最近加密圈全被某头部上市公司的增持BTC计划刷屏，"牛市发动机"、"定海神针"这些词满天飞，不少人跟风下注。但我作为在圈里摸爬滚打多年的观察者，得泼盆冷水：这波操作看着热血，实际上暗藏三个能让你血亏的坑。

**الحفرة الأولى: التخفيف غير المباشر لحقوق المساهمين**

ببساطة، هذا التمويل البالغ 1.088 مليار دولار ليس من فراغ، بل يعتمد بشكل رئيسي على إصدار الأسهم عبر ATM. يبدو الأمر لا بأس به، لكن الجوهر هو ماذا؟ استبدال حقوق المساهمين الحاليين ببيتكوين. الآن سعر السهم لا يزال يتداول بخصم، والتمويل عبر الإصدار الإضافي يمكن أن يمر بشكل مؤقت. المشكلة أنه بمجرد أن تتراجع هذه الحماسة ويبدأ سعر السهم في التعديل، ستتوقف عمليات الإصدار الإضافي عن العمل. لن يتوقف الأمر عند ذلك، بل ستتضاءل كمية البيتكوين المقابلة لكل سهم، وبهذا يخسر المساهمون الصغار بلا مقابل. هذه العملية تشبه تمامًا استخدام بطاقة الائتمان لاقتراض أموال لشراء صندوق استثماري — تبدو محفزة، لكنها في الحقيقة لعبة رفع الرافعة المالية.

**الحفرة الثانية: ضغط الديون والألغام الخفية لتوزيعات الأسهم الممتازة**

قلة من يلاحظون ذلك. هذه الشركة، من أجل التمويل، أصدرت العديد من الأسهم الممتازة، وهذه الأدوات تتطلب دفع توزيعات ثابتة. الشركة الآن مشغولة بتكديس الاحتياطيات النقدية، والسبب الظاهر هو تغطية تكاليف التوزيعات وتقليل مخاطر البيع الإجباري للبيتكوين. لكن الحقيقة هي أن هيكل التمويل أصبح أكثر تعقيدًا، والتكاليف أصبحت أكثر شفافية. بمجرد أن يصبح التدفق النقدي ضيقًا، إما ستتوقف التوزيعات مما يسبب هبوط السوق، أو ستضطر لبيع البيتكوين لسد الثغرات، وعندها ستصبح الأمور أكثر من مجرد مشهد صغير.

**الحفرة الثالثة: أزمة السيولة وتحول مشاعر السوق**

شراء البيتكوين سهل، لكن الخروج الكامل أصعب بكثير. بمجرد أن تنعكس مشاعر السوق ويختفي علاوة التمويل، ستضيق مساحة الإصدار الإضافي للشركة، وربما تضطر لبيع البيتكوين للحفاظ على العمليات اليومية. في تلك اللحظة، ستتحول البيتكوين من أصل إلى عبء.

لا تنخدع بـ"الزيادة الكبيرة في الحيازة تعني التوقعات الإيجابية". المنطق الحقيقي للاستثمار يتطلب اختراق السطح، وفهم تكاليف التمويل وهيكل الديون وراء ذلك.