نموذج البيتكوين للعرض إلى التدفق: هل يعمل فعلاً؟

هل تساءلت يومًا لماذا يقسم بعض مستثمري البيتكوين بنموذج Stock-to-Flow (S2F) بينما يعتبره آخرون هراءً كاملًا؟ دعنا نفكك واحدة من أكثر أدوات التنبؤ المثيرة للجدل في عالم العملات المشفرة.

ما هو الأمر مع S2F؟

فكر في الأمر بهذه الطريقة: يقارن نسبة الأسهم إلى التدفق مقدار البيتكوين الذي يوجد بالفعل (stock) مقابل مقدار البيتكوين الجديد الذي يتم إنشاؤه كل عام (flow). رياضيات بسيطة - قسم العرض الإجمالي على الإنتاج السنوي. نسبة أعلى = أصل أكثر ندرة = قيمة theoretically أعلى.

بيتكوين محدود بـ 21 مليون عملة، لذا فإن نسبة S2F تستمر في الارتفاع حيث تقوم عمليات التقسيم بتقليص مكافآت التعدين تقريبًا كل أربع سنوات. هذا يشبه كيفية عمل الذهب: كلما كان من الصعب العثور عليه = أصبح أكثر قيمة.

السجل التاريخي: نجاح أم فشل؟

إليك المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا. لقد أظهر نموذج S2F ارتباطًا ملحوظًا مع تحركات سعر البيتكوين، خاصةً بعد عمليات الهالفينغ:

• تقليل مكافأة التعدين في 2016 → ارتفع BIT من ~$650 إلى $20k

• تقليل مكافأة التعدين في 2020 → قفز BIT من ~$9k إلى $69k في نوفمبر 2021

لكن النموذج أيضًا ارتكب بعض الأخطاء الفادحة:

• توقع PlanB $55k بحلول نصف 2024 ( فاته )
• فشل في توقع أسواق الدب الحديثة
• يبسط ديناميات الطلب بشكل مفرط

النقاد يزدادون صخبًا

فيتاليك بوترين وصف S2F بأنه “ليس جيداً جداً” و"يمكن أن يكون ضاراً" لأنه يضلل المستثمرين. من المشككين البارزين الآخرين:

• كوري كليبستين (سوان بيتكوين): يدعي أن النموذج يربك المتابعين
• أليكس كروجر (اقتصادي تشفير): يرفض الإطار التنبؤي بالكامل على أنه “غير منطقي”
• نيكو كورديرو (ستريكس ليفياثان): يتساءل عن الافتراضات الأساسية حول الندرة التي تدفع القيمة

شكواهم الرئيسية؟ نموذجهم يتجاهل العديد من المتغيرات: التغييرات التنظيمية، الاختراقات التكنولوجية (شبكة لايتنينغ)، موجات تبني المؤسسات، الظروف الاقتصادية الكلية، ومشاعر السوق البحتة.

ما الذي يحرك سعر بيتكوين بالفعل؟

بجانب S2F، هذه العوامل تهم أكثر بكثير:

التبني والطلب

• احتياطيات الخزينة الشركات
• تدفقات/خروج ETF
• معدلات اعتماد الدفع

البيئة الماكرو

• سياسة الاحتياطي الفيدرالي & توقعات التضخم
• انخفاض قيمة العملات العالمية
• أحداث المخاطر الجيوسياسية

تنظيم

• موافقات صندوق بيتكوين المتداول في البورصة (محفز ضخم في 2024)
• عمليات قمع أو تأييد من الحكومة
• تغييرات في سياسة الضرائب

التطور الفني

• توسيع شبكة Lightning
• تحسينات الخصوصية
• تكامل عبر السلاسل

مشاعر السوق

• السرد الإعلامي
• أنماط تراكم الحيتان
• دورات الفومو للتجزئة

الخلاصة: استخدمه، لا تعبدوه

نموذج S2F مفيد للتفكير الكلي على المدى الطويل ولكنه عديم الفائدة للتداول على المدى القصير. اعتبره عدسة واحدة من بين العديد:

✅ جيد لـ: فهم مسار بيتكوين الانكماشي، وتحديد نقاط التحول المحتملة على المستوى الكلي

❌ سيء لـ: التداول اليومي، تحديد الأسعار بدقة، تجاهل دورات السوق

أفضل ممارسة: دمج S2F مع التحليل الفني، مقاييس السلسلة ( تدفقات الحيتان، تدفقات الدخول إلى البورصات )، التحليل الأساسي ( معدلات الاعتماد )، ومؤشرات المشاعر. يتم تحديد سعر بيتكوين من خلال تفاعل معقد بين الندرة و الفائدة و هيكل السوق.

الارتباط التاريخي ≠ السببية في المستقبل. الأداء السابق هو عكس الضمان.