق الربحية قبل أن تظهر عقبات إضافية.

Doximity تواجه تحديات رغم التنويع

تعمل Doximity بنموذج أعمال مختلف عن Teladoc، مما يوفر بعض العزل من هذا التحول السياسي المحدد. بالإضافة إلى الرعاية الصحية عن بُعد، تقدم Doximity منصة شبكات للأطباء، وخدمات أخبار مهنية، وقنوات تسويق لشركات الأدوية والنظم الصحية. تأتي الإيرادات من الاشتراكات المدفوعة من قبل شركات الأدوية والنظم الصحية التي تسعى إلى تفاعل الأطباء، إلى جانب أدوات الرعاية الصحية عن بُعد الخاصة بها.

ومع ذلك، تواجه Doximity تحدياتها الخاصة. على الرغم من أنها مربحة، إلا أن نمو إيرادات الشركة قد تباطأ بشكل كبير خلال السنوات الأخيرة، وافتقر إلى توقعات السوق، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في سعر السهم. مع استخدام حوالي 80% من الأطباء في الولايات المتحدة لمنصتها بالفعل، تباطأ زخم التوسع بشكل كبير. تكافح الشركة لتكرار مسار نموها السابق، مما يشير إلى أن معدلات النمو القصوى قد لا تعود.

بالنسبة لكلتا الشركتين، يأتي تغيير سياسة ميديكير في وقت غير مناسب، حتى مع معركة كل منهما لضغوط تشغيلية مختلفة تجعل التعافي غير مؤكد.