مكرر الربحية المتوقع لمؤشر S&P 500 قد قفز بالفعل إلى 22.2 مرة، وهو أعلى بكثير من المتوسط الخمسي البالغ 20.0 مرة، ويتجاوز بكثير المتوسط العشري البالغ 18.8 مرة.

عند تحليل بيانات FactSet، نجد أن هذا المؤشر قبل الجائحة كان يتراوح مكرر الربحية المتوقع بين 15 و18 مرة، فقط خلال موجة التيسير الشديدة في عام 2020 ارتفع مؤقتًا إلى 23 مرة. الآن، يعاود التقييم الاقتراب من ذلك المستوى، مما يجعل الحد الأماني ضيقًا جدًا.

لكن هناك ظاهرة مثيرة للاهتمام — الارتفاع في التقييم يتركز بشكل رئيسي في قطاعات التكنولوجيا والاستهلاك الاختياري ذات النمو العالي، حيث يقترب مكرر الربحية المتوقع من 28 مرة. بالمقابل، فإن القطاعات التقليدية مثل الطاقة والمالية لا تتجاوز حوالي 16 مرة. بمعنى آخر، على الرغم من أن المؤشر بشكل عام يبدو مرتفعًا، إلا أن التباين الداخلي بين "الغالي والرخيص" كبير جدًا، مما يتيح مساحة كبيرة لرأس المال للتحول من الشركات ذات التقييمات العالية إلى القطاعات ذات التقييمات المنخفضة.

الأهم من ذلك، من المتوقع أن يظل معدل نمو الأرباح في عام 2025 عند مستوى 14-15%. في ظل هذه الظروف، يبدو أن المؤشر في مرحلة "مرتفع بعض الشيء لكنه لم يصل إلى فقاعة".

بدلاً من التركيز بشكل كبير على المؤشر السلبي و المراهنة على استمرار ارتفاعه، من الأفضل أن نكون أذكياء — من خلال تقليل الوزن النسبي للتكنولوجيا ذات التقييمات العالية، وتحويل الاستثمارات إلى قطاعات المالية والطاقة والأسهم الصغيرة ذات القيمة المنخفضة. هذا النهج لا يحمي فقط من مخاطر تصحيح التقييم بنسبة 10-15%، بل يتيح أيضًا فرصة لتحقيق عوائد فائقة من خلال التغيرات الهيكلية.