في الآونة الأخيرة، تعرضت بيتكوين والأسواق المالية العالمية (بما في ذلك سوق الأسهم الصينية) لانخفاض كبير يوم الجمعة السوداء، وترددت شائعات بأن السبب هو إنفيديا - حيث تم اتهامها بلعب "لعبة بونزي للذكاء الاصطناعي"، مما أدى إلى إشعال حالة من الذعر في السوق.

تواجه إنفيديا، التي تبلغ قيمتها السوقية 31 تريليون يوان، ثلاث تساؤلات رئيسية:

أولاً، الإيرادات "مبالغ فيها"، على الرغم من أن الإيرادات تبلغ 57 مليار، إلا أن الحسابات المستحقة تمثل 58% (33.4 مليار)، مما يثير الشكوك حول توقيع عقود ضخمة مع عمالقة مثل مايكروسوفت وOpenAI دون الدفع الفعلي، مما يزيد الإيرادات بشكل وهمي بالاعتماد على دوران الأموال، مثل خسارة OpenAI 5.6 مليار بينما تعتمد على اقتراض من إنفيديا، يبدو الأمر مزدحمًا لكن في الواقع التدفق النقدي مشدود.

ثانياً، هناك تناقض في المخزون، من جهة يُقال إن الطلب على رقاقة الذكاء الاصطناعي مرتفع للغاية، ومن جهة أخرى، زاد المخزون خلال ثلاثة أشهر بنسبة 32%، ليصل إلى 198 مليار دولار.

ثالثًا، جودة الأرباح ضعيفة، حيث إن الأرباح البالغة 193 مليار تعادل فقط 145 مليار من التدفقات النقدية، ومعدل تحويل النقد البالغ 75% أقل بكثير من 95% في نظراءها، مما يعتبر أن الأرباح تحتوي على الكثير من الفقاعات، ومخاطر الديون الرديئة مرتفعة.

يُقال إنه إذا تحققت هذه الشكوك، فقد لا يتبقى من تقييم إنفيديا سوى ثلث تقييمها الحالي، ومن المحتمل أن يؤدي انخفاض سعر السهم إلى انخفاض نظامي عالمي في قطاع الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، مما يؤثر على أصول بقيمة 20 تريليون دولار. كما أن العملات الرقمية تأثرت، حيث يُقال إن العديد من شركات الذكاء الاصطناعي التي تعتمد بشكل كبير على إنفيديا قد حصلت على تمويل عن طريق رهن بيتكوين بقيمة 26.8 مليار دولار، وإذا انخفض سعر سهم إنفيديا بنسبة 40% أخرى، فقد تتعرض هذه الشركات للإفلاس، مما قد يؤدي إلى بيع البنوك لعملات البيتكوين المرهونة، وعندها ليس من المستحيل أن ينخفض سعر بيتكوين إلى 50,000 دولار.

ومع ذلك، فإن الحقيقة هي أن هذه الموجة من الشائعات تحتوي على العديد من البيانات الخاطئة والتفسيرات المبالغ فيها - حيث أن التدفق النقدي التشغيلي الفعلي لشركة إنفيديا في الربع الثالث يبلغ حوالي 640 مليار دولار، وصافي الربح 730 مليار، ومعدل تحويل النقد 88٪، وزيادة الحسابات المستحقة والمخزون هو ظاهرة طبيعية في توسيع الأعمال، والتعاون بين الشركات العملاقة هو حلقة مغلقة في نظام الذكاء الاصطناعي وليس "احتيال بونزي"، كما أن الارتباط القوي بين بيتكوين وشركات الذكاء الاصطناعي يفتقر أيضًا إلى الأدلة، في جوهره هو مخاوف السوق من مخاطر الفقاعة تحت تأثير حمى الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى التراجع الذعر الناتج عن تقلبات الأصول الطبيعية.