درس بقيمة 17 مليار دولار: كيف حول المستثمرون الأفراد صفقات بيتكوين الوكيلة إلى صفقة غير مربحة

في كل موجة من موجات العملات المشفرة، تُلاحظ تماثل مظلم: فكرة ولدت من السعي نحو الحرية، في النهاية يتم تعبئتها وتأمينها وبيعها للجماهير - وهذه المرة مع هامش ربح كبير. خسر المستثمرون الأفراد مجتمعين 17 مليار دولار في محاولتهم للحصول على تأثير غير مباشر على البيتكوين من خلال الشركات العامة التي لديها "أصول رقمية في الميزانية العمومية"، مثل Metaplanet وStrategy.

كانت المنطق على الورق تبدو معقولة. لماذا يجب إدارة محفظة شخصية أو التعامل مع عدم كفاءة صندوق الاستثمار المتداول، إذا كان بالإمكان ببساطة شراء أسهم الشركات التي تمتلك Bitcoin بنفسها؟ حولت Strategy هذه "الاستراتيجية" إلى نوع من الكتاب المدرسي الطائفي. لقد ألهموا موجة من المقلدين من طوكيو إلى تورونتو.

بحلول منتصف عام 2025، ظهرت العديد من الشركات ذات رأس المال الصغير والمتوسط التي تمتلك "بيتكوين في الميزانية" - بعضها كان حقيقياً، والبعض الآخر كان انتهازياً، حيث قدموا أنفسهم كوسطاء نقيين لنمو البيتكوين.

ولكن كانت هناك خطأ قاتل واحد: انحراف التقييم. تشير 10X Research إلى أنه في ذروة ارتفاع الأسعار، بلغت علاوات الأسهم لهذه الشركات مستويات غير معقولة. في بعض الحالات، كانت الشركات تتداول بنسبة 40-50% فوق قيمتها الصافية من Bitcoin للسهم الواحد. وكان ذلك نتيجة ليس للأصول الأساسية، بل لأفعال المتداولين الذين يركزون على الزخم، وحماس المستثمرين الأفراد. وفقًا لبيانات Bloomberg، سرعان ما توقف ذلك عن كونه تعرضًا لـ Bitcoin وأصبح تعرضًا لعلم نفس الحشود.
عندما تصطدم الجوائز بالواقع

عندما انخفض سعر البيتكوين بنسبة 13٪ في أكتوبر، كان تأثير ذلك على هذه الشركات مضاعفًا. لم تتبع الأسهم ببساطة انخفاض البيتكوين. بل انهارت، مما أدى إلى تدمير الثروة الورقية بشكل أسرع بأكثر من مرتين من انخفاض الأصل الأساسي. انخفضت استراتيجية بنسبة تصل إلى 35٪ من ذروتها الأخيرة، بينما انهارت ميتا كوكب بأكثر من 50٪، مما محا معظم أرباحها المضاربية في الصيف.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين دخلوا في المراحل المتأخرة، كانت الخسارة ليست مجرد مؤلمة - بل كانت مدمرة. وفقًا لتقديرات 10X Research، منذ أغسطس، فقدت محافظ المستثمرين الأفراد الموجهة نحو أسهم الشركات ذات الأصول الرقمية ما يقارب 17 مليار دولار بشكل جماعي. وكانت الخسائر الأساسية من نصيب المستثمرين الأفراد غير المحميين في الولايات المتحدة واليابان وأوروبا.
علم نفس المضاربة الثانوية

هنا تكمن السخرية: تم تصميم البيتكوين كأصل سيادي، خارج سيطرة الوسطاء الماليين. ومع ذلك، مع مؤسساته، وجد المستثمرون الأفراد أنفسهم مرة أخرى في وضع مألوف - يشترون نسخة من البيتكوين من خلال الأسهم العامة.

كانت هذه البروكسيات مغطاة بسرد لامع حول "إيمان الشركات"، مع الرؤساء التنفيذيين الجذابين والعلامات التجارية المفتوحة. لكن في الواقع، تبين أنها رافعة مالية على البيتكوين باستخدام الميزانيات العمومية للشركات - رهان محفوف بالمخاطر في ظل تشديد السيولة.

عندما أدت الرياح الاقتصادية الكلية المعاكسة من واشنطن وبكين إلى موجة جديدة من تقليص الأموال المقترضة، تم تصفية هذه الصفقات بالوكالة بدقة جراحية. لقد أثر ذلك على نفس المستثمرين الذين اعتقدوا أنهم وجدوا طريقة أكثر ذكاءً للـ HODL.
تذكير مؤلم

الأرقام لا تقدم الكثير من العزاء. ولكن بالنسبة لكل من يشاهد الرقصة الدورية لبيتكوين بين الابتكارات والنشوة، الدرس واضح. كلما اقتربت العملة المشفرة من الأسواق التقليدية، زادت وراثتها لتشوهاتها. قد يكون من الملائم، بل والمثير، امتلاك فكرة من خلال شركة تحقق الربح من الإيمان، ولكن عليك أن تدفع ثمن الراحة.

كما عبرت 10X Research، فإن التغليف على شكل أسهم للأصول الرقمية ليس بديلاً عن الأصول نفسها. في هذه المرحلة من تاريخ البيتكوين، كلفت هذه الفروق المستثمرين الأفراد 17 مليار سبب لتذكر لماذا كانت اللامركزية تبدو جذابة للغاية في البداية.