PureTech (PRTC) نص مكالمة الأرباح للربع الثاني من عام 2025

لقد قمت للتو بمراجعة مكالمة الأرباح للربع الثاني من عام 2025 لشركة بيور تكنولوجي، ومن المثير للاهتمام رؤية كيف يضعون نموذجهم المحوري في مشهد التكنولوجيا الحيوية اليوم. بينما قدم الرئيس التنفيذي المؤقت روبرت لاين استراتيجيتهم، لم أستطع إلا أن ألاحظ التوازن الدقيق بين عرض القيمة وإدارة توقعات المساهمين.

تجلس الشركة على ما يقرب من $320 مليون نقدًا، مما يمنحها فترة تشغيل حتى 2028، لكنني متشكك بشأن ما إذا كان سيتم استخدام هذا رأس المال بكفاءة نظرًا لتاريخهم. يبدو أن تركيزهم على ثلاثة "كيانات أساسية مؤسسة" - Seaport و Gallop و Celea - هو تحول استراتيجي لتبسيط قصتهم للمستثمرين الذين واجهوا صعوبة في تقييم نهج محفظتهم المعقد.

ما لفت انتباهي أكثر هو الإفصاح حول اقتصاديات كوبنفاي. إنهم يتوقعون حوالي $300 مليون في القيمة حتى عام 2033 بناءً على توقعات جهات خارجية، لكن هذه التدفقات الملكية (2% على المبيعات التي تتجاوز 2 مليار دولار ) تبدو متواضعة مقارنة بالمخاطر التي تحملوها في تطوير الأصل في البداية. دفعت BMS ما يقرب من $15B مقابل كارونا، ومع ذلك يبدو أن حصة PureTech صغيرة نسبيًا بالنسبة للعمل الأساسي الذي قاموا به.

تبدو بيانات ديوبيرفينيدون من سيليا واعدة - تأثير علاجي أكبر بنسبة 50% مقارنةً بالبيرفينيدون في التليف الرئوي مجهول السبب مع تراجع في وظيفة الرئة بمقدار 32.8 مل فقط على مدار 52 أسبوعًا. إذا تم تكرار ذلك في المرحلة الثالثة، فقد يكون لذلك أهمية، لكن الاجتماع مع إدارة الغذاء والدواء في نهاية الربع الثالث سيكون حاسمًا قبل أي بدء للمرحلة الثالثة في النصف الأول من 2026.

برنامج LYT-200 من Gallop أظهر بعض الاستجابات المثيرة للاهتمام في AML والأورام الصلبة، لكن الجدول الزمني للحصول على بيانات ذات مغزى يستمر في التأجيل - الآن إلى الربع الرابع من 2025 لنتائج الفعالية الرئيسية. تشير التعيينات المتعددة من إدارة الغذاء والدواء (Fast Track، Orphan Drug) إلى وجود إمكانات، ولكنني أتساءل عما إذا كانوا ينشرون الموارد بشكل رقيق جداً عبر المؤشرات.

تثير مقاومة الإدارة للسماح للمساهمين الأفراد بالوصول إلى تمويلات الكيانات المؤسسة تساؤلات حول التوافق. بينما يصفون ذلك بأنه "تقاسم المخاطر"، إلا أنه يعني فعليًا أن مساهمي PureTech لا يمكنهم المشاركة مباشرة في الفرص ذات العوائد المحتملة الأعلى التي ساعدوا في تمويلها من خلال استثمارهم.

يبدو أن التزام الإدراج في LSE يتعلق أكثر بإرضاء المساهمين الحاليين في المملكة المتحدة بدلاً من الميزة الاستراتيجية. مع تقييمات شركات التكنولوجيا الحيوية عادةً ما تكون أعلى في NASDAQ، فإن إصرارهم على الحفاظ على لندن كإدراج رئيسي يبدو somewhat غير متماشي مع تعظيم قيمة المساهمين.

بشكل عام، تمتلك PureTech أصولًا قيمة ووضعًا نقديًا جيدًا، لكن تنفيذها وقدرتها على تحويل التقدم العلمي إلى عوائد للمساهمين تظل السؤال الرئيسي الذي لم يتم تناوله بالكامل في هذه المكالمة.