تشكيك فانجارد في البيتكوين لا يزال قائماً على الرغم من تبني الوصول إلى صندوق الاستثمار المتداول للعملات المشفرة، مما أدى إلى جيل جديد من المستثمرين في دوجي بلايش

في تناقض لافت، فتحت شركة فانغارد—عملاق إدارة الأصول الذي يضم 50 مليون عميل حول العالم—منصتها للوساطة المالية أمام صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، بينما لا تزال قيادتها ترى البيتكوين من خلال عدسة متشائمة بشكل واضح. وقد عبّر رئيس قسم الأسهم الكمية العالمي في الشركة، جون أميركس، مؤخرًا عن هذا التوتر بمقارنة البيتكوين بلعبة تجميع collectible بدلاً من أن تكون وسيلة حقيقية لبناء الثروة على المدى الطويل.

تشبيه Labubu: لماذا ترى فانغارد البيتكوين كمضاربة وليست استراتيجية

تصنيف أميركس للبيتكوين على أنه يشبه “Labubu الرقمية”—اللعبة الفاخرة ذات القماش الفاخر التي تحظى بأسعار عالية بين الهواة—يصل إلى جوهر الشك المستمر لفانغارد تجاه الأصول الرقمية. على عكس الاستثمارات التقليدية، أشار أميركس خلال مؤتمر Bloomberg’s ETFs in Depth، إلى أن البيتكوين يفتقر إلى خصائص توليد الدخل، وإمكانيات التراكم، وتدفقات النقد التي تسعى فانغارد أساسًا إلى تحقيقها عند تقييم الأصول لجمع الثروة على المدى الطويل.

يعكس هذا التقييم فلسفة الاستثمار الأساسية لدى فانغارد: يجب أن تنتج الأصول عوائد ملموسة من خلال الأرباح، أو الفوائد، أو التدفقات النقدية التشغيلية. ويقوم عرض البيتكوين، في رأي أميركس، بشكل رئيسي على المشاعر والطلب المضارب بدلاً من الأسس الاقتصادية الكامنة. وتشدد المقارنة مع collectible مستوحاة من موضوع دوج—سواء كانت سلع فاخرة من القماش أو مقتنيات رقمية—على فكرة أن البيتكوين يعمل أكثر كأصل collectible يستمد قيمته من الاتجاهات الثقافية بدلاً من الفائدة الاقتصادية.

التحول في المنصة: فانغارد تفتح الأبواب للعملات المشفرة ETFs مع الحفاظ على المسافة

على الرغم من تبنيها لهذا الموقف المتشكك، أعلنت فانغارد في ديسمبر الماضي عن تحول استراتيجي كبير عندما سمحت لمنصتها بالوصول إلى منتجات استثمارية مشفرة منظمة من قبل منافسين مثل بلاك روك وفيديليتي. ويمثل هذا التحول انعكاسًا دراماتيكيًا لموقف الشركة الذي استمر لسنوات برفض تقديم منتجات العملات المشفرة لقاعدة عملائها الضخمة.

ومع ذلك، فإن فتح المنصة يأتي مع ملاحظات مهمة. أوضحت فانغارد صراحة أنها لن تطلق صناديق استثمار متداولة للعملات المشفرة خاصة بها، ولن تقدم خدمات استشارية بشأن الأصول المشفرة التي يجب على العملاء شراؤها أو الاحتفاظ بها. وأوضحت الشركة أن هذا القرار جاء استجابةً لثبوت أن صناديق الاستثمار المتداولة والعملات المشفرة “تم اختبارها خلال فترات تقلب السوق، وأداءها كما هو مصمم مع الحفاظ على السيولة.”

لماذا هذا التناقض؟ إدارة المخاطر تلتقي بطلب العملاء

الفجوة بين الشك الداخلي لفانغارد وانفتاح منصتها تعكس واقعًا عمليًا لإدارة الأصول الحديثة. أدركت الشركة أنه مع تحول صناديق البيتكوين إلى مصدر رئيسي لإيرادات بلاك روك، أصبحت أدوات الاستثمار في العملات المشفرة تحقق وضوحًا تنظيميًا كافيًا واستقرارًا تشغيليًا يبرر الوصول إلى المنصة—حتى لو بقيت فانغارد غير مقتنعة بقيمتها الأساسية.

من خلال توفير الوصول دون تأييد نشط، وضعت فانغارد نفسها في موقع يلبي طلب العملاء مع حماية نزاهتها الائتمانية. تتجنب الشركة إغضاب العملاء المهتمين بالتعرض للعملات المشفرة، وتجنب أيضًا المساس بمبادئها الاستثمارية المعلنة بعدم التوصية بهذه الأصول.

سجل البيتكوين المحدود: حجة أميركس للمزيد من الحذر

عزز أميركس نهج فانغارد المتوازن من خلال تسليط الضوء على القيود التاريخية للبيتكوين. وقال إنه على الرغم من أن البيتكوين قد يظهر قيمة غير مضاربة خلال فترات التضخم الشديد أو عدم الاستقرار الجيوسياسي، إلا أن الأدلة حتى الآن لا تزال غير كافية. “لا تزال لديك فترة تاريخ قصيرة جدًا،” قال، مؤكدًا أن سجل البيتكوين ببساطة لا يدعم الثقة التي تتطلبها فانغارد قبل أن تروج لفئة أصول لعملائها الواسعين.

تشير هذه الرؤية إلى أن وصول منصة فانغارد إلى صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة يمثل تسوية عملية أكثر منها تحولًا فلسفيًا. لقد أخبرت الشركة عملاءها بشكل أساسي: “سنوفر لكم الوصول إلى هذه الأدوات المنظمة، لكننا نحتفظ بشكنا حتى تظهر البيتكوين فائدة مستدامة تتجاوز وضعها كمقتنيات مضاربة—وهو أمر مشابه للأصول الرقمية ذات الطابع الدوجي والسلع الفاخرة التي استحوذت على الحماسة المضاربة.”

بالنسبة لملايين عملاء فانغارد الباحثين عن التعرض للعملات المشفرة، يوفر فتح المنصة فرصة. أما بالنسبة لفانغارد نفسها، فإن الحسابات لا تزال كما هي: تظل البيتكوين والأصول المشابهة استثمارات عالية المخاطر مضاربة لا تتوافق مع فلسفة الاستثمار المنضبطة والمركزة على العائد التي ميزت الشركة لعقود.