بعد ثمانية أيام متتالية من البيع، أشار قسم التداول في جولدمان ساكس: تم تقريبًا تصفية عروض البيع، وأسهم البرمجيات تتشكل قاعًا

بعد أن شهدت أسهم البرمجيات في السوق الأمريكية موجة بيع بقيمة تريليونات الدولارات، لاحظ قسم التداول في جولدمان ساكس إشارات على اقتراب السوق من القاع. لاحظ فريق التداول أن خلال ثمانية أيام من الانخفاض الحاد، تم تنظيف حيازات صندوق ETF الخاص بالبرمجيات بشكل كبير، وبدأ المستثمرون المؤسسيون بمحاولة الشراء عند القاع، مما قد يدل على أن التصحيح التاريخي الحالي يقترب من نهايته.

شهدت أسهم البرمجيات انخفاضًا بنسبة 15% خلال الأسبوع الماضي، مع تراجع إجمالي قدره 29% عن أعلى مستوى في سبتمبر من العام الماضي. كمرجع للسوق، سجل صندوق ETF الخاص بالبرمجيات IGV رقمين قياسيين في حجم التداول خلال يومين متتاليين خلال 25 عامًا من تاريخه، حيث تجاوز إجمالي التداول أكثر من 85 مليون سهم منذ يوم الثلاثاء. بلغت درجة نشاط قسم التداول في جولدمان ساكس 8 من 10، مع بيع صافي للمؤسسات بقيمة 20 مليار دولار.

على الرغم من استمرار البيع، إلا أن قسم التداول في جولدمان ساكس رصد إشارات على تحول رئيسي: انخفضت الأسهم المتداولة لـ IGV إلى أدنى مستوى لها خلال خمس سنوات، مما يدل على أن عمليات البيع قد تم تصفيتها بشكل أساسي. والأهم من ذلك، أن قسم المشتقات في البنك لاحظ أن العملاء بدأوا في إلغاء مراكز التحوط على المؤشر، وهو عادة مؤشر على اقتراب السوق من القاع. بدأ المستثمرون المؤسسيون في شراء أسهم IGV يومي الأربعاء والخميس، حيث زادت الأسهم المتداولة بنسبة 12% يوم الأربعاء، وهو أكبر ارتفاع منذ عام 2023.

هذا التقييم المتفائل من ناحية التداول يتناقض بشكل واضح مع التوقعات التشاؤمية لقسم الاستراتيجيات في جولدمان ساكس، مما يبرز وجود انقسامات في السوق حول مستقبل قطاع البرمجيات.

ملاحظات قسم التداول: علامات نفاد البيع تظهر

يركز قسم تداول صناديق ETF في جولدمان ساكس بشكل خاص على أنشطة التداول غير الاعتيادية لصندوق IGV الخاص بالبرمجيات. أصبح هذا الصندوق هذا الأسبوع الأداة الرئيسية لعملاء السوق لزيادة تعرضهم لأسهم البرمجيات، حيث شكلت تداولات ETF حوالي 37% من إجمالي حجم التداول. حتى الساعة 11 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تم تداول أكثر من 11 مليون سهم خلال ذلك اليوم.

الأهم من ذلك هو التغير في الحيازات، حيث انخفضت الأسهم المتداولة لـ IGV إلى أدنى مستوى لها خلال خمس سنوات في وقت مبكر من هذا الأسبوع، مما يدل على أن مراكز الشراء الكبيرة قد تم تصفيتها بشكل كبير. تظهر بيانات قسم الأبحاث في جولدمان ساكس أن الصناديق المشتركة الكبرى كانت قد خفضت مخصصاتها لأسهم البرمجيات إلى أدنى مستوى لها منذ منتصف العام الماضي.

أما قسم المشتقات في جولدمان ساكس، فقد رصد تحولًا دقيقًا في مزاج السوق. ارتفع مؤشر الخوف في السوق الأمريكية إلى 8.3 (عند أعلى 89% من فترة الثلاث سنوات)، لكن قسم التداول لاحظ أن العملاء بدأوا في بيع خيارات البيع لتحقيق أرباح، مع الرهان على أن عمليات البيع الحالية قد تنتهي. بعد أن انخفض مؤشر S&P 500 دون متوسطه المتحرك لـ 100 يوم، بدأ العملاء في إعادة تعديل مراكزهم، حيث “تراجعت توقعات السوق لانتعاش كبير للمؤشر إلى مستويات قياسية.”

المؤسسات تبدأ في اختبار القاع

بعد أيام من البيع المؤسسي المستمر، لاحظ قسم التداول في جولدمان ساكس أخيرًا دخول المشترين المؤسساتيين إلى صندوق IGV يومي الأربعاء والخميس. في يوم الأربعاء، زادت الأسهم المتداولة بنسبة 12%، وهو أكبر ارتفاع يومي منذ عام 2023، ويعتقد جولدمان ساكس أن ذلك “يشبه محاولة مباشرة من قبل المشترين للبحث عن القاع، بالإضافة إلى تغطية المراكز القصيرة المحتملة”.

تشير بيانات مورغان ستانلي إلى أنه حتى الساعة 1 ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، بلغ صافي الشراء للمستثمرين الأفراد 1.7 مليار دولار، وهو أعلى بنسبة حوالي 1.15 مليار دولار من المتوسط اليومي، حيث اشترى الصناديق ETF بقيمة 1.3 مليار دولار، وشراء الأسهم الفردية بقيمة 435 مليون دولار، مما يدل على عودة تدفقات الأموال إلى عمليات الشراء عند القاع.

ومع ذلك، لا تزال ضغوط البيع النظامية غير مكتملة. تقدر مورغان ستانلي أنه إذا أغلق مؤشر S&P 500 منخفضًا بنسبة 1.5%، فسيؤدي ذلك إلى بيع أسهم بقيمة 30 مليار دولار، وإذا زاد الانخفاض إلى 2%، فسيصل حجم البيع إلى 45 مليار دولار. نظرًا لضعف السيولة في السوق، أشار قسم المشتقات في جولدمان ساكس إلى أن “التقلبات الداخلية للسوق هذا الأسبوع كانت شديدة”، مما يعني أن عمليات الشراء الصغيرة قد تؤدي إلى انتعاش حاد.

توقعات قسم الاستراتيجيات: التشاؤم مستمر

على عكس الإشارات الفنية التي رصدها قسم التداول، فإن قسم الاستراتيجيات في جولدمان ساكس يتبنى موقفًا حذرًا بشأن مستقبل صناعة البرمجيات على المدى الطويل. في تقريره الأخير، قارن المحلل بن سنيدر وفريقه بين صناعة البرمجيات الحالية وصناعة الصحف التي تعرضت للثورة عبر الإنترنت في أوائل العقد الأول من الألفية، وصناعة التبغ التي تعرضت لضربات تنظيمية في أواخر التسعينات.

يرى جولدمان ساكس أن الانخفاض الحالي في التقييم يعكس ليس تقلبات أرباح قصيرة الأمد، بل شكوكًا جوهرية حول قدرة صناعة البرمجيات على الحفاظ على نموها على المدى الطويل وهوامش أرباحها. إن التشبيه بين أسهم البرمجيات و"صناعة الصحف" يعكس أن مخاوف وول ستريت من تأثير الذكاء الاصطناعي على نماذج الأعمال التقليدية للبرمجيات قد وصلت إلى مرحلة متطرفة.

هذا الاختلاف في الرؤى يعكس الصراع الأساسي في السوق: إشارات التشبع في البيع على مستوى التداول مقابل مخاوف هيكلية على أساس الأساسيات. بالنسبة للمستثمرين، فإن فرص الارتداد الفني القصير الأمد وعدم اليقين بشأن مستقبل القطاع على المدى الطويل يتطلبان تقييمًا منفصلًا.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

السوق ينطوي على مخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستثمرون المسؤولية الكاملة عن قراراتهم.