إعادة تشغيل الحكومة الأمريكية: فتح بوابة السيولة، لكن السوق لا يزال بحاجة لعبور ضباب البيانات

بعد توقف قياسي دام 43 يومًا، وقع ترامب على قانون التمويل ليضع حدًا لهذه الأزمة المالية. ومع ذلك، لم يشهد السوق الانتعاش المتوقع، بل وقع في صراع أكثر تعقيدًا - حيث أن إطلاق السيولة الهائلة من حساب TGA وغياب البيانات الاقتصادية الرئيسية يشكلان فراغًا سياسيًا، مما يعيد تشكيل منطق تسعير الأصول ذات المخاطر قبل اجتماع FOMC في ديسمبر.

1. TGA تفريغ: مشكلة "آخر كيلومتر" في نقل السيولة

الرصيد الحالي للحساب العام لوزارة الخزانة الأمريكية (TGA) حوالي 6500 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من المستوى الطبيعي البالغ 200 مليار دولار. بعد إعادة فتح الحكومة، ستستأنف وزارة الخزانة إصدار الديون وإطلاق أموال الحساب، مما يمكن أن يضخ نظرًا من الناحية النظرية آلاف المليارات من الدولارات من السيولة في النظام المالي. ولكن توجد فترة تأخير ملحوظة في هذه العملية.

• 技术性磘阻:停摆期间积压的付款指令需要分批处理,联邦承包商款项、政府员工补发工资等优先支出将率先absorbed 部分流动性

• نظام البنوك كحاجز: الأموال المحررة تدخل أولاً في حسابات الاحتياطي للبنوك التجارية، وفي ظل ضعف الطلب على الائتمان، قد تختار البنوك إعادة الاحتياطي الزائد إلى الاحتياطي الفيدرالي على شكل عمليات إعادة شراء عكسية بدلاً من ضخها مباشرة في الأسواق ذات المخاطر.

• توقعات سابقة، وصول الأموال لاحقاً: استناداً إلى تجربة أزمة سقف الدين في عام 2019، فإن الوقت اللازم من تطبيع TGA إلى تحسين الوضع المالي في سوق الأسهم عادة ما يتطلب من 3 إلى 6 أسابيع.

هذا يعني أن "حفلة سيولة الأصول عالية المخاطر" لن تتحقق حتى منتصف إلى أواخر ديسمبر على الأقل، في حين أن السوق على المدى القصير لا يزال يسيطر عليه الجانب العاطفي.

ثانياً، ثقب البيانات: مخاوف التضخم الركودي وشلل القرار

أكبر عواقب السياسة الناتجة عن هذا التوقف هي إمكانية فقدان بيانات التضخم والتوظيف لشهر أكتوبر بشكل دائم. وقد حذر رئيس بنك بوسطن الاحتياطي الفيدرالي كولينز من أن فجوة البيانات ستزيد من الانقسامات بين صقور وحمائم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC):

المشهد الأول: البيانات تم نشرها في الوقت المحدد (احتمالية <30%)

إذا استمر مؤشر أسعار消费物价 (CPI) في أكتوبر ضمن نطاق معتدل يتراوح بين 0.2% و0.3%، وأظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي ارتفاع معدل البطالة إلى أكثر من 4.2%، فسوف يعزز ذلك مجموعة "تراجع التضخم + ضعف سوق العمل"، مما يمهد الطريق لتخفيض أسعار الفائدة في ديسمبر.

المشهد الثاني: نقص البيانات أو التأخير (احتمال >70%)

سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي الاعتماد على البيانات عالية التردد (مثل طلبات إعانة البطالة الأولية لهذا الأسبوع، PMI) ونماذج التنبؤ في القطاع الخاص، مما سيضعف بشكل كبير من ثقة القرار. والأمر الأكثر تعقيدًا هو أن بيانات نوفمبر (التي سيتم الإعلان عن بيانات الوظائف غير الزراعية في 6 ديسمبر) قد تتأثر أيضًا بجودة أقل بسبب ضغط الدورة الإحصائية، مما يؤدي إلى "فترة فراغ البيانات".

في هذا السيناريو، قد تختار الاحتياطي الفيدرالي، الذي يتعرض لضغوط من جميع الجهات، عدم اتخاذ أي إجراء لتجنب ارتكاب أخطاء في السياسة في ظل نقص المعلومات. تظهر أداة CME FedWatch أن احتمالية خفض أسعار الفائدة في ديسمبر قد انخفضت بشكل حاد من 75% قبل التوقف إلى 51.9%، مما يجعلها عند نقطة القرار الحرجة.

ثالثًا، لعبة معدل الفائدة: الحرب النفسية في السوق وراء احتمالية 50%

تُظهر احتمالية خفض الفائدة بنسبة 51.9% ما يُسمى بـ "لعبة الجبناء" بين السوق والاحتياطي الفيدرالي:

• منطق تسعير السوق: يحاول المستثمرون الضغط على أسعار الأصول ذات المخاطر (مثل تصحيح سوق الأسهم الأمريكية، وركود سوق العملات المشفرة) لدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى التحول نحو سياسة أكثر تيسيراً.

• الاحتياطي الفيدرالي يتصدى: باول والموظفون الآخرون يتعمدون الحفاظ على موقف غامض، ويؤكدون على "الاعتماد على البيانات"، لتجنب أن يتم تقييدهم من قبل السوق.

نافذة المراقبة الرئيسية:

1. الليلة الساعة 21:30 (بعد تعديل التوقيت الشتوي): إذا غابت بيانات CPI، فإن تقلبات السوق ستزداد بشكل كبير، وقد يتجاوز مؤشر VIX مستوى 20.

2. 6 ديسمبر: ستحدد سلامة بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر الاتجاه النهائي لتوقعات خفض الفائدة

3. 12 ديسمبر: التصريح الأخير قبل فترة الصمت التي تسبق اجتماع FOMC، ستكون التعديلات الطفيفة في تصريحات المسؤولين إشارات مهمة.

4. استراتيجيات التداول: تسعير التقلبات والاختلاف المتوقع في الأرباح

في فترة الانقسام بين "تحسين السيولة واليقين" و"عدم اليقين في مسار السياسة"، يُنصح المستثمرون باتخاذ تخطيط دفاعي:

سوق الأسهم: التركيز على المستفيدين غير المباشرين من إطلاق TGA - فرص تداول الفائدة بين سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (2Y-5Y) وأسهم البنوك الكبرى، في انتظار تراجع VIX إلى أقل من 15 قبل زيادة تخصيص الأسهم النامية.

سوق التشفير: قد تظل الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين ضمن نطاق تقلبات، لكن المساحة الهبوطية محدودة. يمكن الاستفادة من علاوة التقلبات قبل وبعد نشر البيانات، وبيع الخيارات غير النقدية لجني العوائد، أو استخدام استراتيجية حماية "السلع الفورية + خيارات البيع".

العملات الأجنبية والسلع: الدولار الأمريكي مدعوم مؤقتًا من حل الإغلاق، لكن التوقعات بشأن تخفيض أسعار الفائدة لم تُزال بالكامل على المدى المتوسط، مما يُنصح بفتح صفقات بيع على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) كفخ للبائعين. بينما يتأرجح الذهب بين مخاوف الركود التضخمي وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، فإن النطاق المعقول للتقلب هو 1800-1850 دولار/أونصة.

خمسة، الخلاصة: الصبر هو الأصول الأساسية لعبور الفوضى

إن حل توقف الحكومة قد قضى على مخاطر تجميد السيولة، لكن انتقال السوق من "وضع الأزمة" إلى "وضع التقييم" يحتاج إلى وقت. يجب على المستثمرين توخي الحذر من نوعين من سوء التقدير:

• التفاؤل المفرط: الاعتقاد بأن إطلاق TGA سيرفع أسعار الأصول على الفور، متجاهلاً فترة التأخير في الانتقال.

• تفاؤل مفرط: البيع الذعر بسبب نقص البيانات، وتقدير منخفض لعزم الاحتياطي الفيدرالي على استقرار السوق

ستظهر النقطة الحاسمة في الأسبوع الثاني من ديسمبر - عندما تدخل أموال TGA بشكل جوهري إلى النظام المالي، وبعد أن تحدد اجتماعات FOMC الاتجاه، سيختار السوق الاتجاه. حتى ذلك الحين، يعتبر تقليل الرافعة المالية، والاحتفاظ بالنقد، والاستفادة من التقلبات هو الخيار الأفضل. بعد كل شيء، تحت المجهر الفيدرالي، الصبر ليس مجرد انتظار سلبي، بل هو إدارة نشطة للمخاطر. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线