ارتفاع إيرادات Figma وربحيتها: لماذا هبطت الأسهم على الرغم من نمو بنسبة 41%؟

رؤى رئيسية

• يبدو أن مسار نمو Figma يتباطأ ربعاً بعد ربع في عام 2025، وهي اتجاهية تركت المستثمرين غير مستقرين.

• كانت تقلبات أسهم الاكتتاب العام في أشهر التداول الأولية ملحوظة بشكل خاص بالنسبة لفigma، مدفوعة بعامل بسيط.

في نهاية يوليو، أطلقت مبتكرة برامج التصميم Figma (NYSE: FIG) debut لها في سوق الأسهم فيما تم الإشادة به كواحدة من أكثر الاكتتابات العامة الأولية (IPOs) المتوقع حدوثها في الذاكرة الحديثة. ومع ذلك، انخفضت أسهم الشركة بشكل حاد بنسبة تقارب 20% في 4 سبتمبر، عقب إصدار تقريرها المالي الفصلي الأول ككيان مدرج في البورصة.

يعتزم المستثمرون الانسحاب بسرعة لسبب واحد: تباطؤ ملحوظ في معدل نمو Figma.

في الربع الثاني من عام 2025، أفصحت فيغما عن إيرادات بلغت $250 مليون، مما يمثل زيادة سنوية بنسبة 41%. بلا شك، تبرز هذه النسبة كواحدة من أكثر النسب إثارة للإعجاب بين الشركات المدرجة في البورصة.

بالإضافة إلى ذلك، أفادت Figma بتحقيق صافي دخل في الربع الثاني قدره $28 مليون. في بيئة مليئة بشركات البرمجيات التي تحرق النقد، فإن ظهور شركة تتمتع بأرباح حقيقية هو في الحقيقة نسمة من الهواء النقي.

ومع ذلك، فقد انخفض سعر سهم فيغما بسبب التباطؤ السريع في النمو. لقد كانت هذه التطورات واضحة وقد فاجأت المستثمرين.

تأثير تباطؤ النمو

يُمكّن برنامج Figma عملاءه من تصميم مواقع الويب والتطبيقات، حيث تشمل قاعدة مستخدميه عمالقة الصناعة مثل Netflix وDuolingo. ومع ذلك، تتزايد المخاوف من أن التقدم في الذكاء الاصطناعي التوليدي (AI) قد يقوض حصة Figma في السوق. بعد كل شيء، لماذا الاستثمار في خدمات Figma عندما قد يقدم الذكاء الاصطناعي التوليدي بديلاً أكثر فعالية من حيث التكلفة؟

ومع ذلك، بدا أن نمو فيغما كان قويًا في مواجهة التهديدات التنافسية المحتملة من الذكاء الاصطناعي التوليدي أو مصادر أخرى. في عام 2024، ارتفعت إيراداتها بنسبة 48% مقارنة بالعام السابق. شهد الربع الأول من عام 2025 زيادة قوية بنسبة 46%. كانت هذه الأرقام بلا شك مثيرة للإعجاب.

تظل نسبة نمو Figma في الربع الثاني 41% قوية. ومع ذلك، فإنها تشير إلى تراجع أكثر قلقًا في معدل النمو. ولتفاقم الأمور، توقعت الإدارة إيرادات الربع الثالث بحوالي $265 مليون، مما يترجم إلى معدل نمو يبلغ فقط 33%.

في جوهره، يتباطأ نمو فيغما بسرعة، حيث انخفض من معدل 46% في الربع الأول إلى 33% المتوقع في الربع الثالث القادم. من خلال قراءة ما بين السطور في توجيهها للسنة المالية الكاملة، تتوقع الإدارة أن ينخفض نمو الإيرادات في الربع الرابع إلى 30% فقط.

لا يزال السبب الدقيق وراء تراجع معدل نمو Figma بسرعة غير واضح. في حين أن الضغوط التنافسية قد تكون عاملاً، إلا أن هذا قد لا يكون التفسير الوحيد. ومع ذلك، نظرًا للقلق السائد بين المستثمرين، لم يتطلب الأمر الكثير لتحفيز هجرة جماعية بعد تقرير الربع الثاني.

جوهر وضع مخزون Figma

حتى كتابة هذه السطور، انخفضت أسهم Figma بأكثر من 50% من ذروتها في الشهر الماضي. ومع ذلك، لا تزال الأسهم تسيطر على تقييم يتجاوز 30 مرة من المبيعات، كما هو موضح في الرسم البياني المرفق.

حتى عند تقييم Figma بناءً على توقعاته لعام 2025، فإنه لا يزال يتداول بمعدل حوالي 27 مرة من المبيعات. عادةً ما تتمتع أسهم البرمجيات بتقييمات تتراوح بين 10 إلى 20 مرة من المبيعات، بشرط أن تكون النمو والهامش قويين بما فيه الكفاية. ومع ذلك، فإن 27 مرة من المبيعات لا يمكن إنكار أنها مرتفعة. مع تباطؤ نمو Figma، يُترك المستثمرون يتساءلون عن مدة استمرار هذا التباطؤ، مما يثير الشكوك حول تقييمه.

قد يتساءل البعض لماذا بلغت قيمة Figma هذه المستويات العالية في البداية. هناك تفسير بسيط نسبياً: بعد الاكتتاب العام، كان لدى Figma أكثر من 487 مليون سهم قائم. ومع ذلك، عرضت الشركة والمساهمون البائعون حوالي 37 مليون سهم، أو ما يقرب من 8%.

بعد بضع سنوات من ركود سوق الاكتتاب العام، كان المستثمرون متحمسين لشراء أسهم فيغما. ومع ذلك، كان العرض محدودًا نسبيًا. هذه الفجوة دفعت سعر السهم إلى الارتفاع. من الجدير بالذكر أن السعر الأصلي للاكتتاب العام كان $33 للسهم. حتى بعد التراجع بنسبة 50%، لا يزال يحقق مكسبًا يزيد عن 60% من نقطته الأساسية.

هذا يبرز لماذا يختار العديد من المستثمرين ذوي الخبرة الانتظار قبل شراء أسهم الاكتتاب العام، بغض النظر عن جاذبيتها الظاهرة. يمكن أن تُظهر أسهم الاكتتاب العام تقلبات كبيرة في الأشهر الأولى من التداول.

الطريق أمام مساهمي فيغما

من الناحية المثالية، فإن أولئك الذين استثمروا في Figma هم مستثمرون على المدى الطويل لديهم فرضية استثمار محددة جيداً - وهي مبرر يشرح كيف ستولد الشركة قيمة في السنوات القادمة. حتى أنجح الشركات تمر بفترات من تباطؤ النمو. يمكن أن تتعرض الأسهم عادةً لتصحيحات كبيرة قبل أن ترتفع إلى ارتفاعات جديدة.

أعلنت إدارة فيغما علنًا عن نيتها في خلق قيمة للمساهمين من خلال اتخاذ "خطوات جريئة". يمكن أن يتجلى ذلك في استحواذ، أو استثمار في تقنيات ناشئة، أو تحركات استراتيجية أخرى. يأمل المستثمرون في أسهم فيغما أن يكونوا قد أخذوا هذا في اعتبارهم أثناء اتخاذ قراراتهم. نظرًا لأن الشركة كانت عامة لمدة شهر فقط، لم يمضِ وقت كافٍ لتنفيذ الإدارة لهذه الخطوات. لذلك، فإن الصبر هو الأمر الأهم.

من وجهة نظر شخصية، سأكون مترددًا في الاستثمار في شركة استنادًا فقط إلى احتمال حدوث تحرك غير محدد في المستقبل - سأفضل الاستثمار في فرصة سوقية نامية والإمكانات المستمرة للأعمال. علاوة على ذلك، سأبحث عن الاستثمار بتقييم معقول. لم تلبي Figma هذه المعايير بالنسبة لي.

بينما قد يكون المستثمرون قد شعروا بخيبة أمل من تقرير الربع الثاني لشركة Figma والتوجيه للمدة المتبقية من عام 2025، فإنه من السابق لأوانه أن يتخلى المساهمون عن السفينة في هذه المرحلة، على الرغم من المخاوف المشروعة.