انخفاض مفاجئ في السوق! عملاق التكنولوجيا يتعرض لانهيار حاد!

موسم تقارير الأرباح في الأسهم الأمريكية محفوف بالمخاطر.

بعد الكشف عن الأرباح، انخفض سعر سهم عملاق التكنولوجيا الأمريكي أمازون بشكل كبير، حيث هبط بأكثر من 11% في التداول بعد السوق. وأشار بعض المحللين إلى أنه بسبب الزيادة غير المتوقعة في توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 2000 مليار دولار، فإن متوسط توقعات أرباح التشغيل لأمازون لم يلبِ التوقعات، مما دفع المستثمرين إلى التشكيك فيما إذا كانت هذه الاستثمارات العالية ستؤدي إلى عوائد مجزية في المستقبل.

وحذرت مؤسسات وول ستريت من أن حجم بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) غير مسبوق، وأن السوق يصعب عليه حالياً تقييم الأسهم ذات الصلة بشكل معقول، وأن المخاوف من مجال الذكاء الاصطناعي تتصاعد في الآونة الأخيرة.

تدفق نقدي حر يتراجع بشكل كبير

في 5 فبراير بالتوقيت الشرقي، بعد إغلاق السوق، شهد سهم أمازون انخفاضًا حادًا، حيث هبط بأكثر من 11%، وحتى وقت إعداد التقرير، لا زال الانخفاض عند 11.26%.

وأظهرت أحدث تقارير أرباح أمازون أن الربع الرابع من عام 2025 حقق مبيعات صافية بنسبة نمو سنوي قدرها 14% لتصل إلى 2133.9 مليار دولار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 2114.9 مليار دولار؛ وبلغ ربحية السهم (EPS) للربع 1.95 دولار، بزيادة قدرها 4.8% على أساس سنوي، وأقل قليلاً من التوقعات الجماعية البالغة 1.96 دولار، مع تباطؤ ملحوظ عن النمو في الربع الثالث الذي كان 36.4%.

لكن القدرة على تحقيق أرباح من أعمال AWS توسعت بشكل أبطأ قليلاً. وأظهرت التقارير أن أرباح تشغيل AWS في الربع الرابع من عام 2025 بلغت 124.7 مليار دولار، بزيادة 17.3% على أساس سنوي، مع هامش ربح تشغيلي قدره 35.0%، منخفضًا عن 36.9% في نفس الفترة من العام السابق.

وفيما يخص الإنفاق الرأسمالي الذي يحظى باهتمام كبير في السوق، تتوقع أمازون أن يصل الإنفاق الرأسمالي في عام 2026 إلى 2000 مليار دولار، بزيادة كبيرة قدرها 50% عن عام 2025، وتفوق التوقعات الجماعية لوول ستريت بنسبة تقارب 36.9%.

وعند المقارنة، فإن هذا التوجيه من أمازون أعلى بنسبة 11% من متوسط توجيهات الإنفاق لعام 2026 الذي أعلنته جوجل قبل يوم، والذي يبلغ حوالي 1800 مليار دولار، ويتجاوز بكثير أعلى إنفاق مخطط له هذا العام من قبل ميتا والذي يبلغ 1350 مليار دولار. وحتى نهاية يونيو من عام 2026، تتوقع شركة مايكروسوفت أن يكون الإنفاق الرأسمالي السنوي أقل من 1000 مليار دولار.

ومن الجدير بالذكر أنه، في ظل الإنفاق المفرط، بدأت إشارات الخطر تظهر على التدفق النقدي الحر لأمازون.

وتوضح التقارير أن التدفق النقدي التشغيلي لأمازون في نهاية الربع الرابع من عام 2025 بلغ 1395 مليار دولار، بزيادة 20% على أساس سنوي، في حين أن التدفق النقدي الحر خلال نفس الفترة كان فقط 112 مليار دولار، بانخفاض كبير قدره 70.7% مقارنة بالعام السابق الذي كان 382 مليار دولار.

السبب المباشر لتراجع التدفق النقدي الحر هو الزيادة الكبيرة في الإنفاق الرأسمالي: خلال الـ12 شهرًا الماضية، بلغ الإنفاق على الممتلكات والمعدات بعد الاستبعاد من عمليات البيع والحوافز 1283 مليار دولار، بزيادة قدرها 65% على أساس سنوي.

وفي بيان التدفق النقدي، بلغ إنفاق “شراء الممتلكات والمعدات” في عام 2025 حوالي 1318 مليار دولار، بزيادة تقارب 59% عن العام السابق الذي كان 830 مليار دولار، وأكدت الشركة أن هذا يعكس بشكل رئيسي الاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.

وأشار بعض المحللين إلى أن المخاوف الحالية في السوق من الإنفاق الرأسمالي البالغ 2000 مليار دولار من قبل أمازون تشمل: استمرار ضغط التدفق النقدي الحر أو زيادته؛ وتقديم أرباح قصيرة الأجل على حساب توسعة القدرة الحاسوبية والبنية التحتية؛ وإذا لم تحقق عوائد من الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع، فإن التقييم سيتعرض لضغوط.

** مخاطر “حرب حرق الأموال” في الذكاء الاصطناعي**

قال ديف. فاغنر، مدير محفظة في شركة أبتوس كابيتال أدفايزرز، عند الحديث عن أداء أمازون: “كنا نتوقع أن نرى نموًا قويًا ومتواصلًا في الأرباح، لكن الواقع ليس كذلك. السوق لا يحب أن يتم استثمار الكثير من الأموال بشكل مستمر لتحقيق مثل هذا النمو السريع.”

وفيما يخص العائد المتوقع من الإنفاق الرأسمالي الضخم في المستقبل، قال الرئيس التنفيذي لأمازون، آندي جاسي: “نظرًا للطلب القوي على منتجاتنا وخدماتنا الحالية، بالإضافة إلى الفرص الرائدة في مجالات الذكاء الاصطناعي، والرقائق، والروبوتات، والأقمار الصناعية في المدار القريب، نتوقع أن نستثمر حوالي 2000 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي في عام 2026، وأن تكون العوائد طويلة الأمد مجزية جدًا.”

وشددت إدارة أمازون أيضًا على التقدم في تطوير الرقائق والمنصات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، مثل Trainium وGraviton، التي تحقق إيرادات سنوية تتجاوز 100 مليار دولار، وتنمو بمعدل ثلاثي الأرقام على أساس سنوي، مع الطلب المتزايد على Trainium2 و3، وتوسعة نظام بيئة نماذج Bedrock، مما يعزز مكانة أمازون كمزود للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ومن خلال أحدث التقارير المالية، يتضح أن شركات التكنولوجيا الكبرى في السوق الأمريكية لن تتوقف عن استثماراتها الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي على المدى القصير. ومن المتوقع أن تتجاوز نفقات أمازون، ومايكروسوفت، وAlphabet، وMeta هذا العام 630 مليار دولار.

قال سكوت ويلجي، المدير التنفيذي لشركة Certuity، إن السوق بدأ منذ نهاية عام 2025 يميز بين الفائزين والخاسرين في مجال الذكاء الاصطناعي، وأن هذا الاتجاه لا زال مستمرًا، وأن الأموال تتجه من الأسهم ذات التقييمات العالية إلى القطاعات ذات التقييمات المنخفضة التي كانت مهملة سابقًا.

ويرى جاد. إيلوبروك، مدير محفظة في شركة أرجنت كابيتال، أن حجم بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي غير مسبوق، لكن السوق يصعب عليه حالياً تقييم الأسهم ذات الصلة بشكل معقول، وأن المخاوف من مجال الذكاء الاصطناعي تتصاعد في الآونة الأخيرة.