يبدو أن موجة التضخم هذه على وشك العودة مرة أخرى. من المحتمل أن الاحتياطي الفيدرالي هذا العام لن يخفض أسعار الفائدة فحسب، بل سيظل يتخذ موقفًا صارمًا؛ وإذا استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع، فقد يبدأ السوق المالي بأكمله في التوتر حقًا.

بالنسبة لسوق العملات المشفرة، هذا يعني أن عمودين رئيسيين يتعرضان لضغوط في آن واحد. السيولة تتضيق، والميل للمخاطرة يتراجع.

لبيئة ارتفاع الفائدة تأثير قاتل — فهي تواصل سحب الدم. جميع رؤوس الأموال تتجه نحو سندات الخزانة الأمريكية التي لا يمكن أن تخسر، مثل عائد السندات العشرية عند 4.3%، والذي يشبه خطًا أحمرًا للتحذير. إذا تم اختراقه، فهذا يعني أن سوق الدخل الثابت يبدأ في إعادة تقييم توقعات التشديد الطويل الأمد، والأموال التي كانت تتجه أصلاً إلى البيتكوين والعملات الرقمية البديلة ستُجبر على الانجراف نحو سندات الخزانة الأمريكية.

الأمر الأكثر إزعاجًا هو أن المصادر الثلاثة للتضخم وراء ذلك ليست حلاً مؤقتًا يمكن الاعتماد عليه. ارتفاع أسعار المعادن هو تكلفة البنية التحتية الصناعية، ولا يوجد ضغط هبوطي قصير الأمد عليه؛ الطلب على الكهرباء للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتزايد بشكل انفجاري، وهو أمر هيكلي طويل الأمد؛ بالإضافة إلى أن ترامب قد يتدخل في الاحتياطي الفيدرالي، وهو قنبلة عدم يقين — وهذا أكثر إيلامًا من مجرد ارتفاع الفائدة، لأن السوق لا يمكنه التنبؤ بدقة بكيفية تطور السياسات.

بدأت خطوط قصة السوق تتغير بشكل عكسي. لم يعد بإمكان سيناريو "توقع خفض الفائدة → تخفيف السيولة → احتفال الأصول عالية المخاطر" أن يستمر. الآن، حان دور قصة "التضخم ثابت → الفائدة تظل مرتفعة → مخاوف الركود الاقتصادي" لتتولى القيادة. بالنسبة للأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين، فإن هذا المزيج عادةً ما يكون قاتلًا.