الأسهم الأمريكية، البيتكوين والفضة تتعرض لمذبحة دموية: مذبحة غريبة للأصول العالمية

الأسهم، المعادن الثمينة، والعملات المشفرة تتعرض جميعها للضرر، إنها مجرد “ثقب أسود للسيولة”.

مقال من كتابة: أوزوكا ناروتو، ديب تشو TechFlow

في 6 فبراير، كان من الصعب على مستثمري الأصول بالدولار أن يناموا.

فتحوا تطبيق التداول، وملء الشاشة باللون الأحمر الدموي. انخفض البيتكوين إلى مستوى 60,000 دولار، مع تآكل 16% خلال 24 ساعة، وهو انخفاض بنسبة 50% عن الذروة السابقة.

الفضة كأنها طائرة ورقية مقطوعة الخيط، هبطت بنسبة 17% في يوم واحد. مؤشر ناسداك هبط بنسبة 1.5%، وأسهم التكنولوجيا كانت في حالة حزن شديد.

سوق العملات المشفرة، 58 ألف شخص تم تصفية حساباتهم، و26 مليار دولار تلاشت في الهواء.

لكن الأكثر غموضا هو: لا أحد يعرف بالضبط ما الذي حدث؟

لا توجد أزمة ليمان براذرز، ولا أحداث البجعة السوداء، ولا حتى أخبار سيئة معقولة. أسواق الأسهم الأمريكية، والفضة، والعملات المشفرة، ثلاثة أنواع من الأصول، تتراجع جماعياً في نفس الوقت.

عندما تنهار “الأصول الآمنة” (الفضة)، و"إيمان التكنولوجيا" (الأسهم الأمريكية)، و"مقامرة المضاربة" (العملات المشفرة) معاً، فإن الرسالة التي تنقلها السوق ربما تكون واحدة فقط: لم تعد هناك سيولة.

الأسهم الأمريكية: فقاعة تنفجر خلال موسم الأرباح

بعد إغلاق السوق في 4 فبراير، أعلنت شركة AMD عن نتائج ممتازة: تجاوزت الإيرادات والأرباح التوقعات جميعها. قال الرئيس التنفيذي سو زي فنغ في مؤتمر عبر الهاتف: نحن ندخل عام 2026 بقوة.

ثم انهارت الأسهم بنسبة 17%.

ما المشكلة؟ التوجيه للإيرادات في الربع الأول بين 95 و101 مليار دولار، والوسيط 98 مليار. هذا الرقم يتجاوز توقعات وول ستريت (93.7 مليار)، وكان من المفترض أن نحتفل.

لكن السوق لم يوافق.

أولئك المحللون الأكثر جرأة، وأولئك الذين يصرخون بـ"ثورة الذكاء الاصطناعي"، ويضعون أهداف سعر عالية جداً لـ AMD، كانوا يتوقعون “100 مليار+”. الفرق بنسبة 2%، في نظرهم، هو إشارة إلى “تباطؤ النمو”.

النتيجة كانت هبوطاً شاملاً. هبطت AMD بنسبة 17%، وتبخرت مئات المليارات من القيمة السوقية في ليلة واحدة؛ مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات هبط بأكثر من 6%; ميموكس تراجعت بأكثر من 9%، وساندي ديسك هبطت بنسبة 16%، وويسترن ديجيتال بنسبة 7%.

قطاع الرقائق بأكمله تم سحبه إلى الأسفل بواسطة شركة AMD فقط.

ورغم أن جراح AMD لم تلتئم بعد، فإن شركة Alphabet أضافت ضربة أخرى.

بعد إغلاق السوق في 6 فبراير، أعلنت شركة جوجل الأم عن نتائج مالية تفوق التوقعات مجتمعة، مع نمو في أعمال السحابة بنسبة 48%. قال الرئيس التنفيذي بيشاي وهو في قمة نجاحه: الذكاء الاصطناعي يدفع جميع أعمالنا للنمو. ثم ألقى المدير المالي أنات أشكنازي رقماً: “نخطط لاستثمار بين 1750 و1850 مليار دولار في رأس المال في عام 2026.”

اندهشت وول ستريت جميعها.

هذا الرقم هو ضعف رقم العام الماضي (914 مليار دولار)، وهو 1.5 مرة توقعات وول ستريت (1195 مليار دولار). أي أنه يُحرق يومياً 500 مليون دولار، ويستمر في الحرق طوال عام كامل.

هبط سعر سهم Alphabet بنسبة 6% بعد الإغلاق، ثم ارتد بشكل متقطع، وانخفض مرة أخرى، وأخيراً استقر تقريباً على نفس المستوى، لكن الذعر والقلق كانا قد انتشرا في السوق.

هذه هي سباق التسلح الحقيقي في عام 2026: جوجل تحرق 1800 مليار، وميتا تحرق بين 1150 و1350 مليار، ومايكروسوفت وأمازون ينفقان أموالاً جنونية أيضاً. الأربعة الكبار من شركات التكنولوجيا يخططون لحرق أكثر من 5000 مليار دولار هذا العام.

لكن لا أحد يعرف أين ستنتهي هذه السباق. تماماً كما يقف شخصان على حافة هاوية يدفعان بعضهما، من يوقف أولاً، سيُدفع إلى الأسفل.

الزيادة في أسهم الشركات التقنية الكبرى في 2025 كانت تقريباً كلها نتيجة “توقعات الذكاء الاصطناعي”. الجميع يراهن: رغم أن السعر مرتفع الآن، إلا أن الذكاء الاصطناعي سيجعل هذه الشركات تحقق أرباحاً هائلة، لذلك الشراء الآن لن يخسر.

لكن عندما يدرك السوق أن “الذكاء الاصطناعي ليس آلة طباعة النقود، بل آلة حرق الأموال”، فإن التكاليف المرتفعة ذات التقييمات العالية تصبح سيفاً داموكليس مهدداً فوق الرأس.

AMD مجرد بداية. بعد ذلك، كل تقرير مالي غير مثالي قد يثير موجة جديدة من التصفية.

الفضة: من “ذهب الفقراء” إلى قربان السيولة

ارتفعت بنسبة 68% خلال شهر، ثم هبطت بنسبة 50% خلال ثلاثة أيام.

من بداية يناير حتى الآن، اتخذت الفضة مساراً أذهل الجميع.

في بداية الشهر كانت تتداول حول 70 دولاراً، وفي نهاية الشهر وصلت إلى 121 دولاراً.

انتشرت على وسائل التواصل الاجتماعي أجواء “احتفال بالفضة”. منتدى الفضة على Reddit امتلأ بـ"أيدي الماس" (المعنى: حاملوها ثابتون)، وعلى تويتر كانت منشورات عن “الفضة ستصعد إلى السماء”، و"الطلب الصناعي انفجر"، و"ألواح الطاقة الشمسية لا يمكن أن تعمل بدون الفضة".

الكثيرون صدقوا أن “هذه المرة مختلفة”. الطلب على الطاقة الشمسية، ومراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، والسيارات الكهربائية، مع عجز في العرض استمر 5 سنوات، كلها تبدو وكأنها عصر ذهبي للفضة.

ثم في 30 يناير، هبطت الفضة خلال يوم واحد بنسبة 30%.

من 121 دولاراً إلى حوالي 78 دولاراً. هذا هو أسوأ انهيار ليوم واحد منذ “حادثة هنتورث” عام 1980. حينها، حاول اثنان من أثرياء تكساس احتكار سوق الفضة، وأجبرتهم البورصة على تصفية مراكزهم، مما أدى إلى انهيار السوق.

مر 45 عاماً، والحدث يتكرر.

في 6 فبراير، هبطت الفضة مرة أخرى بنسبة 17%. الذين اشتروا عند 90 دولاراً، شاهدوا أموالهم تتبخر مرة أخرى أمام أعينهم.

الفضة شيء مميز، فهي “ذهب الفقراء” (أصل آمن)، وفي الوقت ذاته “سلعة صناعية” (لألواح الطاقة الشمسية، والهواتف، والسيارات).

في سوق الصعود، كانت هذه أخباراً جيدة مزدوجة: الاقتصاد قوي، والطلب الصناعي مرتفع؛ وإذا كان الاقتصاد ضعيفاً، يزداد الطلب على الأصول الآمنة. وكلها ترتفع.

لكن بمجرد دخول السوق في هبوط، تصبح لعنة مزدوجة.

مصدر الانهيار يعود إلى 30 يناير، حين أعلن ترامب ترشيح كيفن وورش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، وهبطت الفضة بنسبة 31.4% في ذلك اليوم، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ 1980.

وورش هو من الصقور المعروفين، ويدعو للحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لمكافحة التضخم. ترشيحه يعني أن السوق خففت من مخاوف “فقدان استقلالية الاحتياطي الفيدرالي”، و"فوضى السياسة النقدية"، و"خروج التضخم عن السيطرة"، وكلها كانت الدوافع الأساسية لارتفاع الذهب والفضة في 2025. في يوم ترشيحه، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.8%، وبيعت جميع الأصول الآمنة (الذهب، الفضة، الين الياباني) بشكل جماعي.

عند مراجعة هذا الانهيار، حدثت ثلاثة أمور خلال 48 ساعة متتالية:

30 يناير، أعلنت بورصة شيكاغو التجارية فجأة: زيادة هامش الفضة من 11% إلى 15%، ومن 6% إلى 8% للذهب.

وفي الوقت نفسه، بدأ الوسطاء في الانسحاب.

قال أولي هانسن، مدير استراتيجية السلع في Saxo Bank: “عندما تكون التقلبات عالية جداً، تتراجع البنوك والوسطاء عن السوق، لإدارة مخاطرهم، وهذا التراجع يزيد من تقلبات الأسعار، ويؤدي إلى أوامر وقف الخسارة، وإشعارات زيادة الهامش، والبيع القسري.”

الأمر الأكثر غموضاً هو أنه، في أوج تقلبات الفضة، فجأة، واجه نظام التداول في بورصة المعادن بلندن (LME) “مشكلة تقنية”، وتأجل افتتاح السوق لمدة ساعة.

تراكمت عدة أحداث في نفس اليوم تقريباً، حيث هبطت الفضة من 120 دولاراً إلى 78 دولاراً، بانخفاض يومي قدره 35%، وتعرض العديد من المستثمرين للتصفية.

هل هو مصادفة؟ أم فخ سيولة متعمد من قبل جهة ما؟ لا أحد يعرف الإجابة. لكن سوق الفضة تركت وراءها جرحاً عميقاً.

العملات المشفرة: الجنازة المؤجلة تُقام أخيراً

ملخص بسيط لاستمرار هبوط العملات المشفرة في الآونة الأخيرة: هذه جنازة تأجلت.

في أوائل فبراير، أصدر مات هوغان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، مقالاً بعنوان “أعماق شتاء العملات المشفرة”، وتحليلُه أن: السوق الصاعدة انتهت في يناير 2025.

في أكتوبر 2025، وصل البيتكوين إلى مستوى قياسي عند 126,000 دولار، والجميع يهللون “عشرة آلاف دولار مجرد بداية”، ويعتقد هوغان أن هذا السوق الصاعد المؤقت كان مصطنعاً.

طوال عام 2025، اشترت صناديق ETF البيتكوين وشركات الأصول الرقمية (DAT) مجتمعة 744,000 بيتكوين، بقيمة حوالي 75 مليار دولار.

مقارنةً ببيانات، خلال عام 2025، أنتجت عملية التعدين البيتكوين حوالي 160,000 بيتكوين جديدة (بعد النصف). أي أن المؤسسات اشترت 4.6 أضعاف العرض الجديد.

وفقاً لهوغان، لو لم يكن هناك هذا الطلب البالغ 750 مليار دولار، لكان البيتكوين قد هبط بنسبة 60% في منتصف 2025.

الجنازة أُجّلت تسعة أشهر، لكنها في النهاية ستقام.

لكن لماذا كانت الخسائر في العملات المشفرة هي الأكبر بالمقارنة؟

داخل قائمة أصول المؤسسات، هناك ترتيب غير مرئي:

الأصول الأساسية: سندات الخزانة الأمريكية، الذهب، الأسهم الكبرى، تُباع فقط في أوقات الأزمات.

الأصول الثانوية: سندات الشركات، الأسهم الكبيرة، العقارات، تُباع عند ضيق السيولة.

الأصول الهامشية: الأسهم الصغيرة، العقود الآجلة للسلع، العملات المشفرة، تُضحى بها أولاً.

في مواجهة أزمة السيولة، دائماً ما تكون العملات المشفرة أول من يُضحى به.

وهذا يعود إلى طبيعة العملات المشفرة نفسها. فهي الأكثر سيولة، وتُتداول على مدار الساعة، ويمكن تحويلها إلى نقد في أي وقت، وتحمل أقل عبء أخلاقي، وأقل ضغط تنظيمي.

لذا، كلما احتاجت المؤسسات إلى نقد، سواء لزيادة الهامش، أو لتصفية مراكز، أو بأمر من المديرين “لتقليل المخاطر”، فإن أول ما يُباع هو العملات المشفرة.

عندما تتغير اتجاهات سوق الأسهم الأمريكية والذهب والفضة، وتدخل في اتجاه هبوطي، فإن العملات المشفرة تُباع بشكل غير عادل، وتتحول إلى وقود لزيادة الهامش.

ومع ذلك، يعتقد هوغان أن الشتاء القارس للعملات المشفرة قد استمر لفترة طويلة، وأن الربيع ليس بعيداً.

النبضة الحقيقية: هل هي القنبلة الموقوتة التي تتجاهلها اليابان؟

الجميع يبحث عن الجاني: هل هو تقرير أرباح AMD؟ هل هو إنفاق Alphabet المفرط؟ هل هو ترشيح ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي؟

النبضة الحقيقية ربما كانت قد أُرّخت في 20 يناير.

في ذلك اليوم، تجاوز عائد السندات اليابانية لمدة 40 عاماً 4%، وهو أول مرة منذ إصدارها، وأول مرة منذ أكثر من 30 عاماً على مستوى السندات اليابانية ذات المدة الطويلة.

على مدى العقود الماضية، كانت السندات اليابانية بمثابة “وسادة أمان” للنظام المالي العالمي. معدلات الفائدة قريبة من الصفر، وأحياناً سلبية، ومستقرة كالصخرة.

جميع صناديق التحوط، والمعاشات التقاعدية، وشركات التأمين العالمية، تلعب لعبة تسمى “مبادلة الين” (الياباني)، حيث يقترضون الين منخفض الفائدة، ويحولونه إلى دولارات، ويشترون سندات أمريكية، أو أسهم تكنولوجيا، أو عملات مشفرة، ويحققون أرباحاً من فرق الفائدة.

طالما أن عائد السندات اليابانية ثابت، يمكن لهذه اللعبة أن تستمر. حجم السوق غير معروف بدقة، لكن التقديرات المحافظة تشير إلى عدة تريليونات من الدولارات.

مع بدء دورة رفع أسعار الفائدة في اليابان، تقلص حجم مبادلة الين تدريجياً، لكن بعد 20 يناير، دخلت هذه اللعبة إلى جحيم، أو حتى مرحلة تصفية.

أعلن رئيس وزراء اليابان، سناو مياشيتا، عن انتخابات مبكرة، ووعد بتخفيض الضرائب وزيادة الإنفاق المالي، لكن المشكلة أن ديون الحكومة اليابانية وصلت إلى 240% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى مستوى عالمي. كيف ستسدد ديونها إذا زادت الضرائب؟

انفجر السوق، وبيعت السندات اليابانية بشكل جنوني، وارتفعت العوائد بشكل حاد. ارتفع عائد السندات اليابانية لمدة 40 عاماً بمقدار 25 نقطة أساس في يوم واحد، وهو تقلب لم يسبق له مثيل خلال 30 عاماً في اليابان.

عندما انهارت السندات اليابانية، بدأ رد الفعل المتسلسل:

ارتفع الين الياباني، وبدأت الصناديق التي اقترضت بالين لشراء سندات أمريكية، أو أسهم، أو بيتكوين، تواجه ارتفاع تكاليف السداد بشكل مفاجئ. إما أن تُغلق مراكزها فوراً، أو تنتظر الانفجار.

تم بيع جميع الأصول “طويلة الأجل” مثل السندات الأمريكية والأوروبية، بسبب حاجة المستثمرين إلى السيولة.

الأسهم، المعادن الثمينة، والعملات المشفرة تتعرض جميعها للضرر. عندما يُضحى حتى “الأصول الخالية من المخاطر”، فإن باقي الأصول لا مفر من أن تتضرر.

هذه هي الأسباب التي تجعل “الأصول الآمنة” (الفضة)، و"إيمان التكنولوجيا" (الأسهم الأمريكية)، و"مقامرة المضاربة" (العملات المشفرة) تتراجع جماعياً في نفس الوقت.

ثقب أسود للسيولة بحت.