资产上链这件事其实喊了很多年。从2017年那波ICO造富运动开始，就不断有项目声称要把房产、股票、艺术品搬到区块链上，结果真正跑出规模的项目少之又少。大多数还是停留在PPT阶段。

但2024年形势不一样了。RWA（الاصول الحقيقية في العالم الحقيقي）突然爆火，这次的核心变化是——传统金融机构真的开始下场了。贝莱德推出了代币化货币市场基金BUIDL，富兰克林邓普顿跟进类似产品，连汇丰银行都在测试链上债券发行。这不是营销噱头，而是真金白银的投入。市场人士普遍认为，那个千万亿级的市场终于要启动了。

في هذه الموجة، من يستطيع أن يلتقط أكبر قطعة من الكعكة؟ بالنظر إلى نظام RWA البيئي الآن، Ondo Finance قد استقر بالفعل في المركز الرائد. البيانات موجودة — 2.1 مليار دولار من TVL، وعقدت شراكات مع عمالقة مثل贝莱德 و Paxos، وتغطي خطوط منتجاتها سندات الخزانة الأمريكية، وصناديق السوق النقدي، وسندات الشركات وغيرها من المجالات.

منتجان رئيسيان خاصان به يستحقان الانتباه. رمز OUSG يسمح للمستثمرين الأفراد بالاستثمار في سندات الخزانة بدءًا من دولار واحد، والاستفادة من عائد السندات، مما يرفع حاجز الأصول على مستوى المؤسسات مباشرة إلى السوق التجزئة. أما عملة USDY المستقرة فتقدم عائدًا سنويًا يقارب 5%، وفي دورة خفض الفائدة الحالية، هذا العائد جذاب جدًا للمستثمرين المحافظين. وليس من المستغرب أن تكون هذه المنتجات أكثر شعبية في سوق الدب العام الماضي — الناس يبحثون عن مصدر دخل ثابت، وليس عن أصول عالية المخاطر.

لكن المسار لا يقتصر على لاعب واحد. Centrifuge اتخذت مسارًا مختلفًا تمامًا — فهي تركز على تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة وتوكن أصول الائتمان. ببساطة، تحويل حسابات القبض، والفواتير، والقروض إلى رموز، ثم جعلها ضمانات للإقراض على السلسلة. هذا النموذج يتكامل بشكل عميق مع بروتوكولات DeFi مثل Aave و MakerDAO، ويدخل الأصول الائتمانية التقليدية إلى بيئة الإقراض اللامركزية.

حجم التوكنيزاشن للأصول البالغ 1.3 مليار دولار قد لا يبدو لامعًا مثل Ondo، لكن البنية التحتية التي تبنيها Centrifuge أكثر توجهًا نحو B2B، وتخدم الشركات والمؤسسات المالية الحقيقية، وليس المستثمرين الأفراد. هذان سوقان مختلفان — واحد لإدارة الثروات بالتجزئة، والآخر لتمويل الشركات.

بشكل عام، تحول مسار RWA من مجرد كلام فارغ إلى صناعة حقيقية، والخلفية هي تزايد رغبة المؤسسات والمستثمرين الأفراد في «عائد ثابت + سيولة على السلسلة».