أسعار الكاكاو تشهد عودة: منتجو غرب أفريقيا يوقفون تدفقات الإمدادات وسط انتعاش السوق

عكس العقود الآجلة للكاكاو مسارها يوم الاثنين، مما أظهر مرونة بعد تعرضها لبيع مكثف استمر أسبوعين دفع عقود الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى خلال عامين ولندن إلى أدنى مستوى خلال 2.25 سنة. أغلق عقد مارس في ICE نيويورك مرتفعًا بمقدار 147 نقطة (+3.50%)، في حين ارتفعت عقود مارس في ICE لندن بمقدار 73 نقطة (+2.43%)، مما يشير إلى تجدد الاهتمام بالشراء في سوق حيث بدأ المنتجون بشكل استراتيجي في حجب الإمدادات ردًا على مستويات الأسعار المنخفضة.

جاء التعافي مع توافق عدة قوى سوقية لتوفير الدعم. ضعف الدولار خلق زخمًا مواتيًا لأسعار السلع المقومة بالدولار، بينما اختار المنتجون في غرب أفريقيا — الذين يواجهون أسعارًا غير مستدامة منخفضة — تقليل تدفقات التصدير، مما يربط بشكل فعال الارتفاع في العرض الذي كان يثقل على الأسواق. تمثل استراتيجية إدارة العرض هذه نقطة حاسمة حيث يحاول المنتجون استقرار سوق يعاني من ضعف الطلب وقلق من فائض المعروض.

ديناميكيات السوق: قصة قيود العرض

أصبحت إمدادات الكاكاو في غرب أفريقيا المتغير الحاسم في السوق. لم تورد ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، سوى 1.20 مليون طن من الكاكاو إلى الموانئ خلال السنة التسويقية الحالية (1 أكتوبر 2025 حتى 25 يناير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 3.2% عن 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. يعكس هذا التراجع إدارة متعمدة للعرض حيث يحاول المزارعون الحفاظ على هوامش الربح وسط انخفاض الأسعار.

واجهت نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحدياتها الخاصة في العرض. انخفضت صادرات نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، مع توقع جمعية الكاكاو النيجيرية انخفاضًا مثيرًا للقلق في الإنتاج بنسبة 11% لموسم 2025/26 إلى 305,000 طن (مقابل 344,000 طن متوقعة لموسم 2024/25). ظهرت هذه الاضطرابات في العرض كموازن صعودي مقابل ضعف الطلب، رغم أنها ناتجة عن منطق اقتصادي وليس عن صدمات في العرض.

مشكلة الطلب: قطاع الشوكولاتة العالمي تحت الضغط

على الرغم من قيود العرض، لا يزال ضعف الطلب هو العائق الرئيسي. يواصل قطاع الشوكولاتة ومعالجة الكاكاو العالميان الصراع مع مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم المبيعات في قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. عزت الشركة هذا الانهيار إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”، مما يشير إلى تحولات منهجية بعيدًا عن المنتجات التقليدية للكاكاو.

أظهرت تقارير الطحن — المقياس الرئيسي لإنتاج الشوكولاتة الفعلي — صورة أكثر قتامة:

• طحن الكاكاو في أوروبا (الربع الرابع): انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن في 15 ديسمبر، متجاوزًا التقدير السلبي البالغ -2.9%، ويمثل أدنى أداء للربع الرابع خلال 12 سنة
• طحن الكاكاو في آسيا (الربع الرابع): انكمش بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن كما أُبلغ في 16 ديسمبر
• طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية (الربع الرابع): استقر تقريبًا مع زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن

هذا الانهيار المتزامن في الطلب عبر جميع المناطق الرئيسية المستهلكة يبرز مشكلة هيكلية: حساسية المستهلكين للأسعار غيرت بشكل جوهري سلوك الشراء. لا يمكن للمصنعين وتجار التجزئة ببساطة تمرير ارتفاع تكاليف الكاكاو على المستهلكين دون أن يؤدي ذلك إلى تدمير الحجم.

تناقضات المخزون: حامل الإشارات المختلطة

على الرغم من أن قيود العرض تدعم الأسعار، إلا أن ديناميكيات المخزون تقدم إشارات هابطة. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية بشكل كبير من أدنى مستوى لها في 26 ديسمبر البالغ 1,626,105 أكياس، لتصل إلى أعلى مستوى خلال شهرين عند 1,752,451 كيس بحلول الخميس. يعكس هذا التعافي في المخزون، رغم تقليص الإنتاج، حقيقة أن إمدادات السنوات السابقة لا تزال تؤثر على معنويات السوق على المدى القصير — وهو عامل قد يحد من إمكانيات الارتفاع في المستقبل.

تُظهر حالة المخزون وجود عدم تطابق حاسم: بينما يواجه الإنتاج الحالي قيودًا، فإن مخزون الأنابيب من مواسم ذات عائد أعلى لا يزال يضغط على زخم الأسعار على الرغم من محاولات المنتجين تقييد الشحنات.

وفرة العرض مقابل مخاوف الإنتاج

تقدم ظروف النمو في غرب أفريقيا طبقة معقدة أخرى. أشار مجموعة General Investments Group الاستوائية مؤخرًا إلى أن الظروف الزراعية الملائمة من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. كما لاحظت شركة Mondelez أن عدد القرون في غرب أفريقيا حاليًا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من مستويات العام السابق.

يبدو أن هذا الفائض من القرون الصحية يتناقض مع انخفاض الإنتاج من نيجيريا وتقليل التصدير من ساحل العاج، لكن الفجوة تفسر نفسها: الظروف الملائمة تدعم إمكانيات الإنتاج، إلا أن المنطق الاقتصادي — المدفوع بمستويات الأسعار — يحفز المنتجين على حجب الإمدادات. بدأ موسم الحصاد الرئيسي في ساحل العاج، لكن تفاؤل المزارعين بشأن الجودة لا يمكنه التغلب على واقع تدهور الاقتصاد.

السياق التاريخي: تقلبات قياسية في توازن العرض

يتطلب فهم ديناميكيات السوق الحالية نظرة تاريخية. كشفت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) في مايو 2024 أن موسم 2023/24 شهد عجزًا غير مسبوق في الكاكاو بلغ -494,000 طن، وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا. شهد ذلك العام انخفاضًا في الإنتاج العالمي للكاكاو بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن، مما أدى إلى ضرورة تلبية العرض رغم ضعف الطلب.

منذ ذلك الحين، تغيرت الأمور بشكل دراماتيكي. بحلول 19 ديسمبر، أفادت ICCO أن موسم 2024/25 من المحتمل أن ينتج فائضًا قدره 49,000 طن، وهو أول فائض خلال أربع سنوات. ارتفع الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي إلى 4.69 مليون طن. ومع ذلك، عدلت ICCO في تقريرها الصادر في 28 نوفمبر هذا التوقع بشكل طفيف إلى فائض قدره 49,000 طن من تقدير سابق بلغ 142,000 طن، مما يشير إلى تزايد عدم اليقين.

خفضت Rabobank أيضًا توقعاتها، حيث خفضت فائض الكاكاو العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن في ديسمبر، من توقع سابق في نوفمبر بلغ 328,000 طن. تشير هذه التعديلات التناقصية المتتالية إلى أن السوق بدأ في تسعير قيود العرض التي ستظهر مع قيام المنتجين بحجب الإمدادات بنشاط، واحتمالية تغير أنماط الطقس.

المستقبل: إدارة الضغوط المتنافسة

يقف سوق الكاكاو عند نقطة تحول. يدعم التعافي في الأسعار انتعاشًا معتدلًا، لكن هناك العديد من العوائق. لا تزال أساسيات الطلب متضررة، حيث يعجز مصنعو وتجار الشوكولاتة عن دفع الاستهلاك للارتفاع على الرغم من تخفيف الأسعار بشكل معتدل. توفر قيود العرض من نيجيريا واحتجاز المنتجين من ساحل العاج بعض الدعم، إلا أن الفائض في المخزونات في سلاسل التوريد وإمكانية أن يشهد غرب أفريقيا إنتاجًا قياسيًا في الأشهر القادمة يخلق مخاطر هبوطية.

لكي يستمر السوق في انتعاشه، إما أن يظهر الطلب انتعاشًا حقيقيًا، أو أن تظهر قيود العرض بشكل أكثر حدة مما هو متوقع حاليًا. ستُحدد المرحلة القادمة من هذا السوق بمدى فعالية إدارة المنتجين لموازنة حجب الإمدادات لدعم الأسعار مقابل تدمير الحجم الذي قد تسببه الأسعار المرتفعة المستمرة.