سيتيك جينتو: التركيز على المدى الطويل، قطاع الأجهزة المنزلية يركز على مسارين رئيسيين

تشير تقارير CITIC Securities إلى أنه بحلول عام 2025، ستواجه قطاع الأجهزة المنزلية اضطرابات بسبب زيادة الرسوم الجمركية، وتقلبات سياسات استبدال الأجهزة القديمة، وتوقعات قاعدة أساسية عالية في النصف الثاني من العام، مما يؤدي إلى أداء أدنى من مؤشر Shanghai-Shenzhen 300 بشكل عام. من منظور طويل الأمد، ستعود قدرة الشركات التنافسية في النهاية إلى جوهر الابتكار في المنتجات ومزايا الكفاءة، لذلك من وجهة نظر استثمارية، نعتقد أن هناك خطين رئيسيين، الأول هو استمرار التوسع في الأسواق الخارجية كمصدر رئيسي للنمو، والثاني هو فوائد التغيير.

全文如下

CITIC Securities: فوائد التوسع في الأسواق الخارجية ودورة التغيير في قطاع الأجهزة المنزلية

بحلول عام 2025، سيواجه قطاع الأجهزة المنزلية اضطرابات بسبب زيادة الرسوم الجمركية، وتقلبات سياسات استبدال الأجهزة القديمة، وتوقعات قاعدة أساسية عالية في النصف الثاني من العام، مما يؤدي إلى أداء أدنى من مؤشر Shanghai-Shenzhen 300 بشكل عام. من منظور طويل الأمد، ستعود قدرة الشركات التنافسية في النهاية إلى جوهر الابتكار في المنتجات ومزايا الكفاءة، لذلك من وجهة نظر استثمارية، نعتقد أن هناك خطين رئيسيين، الأول هو استمرار التوسع في الأسواق الخارجية كمصدر رئيسي للنمو، والثاني هو فوائد التغيير.

الالكترونيات السوداء: الطلب المحلي يتراجع تدريجيًا، الشركات الصينية تسرع التوسع في الأسواق الخارجية، وتحسين مكانتها في السوق الرفيعة

تقل تأثيرات التحفيز المحلي، وتحسن التوقعات للتصدير. وفقًا لبيانات شركة Luotu Technology، في الربع الثاني والثالث من عام 2025، انخفضت شحنات العلامات التجارية للأجهزة التلفزيونية في السوق الصينية بنسبة 2.1% و10.4% على التوالي مقارنة بالعام السابق، ومن المتوقع أن تصل نسبة الانخفاض في الربع الرابع إلى أكثر من 15%، مع انخفاض أكبر في سوق التجزئة، حيث ستنخفض الشحنات الإجمالية لعام 2025 بنسبة 6.8% مقارنة بالعام السابق، وستنخفض مبيعات التجزئة بنسبة حوالي 10%. وبالنظر إلى عام 2026، من المرجح أن يستمر ضغط الطلب المحلي، ووفقًا لشركة Luotu Technology، فإن سياسة “الدعم الوطني” التي يركز عليها السوق ستستمر أو لا، فإن سوق التلفزيونات في الصين سيظل يتراجع، وإذا تم استبدال الدعم بسياسات أخرى، فسيكون الانخفاض في الشحنات الإجمالية لعام 2026 بنسبة 6.2%، وإذا توقفت أي سياسات تحفيزية، فمن المرجح أن يتجاوز الانخفاض 10%. ومع ذلك، فإن عام 2026 سيكون عامًا مليئًا بالفعاليات الرياضية الكبرى، حيث ستعزز كأس العالم في أمريكا الشمالية والمكسيك الطلب على التلفزيونات في الخارج والتحديث، وسيكون تعزيز التواجد في الأسواق الخارجية أولوية لشركات التلفزيون الصينية.

تزيد حصة TCL وهايسن في السوق المحلية والعالمية، ولا تزال هناك مساحة كبيرة في الأسواق الخارجية. وفقًا لبيانات AVC Revo، في النصف الأول من عام 2025، تجاوزت شحنات هايسن وتي سي إل العالمية 13 مليون وحدة لكل منهما، مع حصة سوقية تزيد عن 14%، بزيادة حوالي 1 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق. حيث كانت حصة هايسن في السوق المحلية والعالمية 21.1% و12.7% على التوالي، بزيادة 1.1 و0.3 نقطة مئوية؛ وكانت حصة تي سي إل 18.9% و13.8% على التوالي، بزيادة 0.5 و1.1 نقطة مئوية. في الوقت نفسه، تجاوزت شحنات سامسونج العالمية 16 مليون وحدة، مع حصة سوقية تقارب 18%، بانخفاض 0.5 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق، مع تركيز الشحنات في الأسواق الخارجية، حيث تبلغ الحصة السوقية الخارجية حوالي 22%. لا تزال العلامات التجارية الصينية لديها مجال كبير للمنافسة.

تخطيط القدرات الإنتاجية للعلامتين الوطنيتين في الخارج مكتمل، وتوقعات النمو في الشحنات لعام 2025. من حيث السوق العالمية، مع خسارة سامسونج لمكانتها في السوق منخفضة ومتوسطة السعر، وخروجها من سوق لوحات LCD، وتحويل حصص السوق من قبل علامات تجارية أخرى مثل LG وسوني، تتوقع شركة Luotu Technology أن تتصدر العلامات التجارية الصينية هايسن وتي سي إل السوق العالمية خلال ثلاث سنوات. وفقًا لبيانات AVC Revo، تتوقع تي سي إل أن تظل حصتها العالمية في السوق في نمو، مع توجه هايسن نحو أهداف شحن نشطة. من الجدير بالذكر أنه لا داعي للقلق بشكل مفرط من مخاطر الرسوم الجمركية الأمريكية، حيث تتفوق علامات تجارية مثل هايسن وتي سي إل في تخطيط القدرات الإنتاجية الخارجية، بينما تعتمد على مصانع التجميع في الصين مثل ONN وVIZIO، مما يزيد من مخاطر الرسوم والتكاليف المستقبلية، وبالتالي قد تقلل المنافسة بين العلامات التجارية الرائدة.

اتجاه الترقية نحو المنتجات عالية الجودة والأحجام الكبيرة واضح، ويعزز هوامش أرباح العلامات التجارية. الطلب على السوق الرفيعة يستمر في الانتعاش، وفقًا لبيانات DSCC، في الربع الثاني من عام 2025، زادت شحنات التلفزيونات عالية الجودة بنسبة 40%، وقيمتها بنسبة 21% مقارنة بالعام السابق، وهو رابع فصل على التوالي يحقق نموًا سنويًا. وفقًا لبيانات AVC Revo، بلغت مساحة شحنات التلفزيونات في العالم في النصف الأول من عام 2025 72.2 مليون متر مربع، بزيادة 3.6%، ومتوسط حجم الشاشة 53.7 بوصة، وهو أكبر من 53 بوصة في عام 2024، مع استمرار اتجاه تلفزيونات الشاشات الكبيرة عالميًا. مع استمرار تحسين هيكل المنتجات في الصناعة، من المتوقع أن تتزايد هوامش أرباح العلامات التجارية في القطاع.

تغيرات في سوق التلفزيونات عالية الجودة، مع ترويج نشط من قبل العلامات التجارية الصينية لتلفزيونات MiniLED. تزداد حصة MiniLED في السوق الرفيعة، مما يقلل من أهمية OLED في السوق الرفيعة. في عام 2023، استحوذت OLED على أكثر من 60% من الشحنات وقيمتها في السوق الرفيعة، لكن في الربع الثاني من عام 2024، تجاوزت MiniLED OLED، وتواصلت في الاستحواذ على حصص السوق في كل ربع سنة، في الربع الثاني من عام 2025، زادت شحنات تلفزيونات MiniLED وقيمتها بنسبة 101% و66% على التوالي، بينما بقيت شحنات تلفزيونات OLED ثابتة، وانخفضت قيمتها بنسبة 7%، ويرجع ذلك إلى أن تلفزيونات MiniLED أكثر تكلفة وذات قيمة مقابل المال، لذلك يختار المزيد من المستهلكين تلفزيونات MiniLED، وتستفيد العلامات التجارية الصينية التي تروج بنشاط لـ MiniLED أكثر.

العلامات التجارية الصينية تسيطر على حصة السوق الرفيعة، وترقية الهيكل تعزز استمرار تحرير هوامش الربح. في الربع الثاني من عام 2025، زادت شحنات تلفزيونات TCL بقياس 65 بوصة أو أكثر بنسبة 26.9%، وارتفعت نسبة الشحنات إلى 29.1% بزيادة 5.2 نقطة مئوية؛ كما زادت شحنات تلفزيونات 75 بوصة أو أكثر بنسبة 20.8%، وارتفعت نسبة الشحنات إلى 14.7% بزيادة 2.0 نقطة مئوية؛ في النصف الأول من عام 2025، زاد متوسط حجم الشحنات العالمية لتلفزيونات TCL بمقدار 1.5 بوصة ليصل إلى 53.4 بوصة، وارتفعت شحنات تلفزيونات النقاط الكمومية وMiniLED بنسبة 73.7% و177.7% على التوالي. منذ الربع الرابع من عام 2024، تراجعت مبيعات تلفزيونات MiniLED الخاصة بسامسونج إلى المركز الرابع، متأخرة عن هايسن وتي سي إل وشياومي، مع استغلال العلامات التجارية الصينية لتقنية MiniLED وميزتها في قيمة مقابل السعر في سوق التلفزيونات عالية الجودة، وزيادة حصة المبيعات من الأحجام الكبيرة والمتوسطة، مما يعزز تحسين الهيكل المنتج، ويعد عنصرًا رئيسيًا في تحسين أرباح هايسن وتي سي إل.

1. النمو الاقتصادي الكلي أقل من المتوقع، ومنتجات الأجهزة المنزلية تعتبر من السلع الاستهلاكية المعمرة، وترتبط ارتباطًا وثيقًا بتوقعات دخل السكان. إذا تباطأ النمو الاقتصادي، فسيؤثر ذلك بشكل كبير على مبيعات القطاع؛
2. تقلبات كبيرة في أسعار المواد الخام: تشكل تكاليف المواد الخام جزءًا كبيرًا من تكاليف التشغيل للشركات، وإذا ارتفعت أسعار السلع الأساسية مرة أخرى، ستضعف قدرة القطاع على تحقيق الأرباح؛
3. مخاطر السوق الخارجية: زادت عدم اليقين في البيئة الخارجية في السنوات الأخيرة، حيث تعتمد الشركات الرائدة في تصدير الأجهزة المنزلية بشكل كبير على السوق الخارجية، وإذا انخفض الطلب الخارجي، ستتأثر الأداءات بشكل ملحوظ؛
4. زيادة المنافسة السوقية: في ظل ضعف السوق، تصبح المنافسة أكثر حدة، وهناك مخاطر فقدان الحصص السوقية والتنافس بأسعار منخفضة يضغط على الأرباح.

(المصدر: People’s Financial News)