الرئيس التنفيذي لمؤسسة فاندسميث، الذي لُقب بـ "وارن بافت البريطاني"، يشير إلى حذر واضح تجاه وول ستريت

11 سبتمبر 2025 07:06

رؤى رئيسية

• تكشف الإقرارات الفصلية 13F عن اتجاهات الاستثمار لمديري الصناديق الرائدين، مما يوفر رؤى قيمة عن السوق.

• كان الرئيس التنفيذي لشركة Fundsmith يقلل بشكل ملحوظ من حيازات الأسهم، مما ينقل رسالة واضحة للمستثمرين.

• ومع ذلك، فإن الحفاظ على نظرة تفاؤلية طويلة الأمد، على غرار نهج تيري سميث، قد أثبتت إحصائياً أنها مفيدة.

على مدار أكثر من قرن، كانت وول ستريت محركًا مثبتًا لثروة. بينما ساهمت فئات الأصول المختلفة في نمو ثروة المستثمرين، فقد تفوقت الأسهم باستمرار من حيث العوائد السنوية المتوسطة على مدى فترات طويلة.

ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أن رحلة المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500، ومتوسط داو جونز الصناعي التاريخي، وناسداك المركب المدفوع بالابتكار بعيدة عن الخطية. تعتبر تصحيحات السوق، والاتجاهات الهابطة، وحتى الانهيارات المفاجئة جزءًا أساسيًا من دورة سوق الأسهم، مما يذكّر بالتكلفة المرتبطة بالمشاركة في هذه الآلية المجربة لخلق الثروة.

يُعترف على نطاق واسع بأن الرئيس التنفيذي لشركة جيت هو مدافع قوي عن استراتيجيات الاستثمار على المدى الطويل. لقد نصح "حكيم أوماها" المستثمرين كثيرًا بعدم المراهنة ضد الاقتصاد الأمريكي.

ومع ذلك، حتى أكثر المستثمرين فطنة لديهم حدود.

تيري سميث، الملياردير الذي يقود شركة فندسمث، والذي يُشار إليه غالبًا باسم "وارن بافيت البريطاني"، كان يرسل إشارة واضحة ولا لبس فيها إلى وول ستريت بأن المستثمرين الأذكياء سيكون من الحكمة أن ينتبهوا.

وارن بافيت في المملكة المتحدة: بائع صافٍ متسق للأسهم

سميث، الذي يشرف على أصول تقدر بقيمة $23 مليار، حصل على لقب "وارن بافيت البريطاني" بسبب فلسفته الاستثمارية التي تتماشى closely مع تلك الخاصة برئيس شركة غيت. كلاهما ملتزم باستراتيجيات استثمار طويلة الأجل، مع تركيز كبير على الحصول على حصص في شركات عالية الجودة ومقدرة بأقل من قيمتها.

بينما يعترف كل من سميث ورئيس شركة غيت بالطبيعة غير الخطية لدورات السوق، فإن التزامهم الثابت بالاستثمار القيمي يؤدي أحيانًا إلى تصرفات قصيرة الأجل قد تبدو متعارضة مع رؤيتهم طويلة الأجل.

بفضل الإيداعات الربع سنوية الإلزامية 13F لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات، يمكن للمستثمرين تتبع أنشطة الاستثمار لأذكى مديري الأموال في وول ستريت - مع تصدر تيري سميث لهذه القائمة.

أرسلت ملفات 13F لفوندسميث على مدار العام الماضي تحذيرًا واضحًا للمستثمرين. على الرغم من تقديمه لسبعة أسهم جديدة وزيادة المراكز في خمسة استثمارات قائمة، فقد خفض سميث حصته في 23 استثمارًا قائمًا وتخلص تمامًا من ثمانية أخرى بين 1 يوليو 2024 و 30 يونيو 2025.

لقد كانت هذه الاتجاهات البيعية ملحوظة بشكل خاص في أكبر استثمارات صندوق فاندسميث، حيث تم تقليل المراكز بنسبة 27% و31% على التوالي خلال العام المنتهي في ( في يونيو 30).

تُرسل هذه الأنشطة الخاصة بالتخارج رسالة واضحة: إن العثور على قيمة في سوق الأسهم الذي كان مكلفًا تاريخيًا هو أمرٌ صعب.

سوق الأسهم الحالي: ثالث أغلى سوق خلال 150 عامًا

من المؤكد أن "القيمة" مسألة ذاتية. ما يعتبره مستثمر ما مبالغاً فيه قد يُعتبر صفقة جيدة من قبل مستثمر آخر. تساهم هذه الافتقار إلى تعريف عالمي للقيمة في عدم القدرة على التنبؤ في وول ستريت.

ومع ذلك، فإن البيانات التاريخية ترسم صورة أكثر وضوحًا، مما يترك مجالًا ضئيلًا للتفسير.

المؤشر القيمي الذي يثير الدهشة ويصنع التاريخ هو نسبة شيلر لأسعار الأسهم إلى الأرباح لمؤشر S&P 500، والمعروفة أيضًا بنسبة الأرباح إلى الأسعار المعدلة دورياً أو نسبة CAPE. هذه الأداة التقييمية تعتمد على متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى العقد الماضي، مما يضمن أن لا تؤثر الصدمات الاقتصادية القصيرة الأجل على قراءاتها.

عند التحليل منذ يناير 1871، كان متوسط شيلر P/E 17.28. اعتبارًا من إغلاق سوق 8 سبتمبر، تجاوز مضاعف شيلر P/E لمؤشر S&P 500 39، مما يمثل ثالث أعلى قراءة له خلال سوق صاعدة مستمرة على مدى 154 عامًا.

ت stems من أدلة تاريخية تشير إلى أن التقييمات المرتفعة غير مستدامة على مدى فترات طويلة. منذ عام 1871، تجاوز مؤشر شيلر P/E 30 وحافظ على هذا المستوى لمدة شهرين على الأقل في ست مناسبات، بما في ذلك الحالية. بعد حدوث المرات الخمس السابقة، شهدت مؤشرات الأسهم الرئيسية انخفاضات لا تقل عن 20%، إذا لم تكن أكثر بكثير.

من المحتمل أن يدرك الملياردير تيري سميث النمط التاريخي للابتكارات الكبيرة القادمة التي تدفع السوق الأوسع إلى منطقة الفقاعة. بينما تُعتبر الذكاء الاصطناعي (AI) هو الاتجاه الأكثر سخونة في الوقت الحالي، وقد لعبت الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي دورًا كبيرًا في رفع المؤشرات الرئيسية للأسهم، إلا أن كل ابتكار تكنولوجي غير مسبوق في العقود الثلاثة الماضية قد شهد في النهاية حدث انفجار الفقاعة.

على الرغم من أن نسبة شيلر السعر إلى الأرباح ليست أداة توقيت دقيقة ولا يمكنها ضمان النتائج المستقبلية، إلا أن السوابق التاريخية - إلى جانب نشاط تيري سميث التجاري - تشير بقوة إلى أن هناك احتمالية كبيرة لانخفاض كبير في الأسهم قد يكون على الأفق.

الجانب الآخر من العملة

بينما ترسم البيانات التاريخية صورة تحذيرية، من المهم أن نأخذ بعين الاعتبار السياق الكامل.

على الرغم من كونه بائعاً صافياً للأسهم على مدار العام الماضي، فقد حافظ وارن بافت البريطاني على المراكز الأساسية لصندوق فندسمث. السبب؟ الطبيعة غير الخطية لدورات سوق الأسهم المذكورة آنفًا.

من ناحية، تعتبر تصحيحات السوق جزءًا لا مفر منه من الاستثمار. ومع ذلك، فإن فترات النمو تتجاوز بشكل غير متناسب الانخفاضات، وهي حقيقة يدركها جيدًا مدراء الأموال المليارديرين مثل تيري سميث.

في يونيو 2023، نشر الباحثون في مجموعة بيسبوك للاستثمار بيانات على منصة التواصل الاجتماعي X (المعروفة سابقًا بتويتر) تحسب مدة كل سوق صاعدة وهابطة لمؤشر S&P 500 منذ بداية الكساد الكبير في سبتمبر 1929. كشفت نتائجهم أن متوسط مدة السوق الهابطة لمؤشر S&P 500 استمرت فقط 286 يومًا تقويميًا، أو ما يقرب من 9.5 أشهر.

في المقابل، استمر سوق الثور النموذجي لمؤشر S&P 500 لمدة 1,011 يومًا تقويميًا، وهو ما يقرب من 3.5 مرات أطول من الانخفاض المتوسط على مدى فترة تقارب 94 عامًا. من الناحية الإحصائية، من المنطقي الرهان على التقدير طويل الأجل لأكثر الشركات تأثيرًا في وول ستريت، وهو بالضبط ما فعله تيري سميث منذ تأسيس صندوق فندسميث في عام 2010.

بينما لا يمكن إنكار تحذير تيري سميث قصير الأجل لول ستريت، تظل القوة الأساسية لسوق الأسهم وقدرته على تقديم عوائد طويلة الأجل تفوق الفئات الأخرى من الأصول قوية.