أبرز الاقتصاديين يحذرون من أن أيام الدولار معدودة مع اقتراب الأزمة

المصدر: كويندو العنوان الأصلي: أعلى اقتصادي يحذر من أن أيام الدولار معدودة مع اقتراب الأزمة الرابط الأصلي:

اختتم بيتر شيف ملخصه لعام 2025 بتحذير صارم: الدولار الأمريكي يدخل أخطر مراحل تراجعه، ومعظم المستثمرين يسيئون فهم ما هو قادم تمامًا.

بينما تستمر الأسواق في تسعير هبوط ناعم وتضخم محدود، يعتقد شيف أن الاقتصاد الأمريكي يتجه نحو أزمة تتسم بنمو ضعيف، وتضخم مستمر، وفقدان الثقة في الأصول القائمة على الدولار.

النقاط الرئيسية

• يتوقع شيف أن يتعايش الضعف الاقتصادي والتضخم المستمر في عام 2026
• الرسوم الجمركية وضعف الدولار ينقلان التكاليف مباشرة إلى المستهلكين الأمريكيين
• ارتفاع الديون وضغط سوق السندات قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على تدخل حاسم
• البنوك المركزية تستبدل بشكل متزايد سندات الخزانة بالذهب كأصل احتياطي

اقتصاد ضعيف لا يعني تضخم منخفض

واحدة من الحجج الأساسية لشيف هي أن المستثمرين يعتمدون على افتراضات قديمة. يعتقد الكثيرون أن تراجع الاقتصاد يؤدي تلقائيًا إلى انخفاض التضخم. يختلف شيف بشدة مع ذلك.

في رأيه، يدخل الاقتصاد الأمريكي في مزيج نادر وخطير: تباطؤ اقتصادي جنبًا إلى جنب مع ارتفاع التضخم. ويؤكد أن كلا الجانبين في السوق موضعان بشكل غير صحيح. المستثمرون الذين يتوقعون ضعفًا اقتصاديًا يشترون السندات، معتقدين أن التضخم سينخفض. أما الذين يتوقعون مرونة اقتصادية فيشترون أسهم النمو، معتقدين أن التضخم سيظل manageable.

يعتقد شيف أن كلا المعسكرين سيكونان مخطئين. التضخم، كما يقول، غير محدود، وتباطؤ النشاط الاقتصادي لن يكون كافيًا لتعويض التكاليف المتزايدة الناتجة عن ضعف العملة، والرسوم الجمركية، وسنوات من التوسع النقدي.

الرسوم الجمركية، ضعف العملة، وسردية زائفة

يقضي شيف وقتًا كبيرًا في تفكيك فكرة أن الرسوم الجمركية تثري الاقتصاد الأمريكي. يشير إلى أداء الدولار مقابل اليوان الصيني كدليل. أنهى الدولار العام قرب أدنى مستوياته مقابل اليوان، منخفضًا بنحو 5% خلال العام.

إذا كانت الصين تمتص الرسوم الجمركية الأمريكية، كما يقول شيف، كان من المفترض أن تضعف عملتها بشكل حاد. بدلاً من ذلك، حدث العكس. هذا، في رأيه، يثبت أن المستهلكين الأمريكيين يدفعون الرسوم مباشرة، بالإضافة إلى استيعاب تكاليف إضافية من خلال ضعف الدولار.

ويشير إلى أن واردات الولايات المتحدة من الصين انخفضت بشكل حاد، ليس لأن الصين تخسر، بل لأن المستهلكين الأمريكيين لم يعودوا قادرين على تحمل أسعار أعلى. في الوقت نفسه، أعادت الصين توجيه الصادرات بنجاح إلى دول أخرى، مما حافظ على حجم الصادرات الإجمالي قويًا.

يتوقع شيف أن تظهر هذه الضغوط بشكل متزايد في بيانات التضخم طوال عام 2026 مع تكيف المصدرين تمامًا مع هياكل التسعير، وتصل آثار الرسوم الجمركية المتأخرة إلى المستهلكين.

الاحتياطي الفيدرالي محاصر

وفقًا لشيف، يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة سياسة مستحيلة. على الرغم من خفض معدلات الفائدة عدة مرات، لا تزال عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مرتفعة، مع بقاء عائد العشر سنوات فوق 4% و30 سنة بالقرب من 5%.

يفسر شيف ذلك على أنه علامة على أن سوق السندات لم يعد يستجيب للتسهيل النقدي التقليدي. يطالب المستثمرون بعوائد أعلى لتعويض مخاطر التضخم وعدم الاستقرار المالي.

مع اقتراب الدين الوطني الأمريكي من $40 تريليون في عام 2026، يعتقد شيف أن الضغط سيتزايد على الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع التسهيل الكمي، ليس فقط في الحجم ولكن أيضًا في المدة، مستهدفًا استحقاقات أطول في محاولة لكبح العوائد.

ويحذر من أن مثل هذه الإجراءات ستقوض الثقة في الدولار أكثر بدلاً من استعادتها.

البنوك المركزية تصوت ضد الدولار

واحدة من أهم الاتجاهات التي يسلط عليها شيف الضوء هي سلوك البنوك المركزية العالمية. في مواجهة ارتفاع مستويات الديون ومخاطر التضخم المستمر، تقلل البنوك المركزية تدريجيًا من تعرضها للسندات الأمريكية وتزيد من تخصيصاتها للذهب.

يجادل شيف بأن هذا التحول هيكلية، وليس دوريًا. البنوك المركزية التي لم تكن نشطة سابقًا في شراء الذهب بدأت تدخل السوق، بينما تلك التي كانت تشتري بالفعل تسرع من عمليات الشراء. في رأيه، الذهب يحل تدريجيًا محل السندات كأصل احتياطي مفضل.

يعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر طوال العقد القادم ويشير إلى بداية نهاية هيمنة الدولار كعملة احتياطية عالمية.

2026: سنة الأزمة وتدوير رأس المال

بالنظر إلى المستقبل، يتوقع شيف أن تكون 2026 سنة خيبة أمل واسعة. المستثمرون الذين يتوقعون اقتصادًا قويًا سيكونون مخطئين. والمستثمرون الذين يتوقعون انخفاض التضخم سيكونون مخطئين أيضًا. ستتصاعد الضغوط السياسية قبل الانتخابات النصفية، مما يزيد من الطلبات لخفض المعدلات وتحفيز نقدي على الرغم من ارتفاع التضخم.

يعتقد شيف أن هذا البيئة ستدفع رأس المال للخروج من الدولار الأمريكي، وسندات الخزانة، والأسهم الأمريكية المبالغ في تقييمها، والانتقال إلى الأصول الحقيقية والأسواق الأجنبية. الذهب والفضة ستستفيد أكثر، تليها الطاقة وأسواق ناشئة مختارة.

في إطاره، الذهب لا يرتفع فقط جنبًا إلى جنب مع تراجع الدولار — بل يحل محله بنشاط كمخزن للثقة. أما الفضة، التي انضمت إلى ارتفاع المعادن الثمينة لاحقًا، فقد تعزز تلك المكاسب مع سعي المستثمرين لبدائل للعملات الورقية.