استراتيجية سيلور في بيتكوين: بيت من ورق مبني على المخاطر؟

لقد شاهدت مايكل سايلور يحول مايكروستراتيجي إلى ما يشبه بنك بيتكوين - والذي أعيد تسميته الآن بشكل مناسب إلى "استراتيجية". ما بدأ كشركة برمجيات متواضعة قد تحول إلى شيء أكثر طموحًا وخطورة: أكبر خزينة بيتكوين في العالم بإدارة 636,505 BTC.

لكن كم يكلف ذلك؟ الشركة تحمل الآن عبء دين يبلغ 8.2 مليار دولار، وقد قامت بتخفيف حصة المساهمين بمقدار $735 مليون مؤخرًا، وتستمر في إنشاء منتجات مالية غريبة تجعلني أشكك بجدية في استدامتها.

أكثر جزء مقلق؟ قامت الاستراتيجية بإزالة وعدها بعدم تخفيف الأسهم بين مضاعف 1-2.5x من قيمة الأصول الصافية، ثم قامت على الفور ببيع 735.2 مليون دولار من الأسهم ضمن هذا النطاق بالضبط. كما قال جاكوب كينغ، الرئيس التنفيذي لشركة WhaleWire، بصراحة: "سليور سحب السجادة... لم يكن هذا أبداً عن بيتكوين؛ بل يتعلق بسليور cashing in."

الأكثر إثارة للقلق، كشفت شركة تحليلات البلوكتشين أركهام عن 97% من محافظ بيتكوين الخاصة باستراتيجية، مما ربط ما يقرب من $60 مليار من الأصول بعناوين يمكن تتبعها. بينما يرى البعض أن هذا يعد شفافية مرحب بها، أرى أنه يخلق ضعفًا هائلًا. حذر أحد المتداولين المخضرمين: "إذا قاموا يومًا ما بتحريك تلك BTC من المحافظ، توقع انهيارًا في السوق."

إن التركيبة تخلق وضعًا غير مستقر. لقد ربطت الاستراتيجية أساسًا وجودها بالكامل بتقلبات بيتكوين بينما أصبحت في الوقت نفسه نقطة فشل محتملة للنظام البيئي الأوسع للعملات المشفرة. يمكن أن يؤدي انخفاض مفاجئ في BTC إلى الضغط على الالتزامات المالية، وانهيار سعر السهم، وإحداث تأثيرات سلبية على الصناديق التي تمتلك أسهم MSTR.

يدعي المؤيدون أن سايلور يلعب لعبة طويلة الأمد من خلال تحويل الالتزامات النقدية إلى هيمنة البيتكوين. لكنني لست مقتنعًا - فمخاطر الحوكمة وتركيز القوة تبدو أكثر خطورة بشكل متزايد. قاعدة حقوق ملكية الشركة مشدودة، وحمولة ديونها ضخمة، ومحافظها معرضة.

سواء أثبتت تجربة سايلور أنها رؤية مستقبلية أو متهورة، يبدو أن شيء واحد واضح: لقد حول شركة واحدة إلى ما يمكن أن يصبح خطرًا نظاميًا على بيتكوين نفسه.