مراهنة بيل أكنسون الاستراتيجية على أمازون: إشارة إلى الثقة في قدرة شركات التكنولوجيا الكبرى على البقاء

عندما يقدم المستثمرون المؤسساتيون نماذجهم الفصلية 13F إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، يلاحظ مراقبو السوق ذلك. تكشف هذه الملفات عن الأسهم التي لفتت انتباه مديري الأصول الأكثر تطورًا في وول ستريت. في منتصف أغسطس 2025، أكدت إحدى هذه الإفصاحات ما ألمح إليه المستثمر النشط بيل أكمان سابقًا: مركز جديد كبير في أمازون.

خلال الربع الثاني من عام 2025، استحوذت شركة بيرشينغ سكوير كابيتال مانجمنت التي يديرها أكمان، والتي تدير أصولًا بقيمة 13.7 مليار دولار، على حوالي 5.8 مليون سهم من أمازون (ناسداك: AMZN). بحلول منتصف 2025، كانت قيمة هذه الحصة تقترب من 1.3 مليار دولار، مما يجعلها رابع أكبر حيازة للشركة من حيث القيمة السوقية. وللإشارة، تعتبر أمازون من بين “السبعة الرائعين” من أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة التي هيمنت على مناقشات السوق، ومع ذلك، يبدو أن نقطة دخول أكمان الاستراتيجية كانت توقيتها مثاليًا بشكل خاص.

خطوة المستثمر النشط المحسوبة

يُعرف بيل أكمان بأسلوبه الاستثماري المنضبط والمركز الذي يهدف إلى استخراج أقصى قيمة من مراكز مختارة بعناية. لم يكن قراره بالاستثمار في أمازون عشوائيًا. ففي مايو 2025، كان قد أشار بالفعل إلى نواياه، معلنًا أن شركة بيرشينغ سكوير اشترت الأسهم في الشهر السابق. وما بقي غير واضح حتى تقديم نموذج 13F هو مدى اقتناعه بهذا الاستثمار.

قدم أبريل 2025 فرصة دخول مغرية لأي مستثمر ذكي. عندما قدم الرئيس ترامب إطار سياسته الجمركية والتجارية في 2 أبريل، شهدت الأسهم انخفاضًا مؤقتًا لكنه ملحوظ. ومع ذلك، بعد إعلان توقف متبادل للرسوم الجمركية لمدة 90 يومًا في 9 أبريل، تغيرت معنويات السوق بشكل حاسم. من سعر الإغلاق في 8 أبريل وحتى منتصف 2025، زادت أسهم أمازون بنحو 34%—وهو مكسب كبير يبرز توقيت فرضية استثمار أكمان.

السبب الرئيسي لهذا المركز يبدو أنه يستند إلى مرونة أمازون في مواجهة ضغوط الرسوم الجمركية. يعتقد بيل أكمان وفريقه الاستثماري أن عملاق التجارة الإلكترونية وخدمات السحابة الإلكترونية في وضع جيد للتنقل خلال حالة عدم اليقين التجاري. يتوافق هذا التقييم مع تصريحات الرئيس التنفيذي لأمازون، آندي جاسي، الذي أكد على قوة تسعير الشركة وأقل اضطراب في إنفاق المستهلكين وسط مناقشات الرسوم الجمركية.

محرك الربح الخفي لأمازون: الميزة المزدوجة للصناعة

بينما يواجه معظم المستهلكين أمازون من خلال سوقها الإلكتروني الأيقوني، فإن القصة المالية للشركة أعمق بكثير. العمليات التجارية، على الرغم من تحقيق إيرادات كبيرة، تعمل على هوامش رقيقة. المحرك الحقيقي للأرباح يظهر من العمليات المساعدة—الخدمات التي تكمل وتعزز النشاط الأساسي.

تقف خدمات أمازون ويب (AWS) كالقائد بلا منازع في بنية السحابة التحتية. في الربع الأول، استحوذت AWS على حوالي 32% من سوق البنية التحتية السحابية العالمية، وفقًا لشركة تحليل التكنولوجيا Canalys. مع إيرادات سنوية تتجاوز 123 مليار دولار ونمو سنوي يتراوح بين 17-19%، تمثل AWS ميزة تنافسية هيكلية. لقد حافظ دمج قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي والبنية التحتية لنماذج اللغة الكبيرة على هذا النمو المميز.

إلى جانب بنية السحابة، برزت خدمات الإعلان في أمازون كمركز ربح هام. على مدى الستة أرباع الماضية، استمرت إيرادات الإعلان في النمو بين 18-24% سنويًا. قدرة الشركة على تحقيق أرباح من مليارات الزيارات الشهرية للسوق من خلال الإعلانات المستهدفة تخلق قوة تسعير كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، تواصل شراكات المحتوى الحصرية مع Prime Video—لا سيما مع دوري كرة القدم الوطني ودوري كرة السلة الوطني—دفع اعتماد اشتراكات Prime ودعم نمو مزدوج الأرقام في هذا القطاع.

غيرت هذه الخدمات المساعدة بشكل جذري الملف المالي لأمازون. مع زيادة حصة هذه الأعمال ذات الهوامش الأعلى من إجمالي الإيرادات، توسعت هوامش التشغيل بشكل ملحوظ. يعكس استثمار أكمان اعترافًا بأن أمازون لم تعد شركة تجارة إلكترونية بشكل رئيسي، بل أصبحت قوة تكنولوجية متنوعة تمتلك عدة محركات للنمو.

حالة التدفق النقدي: مقياس التقييم المنسي

هنا يكمن ربما الجانب الأكثر إقناعًا في فرضية أكمان: فرصة توسع التدفق النقدي القادمة. تشير تقديرات وول ستريت الإجماعية إلى أن التدفق النقدي التشغيلي لكل سهم لأمازون قد يتضاعف أكثر من مرة من 11.04 دولار في 2024 إلى تقدير 24.32 دولار بحلول 2027. يفترض هذا التوقع استمرارية النمو من AWS، وخدمات الإعلان، واشتراكات Prime—وهو أمر واقعي بالنظر إلى المسارات الحالية.

يُظهر منظور التقييم أنه خلال عقد 2010، كان المستثمرون يدفعون باستمرار بين 23 و37 مرة من التدفق النقدي في نهاية العام لامتلاك أسهم أمازون. ومع ذلك، على الرغم من ارتفاع 34% منذ أوائل أبريل 2025، يتداول السهم حاليًا عند حوالي 9.4 مرة من التدفق النقدي المتوقع لعام 2027. وفقًا للمعايير التاريخية، يمثل ذلك قيمة مغرية. حتى مع تحقيق الشركة لنمو في التدفق النقدي يزيد عن 30%، فإن مضاعفات التقييم الحالية تشير إلى محدودية المخاطر مع وجود فرصة كبيرة للارتفاع إذا نفذت الشركة مبادراتها الربحية.

يبدو أن هذا التباين بين مضاعفات التقييم التاريخية والحالية هو بالضبط ما جذب بيل أكمان. بدلاً من متابعة الزخم، يعكس مركزه البالغ 1.3 مليار دولار في أمازون تقييمًا منضبطًا بأن السوق قد أساء تقدير قيمة شركة عالية الجودة ومتجذرة بشكل تنافسي وتخضع لتوسعات هامشية كبيرة مؤقتًا.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في أمازون عند المستويات الحالية، يوفر موقع أكمان الاستراتيجي إطارًا مفيدًا: التركيز ليس على ديناميكيات التداول قصيرة الأمد، بل على المزايا التنافسية المستدامة التي تقوم عليها الأعمال وإمكانات توليد التدفق النقدي القادمة. يقين المستثمر النشط الملياردير يشير إلى أن السوق قد يعترف في النهاية بما يراه واضحًا بالفعل لديه.