الفضاء السلبي يهدد سوق البيتكوين - توسع تعرض غاما وسط توترات الرسوم الجمركية

في سوق العملات المشفرة، تتصاعد تدريجيًا المخاطر الخفية المعروفة باسم “الفضاء السلبي”. مع اهتزاز البيتكوين والعملات البديلة الرئيسية وسط التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين التجاري، تتزايد الآليات غير المرئية داخل السوق التي تساهم في زيادة التقلبات. حتى بداية فبراير، يستمر BTC في الانخفاض من مستوى 78.43 ألف دولار، مسجلاً انخفاضًا خلال 24 ساعة بنسبة -5.72%، ويعكس هذا الاتجاه الهبوطي وجود مشكلات هيكلية في السوق، وليس مجرد أخبار خارجية بسيطة.

التأثير الخفي لمُنشئ السوق: التعرض للجاما وتضخيم التقلبات

على السطح، يبدو أن التهديدات الجمركية من إدارة ترامب والصراعات التجارية مع أوروبا هي الأسباب الرئيسية للهبوط. لكن، عند التعمق، يتضح أن “الفضاء السلبي” الذي يخلقه مُنشئو السوق في سوق خيارات البيتكوين هو الذي يضخم التقلبات بشكل كبير.

يعد مُنشئو السوق اللاعبون الأساسيون الذين يخلقون أوامر الشراء والبيع على المنصات لضمان تنفيذ الصفقات بكميات كبيرة بأسعار مستقرة. حيث يحققون أرباحهم من الفارق بين السعرين (السبريد)، مما يتطلب منهم الحفاظ على تعرض محايد لمخاطر تغير السعر. يُطلق على هذه العملية اسم “التحوط بالجاما” (Gamma Hedging)، وهو الآلية الأساسية التي تضخم التقلبات.

كون التعرض للجاما “سلبي” يعني أن مخاطر مُنشئي السوق تزداد مع تغير السعر. وفقًا لبيانات Amberdata من Deribit، يتركز التعرض السلبي للجاما بشكل رئيسي بين 86,000 و95,000 دولار. في ظل هذا الوضع، عندما يرتفع السعر، يتعين على مُنشئي السوق البيع أكثر، وعندما ينخفض، يضطرون للشراء أكثر. ونتيجة لذلك، فإن أنشطة التحوط الخاصة بهم تعمل على تعزيز الاتجاه السعري.

في أكتوبر من العام الماضي، حدثت ظاهرة مماثلة في سوق خيارات S&P 500، حيث زاد التعرض السلبي للجاما بشكل كبير، مما أدى إلى توسع حاد في التقلبات. السوق الحالية لبيتكوين تظهر نفس الضعف الهيكلي.

التوترات الجيوسياسية والأزمة التجارية تثير الانهيارات

ليست المشكلة تقنية فقط. فالبيئة الخارجية تضع ضغطًا قويًا على السوق الهابط. إذ أظهرت إدارة ترامب نواياها للاستيلاء على مناطق متعددة، بما في ذلك جرينلاند، مع تهديدات جمركية لدنمارك ودول أوروبية أخرى. وتهديدات فرض رسوم 200% على النبيذ والشمبانيا الفرنسية قد تتجاوز النزاعات التجارية إلى حالة من عدم الاستقرار الاقتصادي العالمي.

قال المحلل في شركة ZeroCap للأصول الرقمية Emir Ibrahim: “جزء كبير من التوتر الحالي في السوق ناتج عن الضوضاء السياسية”. من المتوقع أن تتوالى قرارات سياسية مثل التدخل العسكري المحتمل في فنزويلا، وتهديدات فرض رسوم على إيران وأوروبا، ومحاولة استبدال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول. كما أن نتائج الأحكام القضائية المتعلقة بالجمركة قد تؤدي إلى ارتفاع مفاجئ في التقلبات على المدى القصير.

السوق التقليدي يعكس أيضًا هذا القلق، حيث سجل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات 4.289%، وهو أعلى مستوى منذ 4 أشهر، مع استمرار ضعف الدولار وتراجع العقود الآجلة للأسهم. حيث انخفضت عقود S&P 500 mini بنسبة 1.60%، ونازداك-100 mini بنسبة 1.94%.

التحليل الفني: وضع خطير بين 86,000 و95,000 دولار

تُظهر بيانات خيارات Deribit بوضوح أن الوضع الحالي محفوف بالمخاطر. تركيز التعرض السلبي للجاما بين 86,000 و95,000 دولار يعني أن التقلبات قد تتضاعف أكثر في هذه المنطقة السعرية.

ومع ذلك، يوجد تعرض إيجابي للجاما عند مستوى 90,000 دولار، مما قد يدفع مُنشئي السوق إلى كبح التقلبات عند الوصول إلى هذا السعر. وبما أن سعر البيتكوين يتداول حاليًا عند 78.43 ألف دولار، فإن المنطقة بين 86,000 و95,000 دولار قد تكون نقطة ساخنة قصيرة الأمد.

كما أن معنويات متداولي الخيارات تتدهور، حيث يُقدر احتمال هبوط البيتكوين إلى أقل من 80,000 دولار حتى نهاية يونيو بنسبة حوالي 30%، مع تركيز طلب قوي على خيارات البيع بين 75,000 و80,000 دولار، مما يدل على استعداد السوق لمواجهة سيناريوهات هبوطية كبيرة.

تدفق الأموال يتغير: إشارات على توسع خروج الأموال من صناديق ETF

تُعبر تدفقات الأموال أيضًا عن تصاعد التوجه الهابط، حيث بلغ صافي التدفقات الخارجة اليومية من صندوق البيتكوين الفعلي (Spot ETF) 394.7 مليون دولار، مع إجمالي تدفقات خارجة تراكمية بلغت 57.8 مليار دولار. ويبلغ إجمالي حيازة البيتكوين في الصناديق الفعلية حوالي 1.31 مليون وحدة، مما يدل على حجم كبير من خروج الأموال مؤخرًا.

وفي المقابل، سجل صندوق الإيثيريوم الفعلي تدفقات داخلية يومية بقيمة 4.7 مليون دولار، مع إجمالي تدفقات داخلية تراكمية بلغت 12.93 مليار دولار، وحجم حيازة يقارب 6.23 مليون وحدة. هذا يشير إلى أن خروج الأموال من البيتكوين لم يُمتص بالكامل بواسطة سوق الإيثيريوم، مما يعكس بشكل عام مزاج تجنب المخاطر.

ارتفع هيمنة البيتكوين إلى 59.79%، بزيادة 0.19%، لكن ذلك يعكس أن الخسائر في العملات البديلة كانت أكبر. نسبة البيتكوين إلى الإيثيريوم عند 0.03401، بانخفاض 1.16%، وتُظهر أن إعادة توزيع الأصول داخل السوق جارية.

أداء أسهم الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة

تشهد أسهم الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة تباينًا في الأداء. حيث انخفض سهم Coinbase (COIN) من إغلاق الأمس عند 241.15 دولار (+0.78%) إلى 229.70 دولار في السوق قبل الافتتاح، بانخفاض 4.75%. أما شركة Galaxy Digital (GLXY)، التي أغلقت عند 34.31 دولار (+7.25%)، فهي الآن عند 31.51 دولار (-8.16%).

أما شركات التعدين، فمعظمها يظهر اتجاهًا هبوطيًا. حيث أغلق Riot Platforms (RIOT) عند +16.11% خلال النهار، لكنه الآن عند 18.06 دولار بانخفاض 6.13%. وشركة CleanSpark (CLSK) التي أغلقت عند 13.37 دولار (+5.03%)، تتراجع الآن إلى 12.42 دولار (-7.11%).

أما MicroStrategy (MSTR)، التي أغلقت عند 173.71 دولار (+1.64%)، فهي الآن عند 163.82 دولار بانخفاض 5.69%، مما يعكس مدى تأثير حيازاتها الكبيرة من البيتكوين على المخاطر في ظل السوق الهابط.

المفاصل التي ينتظرها السوق

يستعد سوق العملات المشفرة في فبراير لعدة أحداث مهمة، منها إعلانات مشاريع بلوكتين رئيسية مثل BNB Chain وAvalanche، بالإضافة إلى أحداث إصدار رموز مثل EtherFi وMegaETH وZama.

الأهم من ذلك، هو حكم المحكمة العليا بشأن سياسة ترامب الجمركية. حيث يمكن أن تؤدي الأحكام المتعلقة بسياسات التجارة، والديون المستردة، وتوقعات العجز المالي إلى توسع مفاجئ في التقلبات على المدى القصير. كما أن إصدار بيانات التوظيف الأسبوعية من ADP في 20 يناير هو أيضًا نقطة مراقبة مهمة.

الوضع الحالي لـ"الفضاء السلبي" قد يكون مؤقتًا أو هيكليًا. الأهم هو أن يعي المشاركون في السوق أن الأمر لا يقتصر على تحركات الأسعار فحسب، بل يتطلب فهم الضعف الهيكلي مثل التعرض للجاما وإدارة المراكز بشكل استراتيجي. من المحتمل أن يحدد تقدم المفاوضات الجمركية وتغيرات سياسة الاحتياطي الفيدرالي الاتجاه المستقبلي.