تواجه سلاسل جديدة تحديات تقييم قديمة: الشبكة الرئيسية Monad، اقتصاديات L1، وإعادة تسعير السوق

المصدر: Blockworks العنوان الأصلي: سلاسل جديدة، مشاكل قديمة الرابط الأصلي: https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems مع انتهاء أسبوع العطلة، تحول التركيز إلى مخاوف التقييم الأساسية. إن إطلاق الشبكة الرئيسية لـ Monad، وموضوعات تقييم L1/L2، والتفاصيل الجديدة حول شروط استرداد Berachain تدفع معظم المحادثة.

قراءة نهاية الأسبوع

تسعير العملات المشفرة للآثار الشبكية التي لا تمتلكها

يجادل سانتياغو بأن العملات الرقمية تتداول بالفعل كما لو كانت لديها تأثيرات شبكة بمستوى فيسبوك، حيث تصل قيمة العملات الرقمية غير البيتكوين إلى حوالي $1 تريليون دولار. وهذا يعني حوالي 2500 دولار لكل مستخدم واسع، و9000 دولار لكل مستخدم نشط و23000 دولار لكل مستخدم شهري على السلسلة، على الرغم من ضعف التسييل والاحتفاظ. يُظهر أن الطبقات الأولى تمثل حوالي 90% من القيمة السوقية لكن حصة رسومها قد انخفضت من حوالي 60% إلى 12% حيث تلتقط DeFi وغيرها من التطبيقات معظم الرسوم على حصة صغيرة من القيمة. يشير هذا التحول إلى أن التأثيرات الشبكية الحقيقية تكمن في طبقات التجميع القابلة للتفريع بدلاً من القواعد، وأنه في حين أن الإيثيريوم وسولانا تبنيان دواليب قوية، فإن فئة الأصول قد تم تسعيرها بالفعل لدور تسوية بحجم الإنترنت لم تحصل عليه بعد.

لرؤية مستقبل تيثير، انظر إلى استثماراته

استعرضت Four Pillars العديد من استثمارات Tether لتؤكد أن النمو المستمر لـ USDT ومحفظة الخزانة التي تبلغ $135 مليار تظهر أن Tether تبني إمبراطورية مالية رقمية. من خلال الاستفادة من المصدّرين الصديقين لـ MiCA في أوروبا، وطرق الدخول والخروج والمحافظ في عدة دول، والمراهنات على إقراض مدعوم بـ BTC، وتعدين البيتكوين، وإيرادات الذهب، تقوم Tether بتجميع rails العالمية لـ USDT التي تخدم كل من المستخدمين الأفراد والمؤسسات. ويخلص المقال إلى أنه بدلاً من أن تضعفها التنظيمات، أصبحت Tether امتدادًا على السلسلة للنظام الدولاري كبيرًا جدًا ليتم فشله، مع البيتكوين والذهب كاحتياطيات استراتيجية.

انفجار زكاش وعودة الخصوصية على السلسلة

تجادل حالة الشبكة من Coin Metrics أن الارتفاع الذي شهدته ZEC بمعدل يقارب 10 أضعاف منذ أكتوبر هو إعادة تسعير للخصوصية على السلسلة. وقد ارتفعت الإمدادات المحمية إلى 4.9 مليون ZEC، أو حوالي 30% من الإمداد المتداول، مقارنة بـ 11% في بداية عام 2025. ويبرز التقرير كيف أن مجموعة Orchard المحمية، ومحافظ العناوين الموحدة مثل Zashi، وخطوط العرض المتقاطعة ( مثل NEAR Intents ) قد خفضت من الاحتكاك في التدفقات المحمية جزئيًا، حتى مع بقاء التحويلات المحمية بالكامل جزءًا صغيرًا من النشاط. كما يؤطر التقرير Zcash كأصل مشابه لبيتكوين، بسقف 21 مليون، والذي يتم التعرف عليه أخيرًا من قبل السوق بفضل تحسين تجربة المستخدم، وسرعة الإثباتات، وزيادة مجموعة الخصوصية.

فهم SIMD-0411

تستعرض Pine Analytics اقتراح SIMD-0411 الخاص بـ Solana، الذي يضاعف معدل تقليل التضخم من 15% إلى 30% بحيث يصل التضخم إلى مستوى 1.5% في حوالي ثلاث سنوات بدلاً من ست. يقلل الاقتراح تقريبًا من 22 مليون SOL من الانبعاثات، أو حوالي $3 مليار بأسعار الحالية. يقارن المقال بين هذا التعديل البسيط والمعامل الأكثر تعقيدًا SIMD-0228، مت arguing أن الجدول الزمني المحدد أسهل في النمذجة والحكم والتفسير. ويشير إلى أن العوائد الأقل قليلاً من التخزين والضغط على المدققين الأضعف تستحق التبادل مقابل تقليل التخفيف، وكفاءة رأس المال الأفضل، وملف مالي أقوى على المدى الطويل لـ SOL.

شبكة Monad الرئيسية، تقييمات L1، وأخبار Berachain

النقاط الرئيسية المستفادة من تحليل السوق:

• إطلاق شبكة Monad الرئيسية: التطبيقات المبكرة تظهر قيمة إجمالية صغيرة مقفلة، حيث يمثل اليوم الأول عادة فجوة بين التوقعات الكبيرة والجدوى المحدودة الأولية حتى تصل الحوافز والمنتجات الأخرى.
• أسعار ICO والعقود الآجلة: تم تسعير بيع Monad بحوالي 2.5 مليار دولار أمريكي من القيمة السوقية الكاملة، بينما لا تزال MegaETH تتداول بالقرب من 3.5 مليار دولار أمريكي قبل TGE ومن المتوقع أن تعيد التسعير بمجرد ظهور سيولة السوق.
• الإنتاجية مقابل القيمة: تعد L1s الجديدة مثل Monad و MegaETH بسرعة أعلى في TPS، ومع ذلك لم يعد السرعة الخام وحدها تبرر التقييمات التي تصل إلى عدة مليارات دون نشاط اقتصادي واضح والتقاط القيمة.
• من الذي يجني الرسوم: شهدت سولانا أحجام تداول ZEC أكبر من Hyperliquid، لكن من المحتمل أن تكسب Hyperliquid المزيد لكل وحدة من نشاط التداول لأنها تمتلك دفتر الطلبات، مما يوضح لماذا تحتاج السلاسل إلى تطبيقات إيرادات نموذجية.
• مالك البنية التحتية أو التطبيق المحايد: النماذج المفضلة لديها سلاسل أيضًا تطلق DEX الخاص بها، وقنوات الإقراض والاستقرار، مشيرة إلى مجموعة Berachain كاتجاه صحيح وتساؤل لماذا تسمح العديد من L1s للتطبيقات الخارجية بأخذ معظم الاقتصاديات.
• كشف استرداد Berachain: التقارير التي تفيد بأن صندوق Nova التابع لشركة Brevan Howard كان لديه استرداد بعد TGE على تخصيص بقيمة $25 مليون تعتبر غير عادية للغاية، مما يثير تساؤلات حول وضع الدول الأكثر تفضيلاً للمستثمرين الآخرين ويسلط الضوء على كيفية مواجهة بعض الصناديق لمخاطر محدودة.
• تصميم رموز L1 وإطلاقها: لا تزال معظم رموز L1 الجديدة تتداول بناءً على السرد والتدفقات، مع وصول عدد قليل جداً منها إلى تقييمات على غرار إيثريوم أو سولانا. تحتاج الإطلاقات المستقبلية إلى قيمة سوقية أولية أقل، وتداول عام أوسع، واكتشاف أسعار على السلسلة في وقت مبكر إذا أرادوا أي شيء غير المخططات التي تنخفض فقط.