وول ستريت أطلقت حيلة جديدة. هذه المرة، قاموا بتحويل دورة تنصيف البيتكوين التي تستمر لأربع سنوات إلى منتج مالي - مستثمر التجزئة يعتقد أنه يستثمر في المستقبل، لكنه في الواقع فقط يدفع رسوم إدارة للجهات المؤسسية على مدى أربع سنوات.

أصدرت JPMorgan مؤخرًا سندات هيكلية مرتبطة بصندوق ETF بيتكوين من BlackRock. طريقة اللعب بسيطة جدًا: إذا وصل IBIT إلى سعر الهدف بنهاية عام 2026، ستحصل على عائد لا يقل عن 16%; وإذا لم يرتفع؟ لا تقلق، المنتج يتجدد تلقائيًا حتى عام 2028، ويمنحك حماية من انخفاض بنسبة 30%. هل يبدو ذلك لطيفًا؟

لكن عند التفكير في الأمر بعناية، يبدو أن هناك شيئًا غير صحيح. أموالك مقيدة لمدة أربع سنوات، بينما يمكن للجهات المؤسسية تعديل محافظها في أي وقت. أنت تنتظر السوق الصاعدة، وهم يتقاضون رسوم الإدارة.

**الحيتان العملاقة قد بدأت في الانسحاب بهدوء**

في الوقت الذي كانت فيه جي بي مورغان تطلق منتجاتها، كان السوق قد أعطى الجواب بالفعل. في يوم 21 نوفمبر 2025، انخفضت بيتكوين مباشرة إلى أقل من 87000 دولار، وانهار 230000 شخص، مما أدى إلى تبخر 5.9 مليار يوان.

هذا ليس حادثًا. منذ أغسطس، قامت حيتان البيتكوين بالتخلص من 147,000 بيتكوين، بقيمة تقارب 16 مليار دولار. ماذا يعني دورة الأربع سنوات؟ يعني أن الأموال الذكية تخرج من السوق عند النقاط العالية، بينما المستثمرون الجدد يستثمرون عند النقاط العالية.

تقرير سيتي أكثر وضوحًا: عناوين كبار الملاك الذين يمتلكون أكثر من 1000 عملة بيتكوين تتناقص، بينما عناوين مستثمري التجزئة الذين يمتلكون أقل من عملة واحدة تتزايد بشكل جنوني. هذه التغييرات في توزيع الرقائق هي حركة نموذجية في نهاية الدورة.

وول ستريت ليست هنا لتقديم المال، بل هي هنا لأخذ المال. عندما تبدأ المؤسسات بتقديم لك منتجات "مربحة بلا خسارة"، يجب أن تفكر: من يكسب، ومن يخسر؟