#DeFi协议与应用 Cantor Fitzgerald的年终报告值得关注。核心信号是：价格端可能承压（BTC测试7.5万美元成本线），但链上基本面的分化在扩大——这恰好给了我们观察结构性机会的窗口。

几个关键细节：一、本轮调整不太可能伴随大规模清算，机构主导的市场韧性明显高于散户主导的周期；二、DeFi、资产代币化、基础设施这三个领域的「价格-基本面背离」最突出，说明增量资金在流向的地方和价格波动的方向产生了偏离。

从链上角度看，这意味着需要追踪的不是价格下跌本身，而是在下跌中谁在持续部署资金、哪些合约的活跃度在增加、机构钱包的动向。规制层面《数字资产市场清晰法案》的推进会进一步固化这种机构化格局。

简单说：2026年可能冷，但冷的是价格，热的是结构性转型。把焦点放在链上资金流向和DeFi协议的基本面指标上，会比追踪价格更有参考价值。