توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي "تتراجع": الأصول العالمية تواجه اختبار إعادة تسعير السيولة الكبرى

تتعرض الأسواق المالية لإعادة تقييم أسعار الأصول مدفوعة بعكس توقعات السياسة. في 14 نوفمبر، أظهر أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME أن احتمال تسعير السوق لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر قد انخفض بشكل حاد من 90% في منتصف أكتوبر إلى 47.4%، ليكون أول مرة تسقط فيها دون المستوى النفسي الحاسم البالغ 50%. لا تمثل هذه التحولات مجرد زعزعة لمكانة السرد التوسعي، بل إنما تشير أيضًا إلى أن الأصول ذات المخاطر العالمية تواجه اختبارًا جديدًا لتوقعات تضييق السيولة.

أ. الأعمدة الثلاثة لانهيار توقعات خفض الفائدة

1. مسؤولون من صقور السياسة يعبّرون جماعياً عن "الوقاية"

في الآونة الأخيرة، أطلق أربعة من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي المحليين الذين سيحصلون على حق التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في عام 2025 بشكل نادر إشارات متشددة بشكل مكثف:

• رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز: يؤكد بوضوح "عتبة خفض أسعار الفائدة مرة أخرى عالية للغاية"، مشيراً إلى أن مستوى أسعار الفائدة الحالي قريب من الحياد.

• رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بوستيك: وضع مخاطر التضخم فوق مخاطر النمو، محذراً من أن التخفيف المبكر قد يؤدي إلى تكرار الأخطاء السابقة.

• رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو غولسبي: صرح بصراحة معارضته لـ "خفض أسعار الفائدة بشكل متسرع"، ويدعو إلى الحفاظ على ثبات السياسة.

على الرغم من أن هؤلاء المسؤولين ليس لديهم حق التصويت في عام 2024، إلا أن تصريحاتهم تحمل بوضوح نية "إدارة التوقعات" - لتحديد الخطوط الحمراء لإطار السياسة لعام 2025 مسبقًا. في الوقت نفسه، لا يزال ممثلو السياسة النقدية المتساهلة مثل عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ميلان يصرون على ضرورة خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر، حيث كانت درجة الانقسام في الفهم الداخلي نادرة خلال فترة باول.

2. غياب البيانات يصنع ثقبًا أسود في اتخاذ القرار

توقف الحكومة الأمريكية لمدة 43 يومًا، مما أدى مباشرة إلى إفلاس دائم لمؤشر أسعار المستهلك في أكتوبر وبيانات الوظائف غير الزراعية. بالنسبة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التي ستعقد آخر اجتماع لها في العام في 9-10 ديسمبر، فإن هذا لا يختلف عن البحث في الظلام. لا يزال مستوى التضخم مرتفعًا بشكل عنيد عن هدف 2%، بينما تكاليف الأخطاء السياسية الناتجة عن قرار خفض أسعار الفائدة دون دعم بيانات حاسمة تتجاوز بكثير مخاطر الحفاظ على الوضع الراهن. هذه "الفراغات البيانية" تجبر الاحتياطي الفيدرالي على الدخول في "وضع المراقبة"، وأي ميول نحو التيسير قد تُعتبر مخاطرة.

3. ضعف مرونة الاقتصاد وضرورة خفض الفائدة

تجري منطق السوق تحولا من "ذعر الركود" إلى "تأكيد المرونة". على الرغم من أن مجموعة متنوعة من المؤشرات الرائدة تحذر بشكل متكرر، إلا أن معدل نمو إنفاق المستهلكين الأمريكيين لا يزال عند مستوى سنوي قدره 4.5%، كما أن سوق العمل لم يظهر تدهورا حادا. هذا الشعور بـ"الهبوط الناعم" أو حتى "عدم الهبوط" يمنح الاحتياطي الفيدرالي الشجاعة للحفاظ على معدلات الفائدة التقييدية لفترة أطول، بدلاً من التسرع في خفضها لدعم الاقتصاد.

ثانياً، سلسلة المنطق لإعادة تسعير الأصول العالمية

الذهب: من التحوط من التضخم إلى لعبة أسعار الفائدة

في أكثر الفترات تفاؤلاً بشأن توقعات خفض الفائدة، وصلت أسعار الذهب الفوري إلى أعلى مستوى تاريخي لها عند 4200 دولار للأونصة. حالياً، مع ارتفاع توقعات أسعار الفائدة الحقيقية، وقوة مؤشر الدولار، يواجه الذهب تصحيحاً فنياً. لكن يجب الانتباه إلى أن هذه ليست انقلاباً في الاتجاه - طالما أن دورة خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي لم تغلق فعلياً، فإن كل تصحيح ناتج عن تقلبات التوقعات قد يصبح نافذة للتخصيص على المدى الطويل. يواجه المستثمرون على المدى القصير الذين يطاردون الأسعار المرتفعة مخاطر خسائر عائمة، لكن قد ينظر المستثمرون الاستراتيجيون إلى هذا كفرصة لزيادة مراكزهم.

سوق الأسهم الأمريكية: تباين حاد بين مؤشر داو جونز ومؤشر ناسداك

في بيئة معدلات الفائدة المرتفعة، تختلف حساسية الأرباح بين القطاعات بشكل ملحوظ:

• مؤشر داو جونز مدعوم بأسهم البنوك: توسيع الفارق بين سعر الفائدة الصافي يحسن أرباح القطاع المالي، مما يدفع مؤشر داو جونز لتجديد أعلى مستوى تاريخي له.

• مؤشر ناسداك يواجه إعادة هيكلة التقييم: الأسهم التكنولوجية ذات النمو الحساسية العالية لمعدل الخصم، حيث تواجه الأسهم التي قد تم تسعير توقعات خفض الفائدة بالكامل (مثل بعض الأسهم ذات مفاهيم الذكاء الاصطناعي) ضغطًا لتخفيض التقييم بنسبة 15%-20%.

تشير هذه التفريق إلى أن السوق ينتقل من "القيادة بواسطة السيولة" إلى "القيادة بواسطة جودة الأرباح".

الأسهم الصينية: الضغط على التقييم تحت ضغط سعر الصرف

مؤشر ناسداك الصيني للذهب سجل تراجعاً ملحوظاً مؤخراً، ويعود السبب في ذلك إلى توقعات قوة الدولار وضغوط تضييق الفارق في العوائد. إذا انخفض سعر صرف اليوان الصيني مقابل الدولار الأمريكي إلى ما دون 7.35، فقد يؤدي ذلك إلى مخاوف جديدة بشأن تدفق رأس المال إلى خارج البلاد. بالنسبة للأصول الصينية الحساسة لمعدل الفائدة، فمن الصعب تجاوز سقف التقييم بشكل فعال قبل أن تتضح سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

العملات المشفرة: ضحية تقلص الميل للمخاطرة

تظهر الأصول الرقمية ارتباطًا سلبيًا ملحوظًا مع قوة الدولار، ومع خاصيتها ك"أصول ذات مخاطر عالية"، فإنها غالبًا ما تكون أول من يتأثر عند تشديد توقعات السيولة. ستؤدي سياسة الاحتياطي الفيدرالي الحذرة إلى تدفق الأموال مرة أخرى نحو الأصول التقليدية بالدولار، وقد تواجه BTC/ETH ضغطًا نزوليًا إضافيًا على المدى القصير. لكن يجب توخي الحذر من خطر الارتفاع العنيف بعد انتهاء الأخبار السيئة - غالبًا ما يتم تسعير توقعات السياسة بشكل زائد في سوق العملات المشفرة.

ثالثاً، الحكم النهائي: نافذة حاسمة قبل اجتماع FOMC في ديسمبر

تبقى أقل من شهر واحد على آخر اجتماع للجنة السياسة النقدية في عام 2025، ويدخل السوق في "فترة حساسة للمعلومات". تشمل النقاط الزمنية الرئيسية:

• 6 ديسمبر: نشر بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر (قد تتأثر الجودة بسبب الإغلاق)

• 10 ديسمبر: بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر (يعتبرها طوق نجاة)

• في 11 ديسمبر في الصباح الباكر: قرار سعر الفائدة من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وتحديث الرسم البياني للنقاط

إن أداء مؤشر أسعار المستهلك في نوفمبر سيحدد مباشرة ما إذا كانت توقعات خفض الفائدة يمكن أن "تعود للحياة":

• إذا كانت نسبة التضخم الأساسية (CPI) شهرياً ≤0.2%: قد يعيد السوق تسعير احتمالية خفض الفائدة بنسبة 75%، وسيشهد الذهب وأسهم التكنولوجيا والأصول المشفرة انتعاشاً قوياً.

• إذا كان معدل التضخم الأساسي CPI على أساس شهري ≥ 0.4%: ستنخفض احتمالية خفض سعر الفائدة إلى أقل من 30%، وستواجه الأصول ذات المخاطر العالمية جولة جديدة من عمليات البيع.

٤. اقتراحات استراتيجية: الحفاظ على الثبات التكتيكي في ظل عدم اليقين

السوق الحالي في مرحلة "منافسة السياسات" بدلاً من مرحلة "تسعير العرض والطلب"، يُنصح المستثمرون:

1. تقليل الرهانات الاتجاهية: تجنب إنشاء مراكز جديدة قبل 24 ساعة من نشر البيانات، واستخدام مجموعات الخيارات (مثل استراتيجية الكروس) لالتقاط التقلبات بدلاً من الاتجاه.

2. إعادة توازن الأصول: تقليل حصة الأصول عالية المخاطر (العملات المشفرة، الأسهم التكنولوجية ذات التقييم المرتفع) إلى أقل من 15%، وزيادة تخصيص النقد (30%) والسندات الأمريكية قصيرة الأجل (20%)

3. مراقبة مستويات الأسعار الرئيسية: مؤشر الدولار 103.5، الذهب 4150 دولار، BTC 98,000 دولار هي ثلاثة نقاط مراقبة رئيسية، أي اختراق لأحد هذه المواقع سيؤدي إلى ردود فعل متسلسلة.

4. انتظر الإشارة على اليمين: يجب أن ترى على الأقل تراجعًا في لهجة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف أكثر تيسيرًا (مثل الإشارة إلى "زيادة مخاطر النمو")، أو أن تظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين انخفاضًا غير متوقع، قبل إعادة تخصيص الأصول ذات المخاطر.

الاستنتاج الأساسي: من "تأكيد خفض الفائدة" إلى "معلق"، هذا التحول في التوقعات هو تعليم حي للمخاطر للمستثمرين. في فترة فراغ البيانات وتداخل فترات الخلافات السياسية، البقاء أفضل من العائد. معدل الفوز في الشراء الأعمى أو الشراء عند القمة أقل بكثير من الانتظار حتى تتضح الأمور. بيانات CPI لشهر نوفمبر وتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة هي القطعتان المتبقيتان من "لعبة السياسة" قبل اجتماع تحديد سعر الفائدة في ديسمبر. قبل ذلك، قد يكون الحفاظ على موقف تكتيكي من الترقب هو الاستراتيجية الأكثر حكمة. #Gate10月透明度报告出炉 #CoinDesk10月Gate战绩来袭 #美国结束政府停摆