في اليومين الماضيين، تغير موقف وول ستريت تجاه الأسهم الصينية في مجال التكنولوجيا بشكل كامل. أصدرت مجموعة من البنوك الاستثمارية مثل سيتي ومورغان تشيس وسويسرا تقارير بحثية تقريبًا في نفس الوقت، ورفعت بشكل حاد أسعار المستهدف لعدد من الشركات - حيث أعلنت Tencent عن سعر مستهدف يصل إلى 780 دولار هونغ كونغ، وسعر مستهدف لأسهم Bilibili في السوق الأمريكي يبلغ 29 دولارًا، بينما ارتفع السعر المستهدف لأسهم Xpeng في السوق هونغ كونغ بشكل أكبر، من أكثر من 100 إلى 195 دولار هونغ كونغ. حتى شركة الصين هومبريدج التي لا تحظى باهتمام كبير عادة، قدمت UBS توقعًا بسعر 38.6 دولار هونغ كونغ، وهو أعلى بنحو 40% مقارنةً بالسابق.

ما الذي جذب انتباه هذه المؤسسات فجأة لتصبح بهذه العدوانية؟

أولاً، نتحدث عن Tencent. منطق Citigroup مباشر جداً: إيرادات إعلانات حسابات الفيديو في ارتفاع، وبحث WeChat بدأ يتحقق إيرادات، وهوامش الربح للألعاب التي طورتها الشركة مرتفعة بشكل مذهل. على الرغم من أن النفقات الرأسمالية في الربع الثالث انخفضت بنسبة 24%، إلا أن استثمارات البحث والتطوير لم تتراجع على الإطلاق، بل تم ضخها بالكامل في نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة. كما أيدت Bank of America هذا الرأي، قائلة إن قطاعي الإعلانات والألعاب قويان للغاية، وأن 780 دولار هونغ كونغ ليست مجرد أرقام وهمية. البيانات بالفعل قوية - إيرادات Tencent في الربع الثالث تجاوزت توقعات السوق بنسبة 2%، والأرباح تجاوزت 7%، وهذا النوع من الأداء يؤهله ليكون موضع حديث في أي مكان.

قصة شياو بينغ أكثر مبالغة. جريئة جي بي مورغان في مضاعفة السعر المستهدف، كل ذلك بسبب الرهان على Robotaxi، والروبوتات البشرية، والسيارات الطائرة. على الرغم من أن الإيرادات قد لا ترى النور حتى عام 2026، إلا أن المؤسسات بدأت بالفعل في تسعيرها مسبقًا. المنطق بسيط جدًا: في مجال التنقل الذكي، من يمتلك تقنية الذكاء الاصطناعي هو من يمتلك قوة التأثير. شياو بينغ الآن يُنفق الأموال على البحث والتطوير، وعندما يتحقق التطبيق العملي للتقنية، قد لا تكون التقييمات عند هذا المستوى.

بايدو وشياومي أيضًا تحت الأنظار. سيتي متفائلة بشأن Ernie 5.0 وKunlun Chip من بايدو، وتعتقد أن هذه المسألة المتعلقة بالرقائق المصنعة ذاتيًا لديها إمكانيات على المدى الطويل؛ تعتمد شياومي على زيادة حجم تسليم SU7 ومفهوم النظام البيئي الذكي، وقد جلبت جولدمان ساكس وبيرنشتاين للوقوف معها. حتى شركة الألومنيوم الرائدة تشاينا هونغكيو تم الإشارة إليها من قبل UBS - العرض العالمي مشدود، والمصنعون الصينيون يجلسون ويتلقون الأموال.

ومع ذلك، لم تكن هذه الخطوة خالية من الجدل.

من ناحية، البيانات بالفعل قوية. تقارير الأرباح من Tencent وBilibili وJD.com كانت أفضل من المتوقع، حيث ارتفعت أرباح JD.com الصافية بنسبة 39.5%، مما أعطى المستثمرين الأجانب ثقة في تغيير التقييمات. ولكن من ناحية أخرى، لا تزال سيارات الطيران من Xpeng ورقائق Kunlun من Baidu في مرحلة العروض التقديمية، وما إذا كانت ستتحقق أم لا هو أمر غير مؤكد تمامًا. علاوة على ذلك، ستجد أن تقييم Citigroup لـ Bilibili هو في الواقع "محايد"، مما يشير إلى أن المؤسسات ليست متفقة تمامًا على التفاؤل.

من منظور واسع، قد تكون هذه الجولة من تعديل الأسعار وراءها إعادة تسعير رأس المال العالمي للسوق الصينية. UBS صرحت مباشرة "استمر في تخصيص فائض للصين"، والسبب هو انخفاض التقييم، وتدفق الأموال الثابت، مما يجعلها أفضل بكثير من الهند وتايلاند من حيث التكلفة. كما قالت تمسيس "الآن هو الوقت المناسب للدخول"، بينما كانت مورغان لإدارة الأصول أكثر شدة، حيث انتقدت مباشرة أولئك الذين يسألون "هل فاتتهم فرصة الصين" بأنهم لا يفهمون المبدأ طويل الأجل.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، لا ينبغي عليهم التركيز فقط على السعر المستهدف عند النظر إلى هذه التقارير البحثية. الأهم هو تحليل المنطق - لماذا تستحق Xpeng الرهان؟ هل يمكن أن تتحول استثمارات Tencent في الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات؟ ما مدى تقدم إنتاج شرائح Baidu؟ هذه هي الأمور التي تستحق المتابعة حقًا. بالإضافة إلى ذلك، يجب الحذر من فخ التوقعات المتسقة. عندما تتبنى مجموعة من المؤسسات نفس الرأي المتفائل، غالبًا ما يكون ذلك هو الوقت الذي يكون فيه الخطر في أعلى مستوياته، ويجب أن نرى ما إذا كانت النتائج قادرة على الاستمرار في التحقق من هذه القصص.

تجرؤ الاستثمارات الأجنبية على قول "عشر مرات في خمس سنوات"، لكن السبب الحقيقي ليس في التقييم الرخيص، بل في اعتقادهم بأن الصين يمكنها الحصول على سلطة تقنية في مجالات القيادة الذكية، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، والتصنيع المتقدم. سيارات الطيران لشركة شياوبنغ، ورقائق بايدو المصنوعة ذاتياً، بمجرد أن تصبح هذه الأمور واقعاً، قد تتغير منطق التسعير تماماً.

سوف نرى الفتح يوم الإثنين المقبل. لكن بغض النظر عن ذلك، لم تعد هذه اللعبة بسيطة مثل "شراء البضائع الرخيصة".