لماذا تراجعت أسهم إنتل: هل يجب على المستثمرين الشراء الآن؟

شهد سهم إنتل تراجعًا حادًا بعد إعلان أرباح الشركة الأخيرة، التي تضمنت توجيهات إيرادات مخيبة للآمال وتدهور هوامش الربح. على الرغم من هذا التصحيح الأخير، لا تزال أسهم عملاق أشباه الموصلات قد حققت مكاسب تقريبًا بنسبة 19% منذ بداية العام، وتضاعفت أكثر من مرتين خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. يطرح هذا سؤالًا هامًا للمستثمرين على المدى الطويل: هل يمثل هذا الانخفاض فرصة شراء حقيقية، أم أن هناك مخاوف أعمق تستدعي الحذر؟

الأداء الربعي: نتائج مختلطة في القطاعات الرئيسية

في الربع الرابع، واجهت إنتل صعوبة في الحفاظ على الزخم عبر محفظة أعمالها. انخفض إجمالي الإيرادات للربع الرابع بنسبة 4% على أساس سنوي، من 14.3 مليار دولار إلى 13.7 مليار دولار. إيرادات المنتجات — وهي جوهر أعمال الشركة — انخفضت فقط بنسبة 1% إلى 12.9 مليار دولار، لكن هذا الرقم الرئيسي يخفي تباينًا كبيرًا داخل قطاعات التشغيل.

قطاع الحوسبة للعملاء (CCG)، الذي يخدم مصنعي الحواسيب الشخصية، تحمل العبء الأكبر من الضعف حيث انخفضت إيرادات المنتجات بنسبة 7% إلى 8.2 مليار دولار. بالمقابل، أظهر قطاع مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي (DCAI) مرونة أكبر، مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 9% إلى 4.7 مليار دولار، مما يعكس الطلب المتزايد من المؤسسات على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لم يعوض أي من القطاعين الانهيار في أعمال إنتل “الأخرى”، حيث هبطت الإيرادات بنسبة 48% على أساس سنوي إلى 0.6 مليار دولار — ويرجع ذلك إلى بيع 51% من شركة أليتارا التابعة.

قسم التعاقد (الفاوندري) — الذي يمثل محاولة إنتل الطموحة لتصبح مصنعًا تعاقديًا للمنافسين — حقق إيرادات بقيمة 4.5 مليار دولار في الربع الرابع، بزيادة 4% على أساس سنوي. هذا القطاع يمثل أكبر رهانات الشركة الاستراتيجية، ومع ذلك، لا يزال ينزف نقدًا مع خسارة تشغيلية ربع سنوية قدرها 2.5 مليار دولار وخسارة سنوية قدرها 10.3 مليار دولار.

تزايدت ضغوط الربحية مع تقلص الهوامش الإجمالية بمقدار 310 نقطة أساس إلى 36.1%، وانخفضت الهوامش الإجمالية المعدلة بمقدار 420 نقطة أساس إلى 37.9%. تعود هذه الضغوط على الهوامش إلى مزيج المنتجات غير المواتي، وكفاءات التصنيع الضعيفة، والخسائر المستمرة من عمليات التعاقد.

التوجيه المستقبلي وتوقعات السوق

توقعات إنتل للربع الأول خيبت آمال المحللين بشكل عام. توقعت الشركة أن تتراوح الإيرادات بين 11.7 مليار و12.7 مليار دولار (نقطة الوسط: 12.2 مليار دولار) مع تعادل الأرباح المعدلة للسهم. كان المشاركون في السوق، الذين تتبعهم LSEG، يتوقعون مبيعات بقيمة 12.5 مليار دولار وأرباحًا معدلة للسهم بقيمة 0.05 دولار — وهو ما يتجاوز توقعات إنتل الحالية.

الأكثر إثارة للقلق، أن الشركة توقعت هوامش إجمالية معدلة تبلغ فقط 34.5% للربع القادم، مما يشير إلى استمرار ضغط الهوامش. عزت الإدارة النظرة الحذرة إلى قيود الإمداد المستمرة، على الرغم من أن المراقبين في الصناعة أثاروا تساؤلات حول تحديات العائد في عمليات التصنيع لدى إنتل.

أعمال التعاقد: ضرورة استراتيجية أم استنزاف مالي؟

تعول إنتل بشكل كبير على قسم التعاقد وتقنيات العمليات الناشئة مثل 18A و14A. أبلغت الشركة عن تلقي إشارات طلب قوية لقدرة 18A وأشارت إلى أنها ستزيد من الإنفاق الرأسمالي على تكنولوجيا 14A بمجرد تأمين التزامات العملاء — المتوقع في النصف الثاني من 2026 وإلى أوائل 2027.

بينما أكدت الإدارة على التقدم في تأمين عملاء خارجيين، أظهرت تقارير الصناعة الأخيرة استمرار مشاكل العائد في التصنيع. لا تزال أعمال التعاقد تعمل بخسائر هائلة، تستهلك أكثر من 10 مليارات دولار سنويًا. يثير هذا سؤالًا استراتيجيًا أساسيًا: هل يمكن لخطة عمليات إنتل أن تحقق تحسينات في العائدات وهيكل التكاليف اللازمة لتحقيق الربحية قبل أن ينفد رأس المال؟

تقييم السهم: إمكانيات التعافي مقابل مخاطر التنفيذ

بعد أن تضاعف خلال العام الماضي، انتقلت أسهم إنتل من لعبة تحول مخفضة بشكل كبير إلى سهم أكثر تقييمًا بعدل يتطلب تنفيذًا فعليًا. لم يعد السؤال هل الشركة رخيصة، بل هل يمكن للإدارة أن تنجح في تحقيق تحولها التشغيلي.

من ناحية إيجابية، يظهر قطاع مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي لدى إنتل زخمًا حقيقيًا، وتحتفظ الشركة بقدرة تصنيع كبيرة وخبرة تكنولوجية. ومع ذلك، هناك عدة عوامل تعيق الحماسة:

• الضغط التنافسي: رغم أن إنتل أحرزت مكانة محترمة في مراكز البيانات، إلا أنها لا تزال خلف Nvidia بشكل كبير في تسريع الذكاء الاصطناعي، وتواجه منافسة قوية من AMD في وحدات المعالجة المركزية.

• عدم اليقين في استعادة الهوامش: مع توقع هوامش إجمالية معدلة بنسبة 34.5%، يتعين على إنتل أن تتنقل في مسار تعافٍ دون الاستفادة من قوة التسعير.

• مخاطر تنفيذ التعاقد: طريق تحقيق الربحية في التعاقد لا يزال غير مثبت. قيادة تكنولوجيا العمليات لا تترجم تلقائيًا إلى خدمات تصنيع مربحة.

• متطلبات رأس المال: الاستثمار المستمر بكثافة في قدرات التصنيع يربط السيولة ويقيد المرونة المالية.

التوصية الاستثمارية: الحذر المستمر

بعد ارتفاع مذهل، تعكس أسهم إنتل الآن تفاؤلًا كبيرًا بشأن فرص تحول الشركة. للمستثمرين الذين يمتلكون بالفعل مراكز، قد يوفر التراجع الأخير حدًا أدنى من الجاذبية مقارنة بمخاطر التنفيذ القادمة. للمشترين المحتملين، تدهور حسابات المخاطر والمكافأة بشكل كبير.

بدلاً من شراء الانخفاض، ينبغي على المستثمرين الحكيمين انتظار أدلة واضحة على استقرار الهوامش، وتأمين انتصارات مهمة في التعاقد مع أداء عائدات يثبت، وزيادة إيرادات مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي بمعدلات تنافسية مع نظرائهم في الصناعة. حتى يتم تحقيق هذه المعالم، تظل إنتل قصة “اثبتها” حيث ستتحدث الأفعال بصوت أعلى من الطموحات الاستراتيجية.

لقد أظهرت صناعة أشباه الموصلات أن القيادة ليست دائمة، وأن فجوات التنفيذ يمكن أن تظهر بسرعة. قد تقدم أسهم إنتل قيمة عند مستويات سعرية مختلفة أو في ظروف مختلفة، لكن ملف المخاطر والمكافأة الحالي يبدو أنه يفضل الصبر على الاقتناع.