الاحتياطي الفيدرالي (FED) هذا العام قام بخفض معدل الفائدة مرتين، لكن هناك العديد من المشكلات في الاقتصاد الأمريكي. بيانات التوظيف في تراجع، والتضخم مثل ثور الحلوى لا يمكن التخلص منه، وكل شيء يسير نحو وضع محرج - قد تستمر بيئة المعدلات العالية، لكن الاقتصاد لا يستطيع تحقيق سرعة النمو.

دعونا نتحدث عن مسألة التوظيف. لقد ارتفع معدل البطالة إلى 4.3%، والاحتياطي الفيدرالي (FED) يتوقع بنفسه أنه قد يصل إلى 4.5% بنهاية العام. والأسوأ من ذلك، أن مشكلة التوظيف هذه ليست مجرد تقلبات دورية بسيطة. الصناعات القديمة مثل التصنيع والبناء تكاد تكون خاملة، والوظائف الجديدة تعتمد بالكامل على التعليم والرعاية الصحية. ومن المثير للاهتمام، أن تطور الذكاء الاصطناعي يحدث بشكل كبير، لكن معدل البطالة لخريجي تخصص الحاسوب قد كسر 7%، وزيادة الأجور تتقلص أيضًا. عندما تكون جيوب الناس فارغة، فلا شك أن الاستهلاك لن يرتفع، والاقتصاد عالق هنا.

التضخم هنا أكثر إزعاجًا. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في سبتمبر إلى 3.0٪، كما ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) إلى 2.9٪، مما يعني أنه لا يزال بعيدًا عن هدف الاحتياطي الفيدرالي (FED) البالغ 2٪. ارتفعت معدلات الرسوم الجمركية إلى 13.6٪، مما يعادل إضافة "ضريبة تضخم" على الاقتصاد بأسره. على الرغم من أن إيجارات المنازل في أكتوبر شهدت أكبر انخفاض لها منذ خمسة عشر عامًا، وتباطأ ارتفاع أسعار السلع المعمرة، إلا أن نموذج جولدمان ساكس يظهر أن أسعار السيارات المستعملة وتذاكر الطيران لا تزال تتجه نحو الارتفاع. في هذه الحالة، هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي (FED) أن يخفض أسعار الفائدة بشكل كبير؟ عندها سيفقد التضخم السيطرة أكثر.

في المستقبل، يبدو أن الاتجاه الاقتصادي دقيق.

الخبر الجيد هو أن استثمارات الذكاء الاصطناعي والحوسبة تستهلك الأموال بالفعل، ومن المتوقع أن تدعم معدل نمو يبلغ 1.8% في عام 2025، مما يساعد على التخفيف من تأثير ضعف الاستهلاك وتقلص التجارة. لكن الخبر السيئ هو أن عوامل المخاطر تتوالى: قد تؤدي التعريفات الجديدة إلى خفض النمو بمقدار 0.5 نقطة مئوية مباشرة، وسوق العقارات لا يزال في القاع، ومن المرجح أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر بالضغط على زر التوقف.

انخفض الدولار بأكثر من 10%، وزادت الطلبات على الأصول الآمنة، وإعادة تشكيل توزيع رأس المال العالمي تحدث بهدوء. هذه الحالة من "زيادة ضعيفة + تعديل هيكلي" قد تستمر حتى عام 2026 أو حتى أطول. الهبوط الحاد للاقتصاد ليس مرجحًا، لكن العودة إلى النمو السريع؟ من المحتمل أن يكون الأمر صعبًا على المدى القصير.