العملات المستقرة ستغير كل شيء — لكن المحللين يختلفون حول الكيفية

المصدر: Blockworks العنوان الأصلي: العملات المستقرة ستغير كل شيء — لكن المعلقين يختلفون حول كيفية ذلك الرابط الأصلي: https://blockworks.co/news/stablecoins-transform-everything

“ما كان يجعل المصرفيين المركزيين يرتجفون من الخوف، قد ينتهي به الأمر بأن يكون ما يثبت الأرض تحت أقدامهم.”

— ديفيد بيكوورث عن العملات المستقرة

خطر الفشل

كتب ديفيد فروم في مجلة ذا أتلانتك محذرًا من أن العملات المستقرة “هي بلا شك أخطر أشكال العملات المشفرة” وأن تشريعها من خلال قانون GENIUS “أشعل فتيل الكارثة المالية القادمة في أمريكا”.

ويتوقع فروم تحديدًا أن ترتفع أصول العملات المستقرة إلى $4 تريليون (مستشهدًا بتقدير من سيتي)، وأن تقريبًا كل $4 تريليون منها ستوضع في سندات الخزانة لمدة ثلاثة أشهر (وهي أخطر الأصول التي يُسمح للمُصدرين بشرائها بموجب قانون GENIUS).

ويقول إنه سيأتي وقت لا محالة فيه تنهار سندات الخزانة — كما حدث في 2022-2023 — مما سيؤدي إلى تدافع على سحب الأموال من العملات المستقرة مع سحب الحائزين لأموالهم قبل أن يُجبر المُصدرون على تحقيق خسائرهم المسجلة على سندات الخزانة بقيمة $4 تريليون التي يحتفظون بها.

ويعتقد فروم أيضًا أن العملات المستقرة “تحمل كل مخاطر الأوراق المالية للرهن العقاري عالي المخاطر” وستجبر الحكومة في النهاية على تعميم الخسائر التي تخلقها من خلال إنقاذ على غرار 2008.

ومع ذلك، فقد استمر انهيار سندات الخزانة في 2022-2023 لمدة 18 شهرًا. لذلك من غير الواضح لماذا قد يتسبب انخفاض لمدة 18 شهرًا في أصل يستحق كل ثلاثة أشهر في إثارة الذعر بين حاملي العملات المستقرة التي لا تستخدم الرافعة المالية.

خطر النجاح

كتبت هيلين راي لصندوق النقد الدولي محذرة من أن العملات المستقرة ستكون ناجحة لدرجة أنها “ستهدد إيرادات الحكومات… وتزعزع استقرار النظام المالي الدولي”.

وباختصار، تعتقد أن جزءًا كبيرًا من مدخرات العالم سيُعاد توجيهه نحو العملات المستقرة لدرجة أن البنوك لن تعود قادرة على الإقراض، ولن تعود الحكومات الدولية قادرة على الاقتراض، ولن تعود البنوك المركزية قادرة على وضع السياسات النقدية.

وتشمل الآثار السلبية لاعتماد العملات المستقرة على نطاق واسع “مخاطر الاستقرار المالي، واحتمالية تفريغ النظام المصرفي، والمنافسة على العملات وعدم الاستقرار، وغسيل الأموال، وتآكل القاعدة الضريبية، وخصخصة مكاسب سك العملة، وكثافة اللوبيات”.

والأكثر إثارة للقلق، أن راي تخشى أن تؤدي خصخصة مكاسب سك العملة هذه إلى “تراكم ثروة كبيرة في أيدي…عدد قليل من الشركات والأفراد”، مما يقوض “البعد الخيري للنظام النقدي الدولي”.

فرصة للخير

مثل راي، يقدّر ستيفن ميران من الاحتياطي الفيدرالي النظام النقدي الدولي القائم على الدولار: “الأصول الاحتياطية والعملة التي توفرها الولايات المتحدة هي منافع عامة عالمية”.

ولكن هذا يقوده إلى استنتاج معاكس حول العملات المستقرة: “قد تتيح العملات المستقرة وسيلة أسهل للمحرومين ماليًا للاستفادة من هذه المنافع العامة العالمية وتجاوز القيود القمعية على أموالهم”.

وعلى عكس فروم وراي، يرى ميران “فرصة ضئيلة لهروب الأموال بشكل واسع من النظام المصرفي المحلي” — ويرجع ذلك أساسًا إلى أن قانون GENIUS ينص على أنها لا تدفع عوائد وليست مضمونة من FDIC.

وبدلاً من ذلك، “الفرصة الحقيقية في العملات المستقرة هي إشباع الطلب الأجنبي غير المستغل على الأصول الدولارية من المدخرين في الأنظمة القضائية التي يصعب فيها الوصول إلى الدولار”.

وبينما ترى راي هذا الطلب غير المشبع على الدولار كتهديد لكل الحكومات غير الأمريكية، يقول ميران إنه فائدة للشعوب غير الأمريكية — لأنه “يتجاوز تحديات التضخم العالي وغير المستقر أو تقلب أسعار الصرف”.

العملات المستقرة كعوامل استقرار

يقول ديفيد بيكوورث إن الهلع من العملات المستقرة “يتجاهل نقطة مهمة: الانتشار الواسع للعملات المستقرة القائمة على الدولار قد يساعد فعليًا في تخفيف دورة المال العالمية”.

ويستشهد بيكوورث بأعمال هيلين راي حول الآثار المزعزعة لاستقرار الأسواق الناشئة التي تقترض بكثرة بالدولار الأمريكي.

ويقول بيكوورث إن العملات المستقرة يمكن أن تصلح هذا عن طريق تقليل عدم تطابق العملة في ميزانيات القطاع الخاص: عندما يقوي الدولار وتزداد قيمة الديون المقومة بالدولار، فإن الزيادة المتزامنة في قيمة العملات المستقرة لديهم ستخفف الصدمة للأسواق الناشئة.

وبعبارة أخرى، “يمكن أن تعمل العملات المستقرة كمثبت ميزانية لامركزي” للاقتصاد العالمي.

وبالاقتران مع الاحتمال الكبير بأن الاحتياطي الفيدرالي “سيعمل كداعم” للعملات المستقرة في أي أزمة قادمة، قد يصبح انتشار العملات المستقرة “أحد الأدوات التي تخفف من التقلبات الحادة في الدورة المالية العالمية”.

مشكلة الجريمة

تم توجيه تهم بغسيل الأموال إلى فراس عيسى، مؤسس شركة صرافات عملات مشفرة مقرها إلينوي — في تذكير بأن الطبيعة الشفافة للبلوكشين لا تمنع العديد من المجرمين من الاعتقاد بأن الخطوة الأولى لغسيل الأموال هي وضعها على السلسلة.

وحقيقة أن عيسى تمكن من جمع $10 مليون دولار كرسوم لتحويل أموال مسروقة إلى عملة مشفرة تظهر أن الجريمة في العملات المشفرة ليست فقط عن سرقة الأموال الموجودة بالفعل على السلسلة — بل أيضًا عن غسيل أموال مسروقة من خارج السلسلة.

ويخشى الكثيرون أن يصبح هذا الأمر أسهل مع ازدياد حجم العملات المستقرة واندماجها أكثر في النظام المصرفي التقليدي.

وتقول هيلين راي، على سبيل المثال، إن العملات المستقرة يمكن أن “تساعد في تحويل الأموال المرتبطة بأنشطة غير مشروعة أو خاضعة للعقوبات وتؤدي إلى تآكل كبير في القاعدة الضريبية للعديد من الدول”.

الحقيقة المملة

مؤخرًا، شكلت العملات المستقرة ربما أكثر المناقشات مللًا في تاريخ البرلمان البريطاني عندما سأل اللورد كولفين رينجر حكومة جلالته عن رأيها فيها.

وردًا نيابة عن الملك، توقع اللورد ليفرمور أن العملات المستقرة ستكون مفيدة في “خفض التكاليف وتعزيز الكفاءة” في المدفوعات الدولية.

وبالنسبة للآراء المثيرة، فهذا أقل إثارة للاهتمام من التنبؤات بأن العملات المستقرة ستتسبب في الأزمة المالية القادمة، أو ستقوض النظام المالي العالمي، أو ستنقذ النظام المالي العالمي أو تسهل الجريمة.

لكن من المرجح أن يكون هذا هو السيناريو الحقيقي أيضًا.