نيو هامبشاير تكتب التاريخ مع $100M سند بلدي مدعوم بالبيتكوين

في إنجاز يبرز تغير المواقف تجاه الأصول الرقمية في المالية العامة، وافقت نيو هامبشاير على إصدار سند بلدي بقيمة 100 مليون دولار مضمون بواسطة رهن بيتكوين. ويمثل هذا المرة الأولى التي تسمح فيها ولاية أمريكية — وأي حكومة على مستوى العالم — بمثل هذا الهيكل، مما يفتح مسارًا محتملاً للأدوات المدعومة بالعملات المشفرة للوصول إلى سوق الدين العالمية التي تبلغ قيمتها 140 تريليون دولار. جاءت الموافقة يوم الاثنين من خلال هيئة التمويل التجاري للولاية (BFA)، التي أذنت بإصدار سند قناة يسمح للشركات الخاصة بالاقتراض بينما يظل بيتكوين الخاص بهم مقفلًا كضمان، وفقًا لتقرير إلينور تيريت من Crypto in America.

والأهم من ذلك، أن الولاية نفسها لا تتحمل أي مخاطر. تعمل الـ BFA كميسر فقط، حيث توافق على وتنظم الترتيب، بينما تبقى جميع التزامات السداد على رهن البيتكوين المحتجز في الحفظ بواسطة BitGo. وأشاد الحاكم كيلي أيوت بالقرار، قائلًا: “أنا فخور بأن نيو هامبشاير مرة أخرى تتصدر البلاد في تبني التقنيات الجديدة من خلال هذا السند التاريخي المدعوم بالبيتكوين. هذا يضعنا كقائد في التمويل الرقمي دون المخاطرة بأموال الدولة أو أموال دافعي الضرائب.”

لماذا هذا مهم: دخول البيتكوين إلى أسواق الدين المؤسسية

تتجاوز أهمية هذا الموافقة حدود نيو هامبشاير. لسنوات، كانت القروض المدعومة بالعملات المشفرة تعمل في الأسواق الخاصة — غالبًا غير منظمة ومجزأة. لكن عندما تعتمد سلطة بلدية أمريكية إطار عمل دين مدعوم بالعملات المشفرة باستخدام قواعد موحدة، فإن ذلك يشير إلى أن الأصول الرقمية يمكن أن تعمل ضمن البنية التحتية المالية الرسمية. لقد اعتمد سوق الدين العالمي البالغ 140 تريليون دولار على الضمانات التقليدية تاريخيًا. ويمثل دخول البيتكوين إلى هذا المجال، حتى على نطاق محدود، تحولًا هيكليًا.

ما يجعل سند نيو هامبشاير ملحوظًا بشكل خاص هو أنه لا يتطلب من المقترضين تصفية ممتلكاتهم من البيتكوين للوصول إلى رأس المال. يتجنب هذا الهيكل تفعيل الأحداث الخاضعة للضرائب — وهو ميزة تجذب الشركات والكيانات التي تمتلك مراكز طويلة الأمد في العملات المشفرة. بالنسبة للمحتفظين الذين يترددون في البيع وتحمل التزامات ضريبية، يملأ هذا الخيار التمويل فجوة حقيقية.

إطار الضمان: كيف يتم إدارة المخاطر

صممت شركة Wave Digital Assets، بالشراكة مع Rosemawr Management ومستشار متخصص في السندات البلدية، هيكل السند لتطبيق حماية السندات البلدية التقليدية على رهن البيتكوين. يتطلب الإطار من المقترضين إيداع حوالي 160% من قيمة السند في بيتكوين. وإذا انخفض هذا الضمان إلى حوالي 130%، يتم تفعيل آلية تلقائية لتصفية الرهن، مما يضمن حماية كاملة لحاملي السندات.

يخلق هذا النظام ذو الحدين هامش أمان. يستفيد المقترضون من ارتفاع الأسعار، لكنهم يواجهون حماية من الجانب السلبي للمقرضين. ووصف النائب الجمهوري في الولاية، كيث أمنون، الذي كتب تشريع احتياطي البيتكوين في نيو هامبشاير، السند بأنه “صندوق رمل” لاختبار مدى صلاحية البيتكوين كضمان عالي الجودة في التمويل العام. وساعدت شركة Orrick، وهي واحدة من أبرز ممارسات التمويل البلدي في البلاد، في تصميم الصفقة، مما يعزز مصداقية تعقيد الهيكل.

التحول الاستراتيجي لنيو هامبشاير: من الاحتياطي إلى أداة تمويل

يبني هذا الإصدار من السند على تحركات سياسة نيو هامبشاير السابقة. ففي مايو 2025، وقع الحاكم أيوت قانون HB 302، ليصبح أول ولاية تؤسس “احتياطي البيتكوين الاستراتيجي”. سمح التشريع لخزانة الولاية بشراء أصول رقمية بقيمة سوقية تتجاوز 500 مليار دولار — حاليًا فقط البيتكوين هو المؤهل — مع تحديد الحد الأقصى للممتلكات عند 5% من إجمالي أموال الولاية.

دخل HB 302 حيز التنفيذ بعد 60 يومًا من التصويت، وفرض متطلبات صارمة للحفظ: يجب أن تُحتفظ جميع الأصول الرقمية في حوزة منظمة في الولايات المتحدة، سواء من خلال محافظ متعددة التوقيعات تسيطر عليها الولاية، أو أمناء مؤهلين، أو منتجات متداولة في البورصات. يوازن هذا بين رغبة نيو هامبشاير في الأصول الرقمية ومسؤوليتها المالية وشفافيتها.

يمتد الآن هذا الهيكل إلى المعاملة السنداتية بقيمة 100 مليون دولار، حيث تتدفق الرسوم الناتجة من الإصدار، بالإضافة إلى أي زيادة في قيمة رهن البيتكوين نفسه، إلى صندوق تنمية الاقتصاد بالبيتكوين في نيو هامبشاير، المصمم لدعم ريادة الأعمال، ونمو الأعمال، والابتكار التكنولوجي في جميع أنحاء الولاية. بشكل فعال، أنشأت نيو هامبشاير حلقة مغلقة: تجمع الولاية البيتكوين، ويصبح ذلك البيتكوين ضمانًا للاقتراض الخاص، وتُستخدم العائدات لتمويل التنمية المحلية.

ما الذي قد يأتي بعد ذلك: مخطط لولايات أخرى

إذا نجح هذا النموذج التجريبي، فمن المحتمل ألا يظل حصرًا في نيو هامبشاير. قد تتبنى ولايات أخرى طرقًا لتحديث أدوات التمويل الخاصة بها أو لتنويع احتياطيات الخزانة لديها من خلال أطر مماثلة. المبدأ مهم: ما كان يُقتصر سابقًا على الأسواق الخاصة — الإقراض المضمون — أصبح الآن يعمل تحت سلطة بلدية عامة بإشراف مهني وشروط موحدة.

بالنسبة للولايات التي تفكر في إنشاء احتياطيات بيتكوين استراتيجية ولكنها تتردد بشأن التقلبات، يوفر إطار السندات المضمون مسارًا وسطًا. يمكنها الاحتفاظ بالبيتكوين لتحقيق ارتفاع طويل الأمد، وفي الوقت نفسه، استثمار ذلك المركز لتمويل الأولويات العامة. إن استعداد نيو هامبشاير للمبادرة — والقيام بذلك بدقة مؤسسية — يضعها كميدان اختبار لدمج الأصول الرقمية في التمويل العام.

تشير الموافقة إلى أن الحكومات لم تعد تعتبر البيتكوين مجرد أداة مضاربة هامشية. بل تطرح أسئلة عملية: كيف ندير المخاطر؟ كيف نطبق القواعد المالية الحالية على أصول جديدة؟ كيف نخدم المصالح العامة والخاصة؟ قد تشكل إجابات نيو هامبشاير — المدمجة في هذا السند البلدي بقيمة 100 مليون دولار — المرحلة التالية من اعتماد العملات المشفرة في القطاع العام.